【生意】A股開閘承銷費暴漲40% 背後隱藏哪些秘密？

　　 IPO開閘之後，新股發行費用開始露出「冰山一角」。 《金證券》記者統計顯示，截至1月23日共有18隻新股掛牌，平均承銷保薦費率達7.86%，較2012年券商平均承銷保薦費率5.58%相比，增幅逾4成。
　　費用急劇增長的背後，究竟隱藏著哪些秘密?
　　承銷費率激增40%
　　上市公司IPO過程中需支付哪些發行費用?通常，這筆花銷包括保薦費、承銷費，審計費、律師費、法定信息披露費、發行手續費、印花稅等。其中，保薦承銷費用占發行費用的比例一般在70%以上。
　　《金證券》記者注意到，截至1月23日，掛牌的18隻新股共募集資金61.81億元，發行費用總額達6.62億元，共為保薦機構「獻金」承銷保薦費5.1億元，平均承銷保薦費率達7.86%。其中，匯金股份、天保重裝、全通教育等5隻創業板新股的承銷保薦費率超過10%。
　　回顧2009-2012年，承銷保薦費率分別為2.94%、3.53%、4.53%和5.58%。《金證券》記者對比后發現，與IPO暫停前的2012年相比，IPO重啟后新股承銷費率大幅飆漲40.9%。
　　A股天價承銷費早已引來市場一片詬病。北京神農投資管理有限公司總經理陳宇在微博上質疑「憑什麼?」
　　承銷費收多少合適?以香港為例，主板上市的券商承銷費約佔融資額的2.5%-4%;創業板企業融資規模小，費率比主板高，承銷費5%左右。北京德恆律師事務所合伙人、長期為境外IPO服務的李忠軒律師向《金證券》記者透露，「港股IPO保薦收費和A股差不多，前期保薦費用在200-300萬港元，但承銷費率低得多，一般在募資總額的3%-3.5%左右。」
　　「隱性成本」暗度陳倉
　　「每家券商的收費標準都不一樣，要看具體項目怎麼談的。不過，這一輪新股是經歷了IPO暫停、財務核查等環節的，中間耗用的時間、人力支出都更多，券商收費有一些增加也在情理之中。」22日，一位華東地區的資深保代向《金證券》記者直言。
　　但有業內人士指出，保薦機構的收費模式中，有的券商是保底收費，有的是按募資總額的比例收費，這個是早就約定好的，「一般不會因為IPO暫停而出現大幅增加的情況」。
　　對於承銷保薦費率大增4成的情況，北京一位投行高管對《金證券》記者給出另外一個解釋。「有時候，承銷保薦費也包含了公關費等隱性成本。這些費用不能直接入賬，新股公司就會以承銷費的名義，把錢統一打到券商賬戶中。然後再由券商划賬。」
　　這部分隱性成本佔多少比例?「上市過程中的隱性費用，每家都大不相同。但一般來說，財經公關收費在幾百萬不等，另外還有上市過程中一些禮品宴請、打點關係等隱性費用，大幾百萬是跑不掉的。」深圳一家上市公司董秘向《金證券》記者坦言，其所供職的上市公司在掛牌后，就將這些隱形成本都一起打包支付給券商，再由券商轉賬付給財經公關等，原因是這些隱形成本不方便入賬。
　　律師、會計師收費漲一半
　　除承銷保薦費外，18隻新股的審計驗資費、律師費也出現明顯上揚。
　　《金證券》記者統計發現，18隻新股平均審計驗資費為360.27萬元，平均律師費為212.54萬元;而2012年，A股再融資的這兩項費用分別223.54萬元和167.26萬元。
　　南京一家大型會計所合伙人告訴《金證券》記者，「中介機構如何收費，在IPO輔導期進場時就已經和擬上市公司簽訂過協議了。像會師所和律所的收費，一般是由當時的市場行情來定，中間如果工作量增加或者工作時間延長，會另外加錢。」
　　在這位合伙人看來，IPO財務核查大大增加了會師所的工作量。再者，擬上市公司一般輔導期在2-3年左右，而新股暫停一年多，造成本輪上市的新股輔導期拉長近一半，會師所和律所的收費相應增加一半左右也在「情理之中」。
　　老股東淪為自利「鐵公雞」
　　《金證券》記者注意到，在一些IPO公司大股東和承銷商的精心算計下，由上市公司承擔的新股發行費率，遠遠高於老股東承擔的水平。上市公司老股東的自利動機表現得淋漓盡致。
　　資料顯示，炬華科技、我武生物等新股，對發行費用做了約定：承銷費由上市公司和老股東按比例分攤，其他費用則由上市公司單獨承擔。以我武生物為例，公司以20.05元/股的發行價分別發行新股1100萬股，老股轉讓1425萬股，上市公司和老股東分別籌得資金2.21億元、2.86億元。
　　在上述費用劃分規則下，我武生物此次IPO承銷保薦費3400萬元(承銷費、保薦費沒有單獨列明)中，老股東承擔的承銷費用為1636.63萬元，上市公司負擔承銷保薦費1763.37萬元;加上需要上市公司單獨承擔的保薦費、審計費、律師費、信息披露費等，上市公司共承擔的發行費用合計為2816.59萬元。這意味著，上市公司與老股東的發行費率分別為12.74%和5.7%。
　　新股楚天科技則採取了另一種劃分方式。《金證券》記者注意到，其IPO發行費用3000萬元以下部分由上市公司承擔，超過3000萬元的金額部分則由參與老股轉讓的股東來承擔。由於結算的發行費用剛好為3000萬元，最終公司兩股東——長沙楚天投資、海南漢森投資，通過老股轉讓1125萬股套現4.5億元，沒有掏一分錢的承銷費用。
　　這種老股東「佔便宜」的費用分攤方式是否合理?北京那位投行高管告訴《金證券》記者，「對投行來說，老股轉讓的收費是彌補以前超募這塊的，老股東不願意承擔發行費用，投行只能和上市公司商量增加一些費用，羊毛最終要出在羊身上。」
　　據悉，2010年前後創業板和中小板IPO超募嚴重，一般投行對計劃內募集資金收費3到5個點，對計劃外的超募資金收費在6個點以上，超募資金收費大幅推高了投行的平均承銷費率。