張五常：中國管制資本項目之謎

        最近幾位朋友問中國應否放開資本項目，說一些北京學者有保留。管制資本項目是外匯管制的一個重點，二十五年前弗里德曼和我就力促北京放開，為什麼到今天還不放呢？

　　資本項目（capitalaccount，翻為「賬目」可能較恰當）是國際收支平衡表中的貿易項目（又稱經常項目，包括物品與服務的進出口）之外的賬目，主要是資金的進出口。國際收支平衡表看似湛深，其實全部可從物品與服務的角度看，二○一二年十二月十一日我發表《從權利角度看國際收支平衡表》，解釋清楚了。那是沒有什麼深度的自欺欺人的學問，同學們可在網上找到那篇寫得真相大白的文章。

　　朋友問資本項目應否放開，是問中國應否讓資金自由進出口。我的第一層答案是淺的：如果中國要搞一個國際金融中心，資本項目不放開冇得搞。為何如此淺得不用解釋，但重要的是事實：古往今來凡是有點眉目的國際金融中心必定放開資本項目，即是必定容許資金自由進出口。

　　若問：如果放開資本項目，中國的資金外流會增加嗎？答案是：當然會。但資金進口也會增加。一負一正，哪方較大要看國際收支平衡表的經常項目會怎樣變，事前難以猜測，因為牽涉到幾個彈性係數。

　　再問：中國放開資本項目，外資在中國投資設廠會大幅上升嗎？答案是：不會，因為投資設廠的進口資金有好一部分已經有容許撤出的安排。

　　再問：外資到中國買樓、買股票及做小生意會否大幅增加？答案是：會，但有多大很難估計，因為這些事項現有的途徑五花八門，我沒有調查過，但聽也聽得天旋地轉了。放開資本項目會清除這些門路，方便了無知、小膽的老外，而什麼地下錢莊的生意會受損，但不會關門。為什麼錢莊不會關門是老人家的秘密。

　　最後問：放開資本賬目會增加資金外流，是會大幅地增加這外流嗎？答案是：不會，因為大量的資金外流早就出現了。大約六年前，美國公布的中國資金進口數字遠比北京公布的資金出口美國的數字為大，而跟著源自神州的資金把加拿大的房價炒到天上去，主要是豪宅；再跟著是炒起美國舊金山及紐約的物業，也主要是豪宅。這些為數不菲的資金外流要講門路，或是要講關係。沒有關係的窮人當然不易搞，但窮人根本沒有錢，跟他們說什麼資本項目是跟夏蟲語冰。

　　一九九六年在某會議上我隨意講了二十分鐘關於貪污的話，被錄了音，翻成文稿，弗里德曼讀後頻呼精彩，但問：你怎可以證實你的貪污理論是對的呢？該稿發表時題為《一個簡單的貪污一般理論》。該理論說：沒有管制不會有貪污，而管制是為了方便貪污才出現，也是為了維護貪污的持續而持續的。我舉諸多實例，皆過癮，所以該短文可讀，而其中令行家朋友拍案的是中國禁止恐龍蛋出口的例子。

　　我不敢說中國目前的資本項目管制是為了方便貪污，但可以肯定：這管制增加了不少投資者的麻煩，而增加了的手續或門路程序無疑是養著一群人。放開資本項目，讓資金自由進出，會養著另一群人。哪一群比較大，收入比較多，也牽涉到幾個不同的彈性係數，無從估計。然而，這放開換來的是一個國際金融中心，辦得其法對國家的整體貢獻是非常龐大的。

　　經濟學可以有湛深的話題，也可以因為某些人的利益而被故弄玄虛。二者不是同一回事。

一黨專制的獨裁政府，所以的政策都是為了給大權在手的當權者一個權力尋租的機會，說白了，就是用制度來保證其腐敗和貪污。不是嗎？那為什麼有這麼多反腐的制度不用呢？