央行製造金融恐慌？中國別被美聯儲戲耍了

　　1.中國別被美聯儲耍弄了

　　5月份，美聯儲先是一些委員聲稱應當逐步退出QE，然後是伯南克出面澄清，堅持QE直至美國經濟復甦；現在變了變花樣，先由伯南克出面忽悠，並制定超前的QE退出路線圖，然後再由若干貨幣委員會成員往回「找補」：市場誤解了伯南克的說法。包括美聯儲最重要的紐約聯儲主席昨天也站出來解釋：大家不要誤解伯南克的QE退出安排，實際上，如果美國經濟的指標依然疲弱，那QE將不是減少或退出，而是進一步增加。

　　美國聯邦儲備委員會理事傑羅姆·鮑威爾27日也發表談話說，美聯儲發布的經濟預測顯示，大多數美聯儲決策層官員認為要到2015年才會開始加息，但當前市場預計利率將在2014年上升，這與美聯儲的預期以及所傳遞的政策意圖不合拍。鮑威爾強調，美聯儲將關注經濟數據並視情況調整資產購買計劃，但所有的決策並非事先預設。如果經濟情況比美聯儲預想糟糕，美聯儲將延後削減量化寬鬆規模，甚至將加大資產購買力度；如果經濟情況好於預期，美聯儲將加快削減量化寬鬆步伐。

　　其實在我看，這些出面為伯南克解釋的委員，其說法與美聯儲公告並不矛盾。伯南克的說法其實也預設了前提，只是隱晦了一點而已。是有意而為？我看像。為什麼？美聯儲內部的看法有分歧這一點也不奇怪，但我發現，當美聯儲報告說要堅持QE的時候，反對QE的人會出來唱對台戲，然後是伯南克定調堅持；而這次美聯儲報告說要安排退出QE時間表的時候，全部都是支持QE的委員在說話，而反對QE的人全部保持沉默。

　　所以，美聯儲的方向很有意思。刮東風的時候全是東風，刮西風的時候又全是西風，幾乎不存在雙方的辯論。與此同時，這個金融市場的節奏都被有效地控制著，從來不曾出現過混亂狀態。

　　反觀我們中國，這方面的掌控實在不敢恭維。美國市場基準利率——10年期國債利率從2.2%上升到2.5%已經是天大的事了，但我們中國的央行卻可以把市場基準利率20天之內從3%推高到13%，然後還振振有詞，還說流動性充裕。我們不知道是看市場的信號，還是聽央行的言論。難道這就是中國金融市場化改革不斷推進的「偉大成果」？

　　我看還是謙虛一點吧。毫無疑問，此次利率暴漲與美聯儲此前的政策變動密切相關。從那段時間市場利率大幅攀升，但人民幣卻出現小幅貶值的、扭曲的市場情況看，一定是發生了這樣的事情：美元升值引發套利熱錢外流之後，中央銀行不許商業銀行拋售外匯，而是自己拋售。不信，我們等到這個月外匯占款數據出來就知道了。我的預期是：央行外匯占款進一步減低，甚至出現負增長。

　　央行拋售外匯，一定發生人民幣迴流央行的結果；而商業銀行不能拋售外匯，人民幣流動性短缺的情況就無法得到緩解。央行如此高度「自私」的做法，當然會嚇著商業銀行，尤其是在外匯市場上具有做市義務的大型商業銀行，它們開始拒絕融出資金，以應對被迫繼續購買外匯而可能出現的流動性短缺。正因為大銀行拒絕融出資金，甚至還要融入資金，所以整個金融市場亂了。

　　工商銀行董事長姜建清指出：央行必須給出穩定而明確的市場預期。這樣的說法已經十分客氣了。實際上，業內高層一定明白這是央行誤判所致，但央行和「馬屁專家」卻把板子打到市場主體身上，打到商業銀行和企業家身上，這簡直荒謬之極。

　　不說「錢荒」的事情了。我今天要提醒的是：別被美聯儲耍弄了。它們是在用QE的收放調控市場，而絕不存在短期內退出的可能性。尤其是伯南克馬上要離開美聯儲的時候，美國的貨幣政策還會出現許多短期變數，但如果我們不承認「美國必須通過貨幣放水沖淡債務濃度」是非干不可的事，那我們永遠不可能有貨幣政策的前瞻性，而失去前瞻的靈活性，不僅被動，而且一定是會導致最壞的結果。

　　值得注意的是：國際金融市場已經開始為做空中國、做空新興經濟體造市了。

　　2.「錢炒錢」是央行傑作

　　去年這個時候，中國出現「高利貸風波」衝擊了中國金融市場。此前，同樣是貨幣市場利率動輒大幅的攀升，雖說不至像今日的程度，但達到9%的高位也屢見不鮮。我想提出的問題是：為什麼會出現高利貸風波？原因就是，積極財政政策和緊縮貨幣政策錯配，當積極財政政策吸凈銀行貸款之時，對於民間企業而言，央行貨幣政策過緊，導致高利貸風起雲湧。

　　誰在扮演高利貸的出資方？當然是民間資金，至少表面看是這樣。但是，當時媒體報道說，大量銀行資金藉助各色渠道偽裝成民間資金流向了高利貸市場。是不是真的？我不懷疑。也正因如此，當央行以治理高利貸為名進一步收緊銀行信貸時，高利貸泡沫崩盤。

　　看到嗎？央行在積極財政政策實施的前提下緊縮貨幣，實際促成了「高利貸泡沫」；然後，再通過更緊貨幣政策「刺破泡沫」，這就是一個典型的惡性循環。

　　現在的「錢荒」同樣如此。在境外貨幣泛濫之際，央行大搞匯率改革，大幅放寬人民幣浮動區間，其結果是大量外匯被商業銀行購買，越來越多地佔用了商業銀行的人民幣流動性，而中央銀行並未予以補充。量變到質變，最終形成了「錢荒」。

　　在量變過程中，一定會出現一個現象：人民幣流動性逐步變小，商業銀行不得不加速貨幣周轉，而加速周轉的過程中，大量銀行體外的套利資金開始和銀行做生意——通過短期高利的生意賺銀行的錢——這就是「錢炒錢」。現在有人出來為央行解釋說：央行製造錢荒是為了抑制「錢炒錢」。如果真是這樣，那不又是央行一手製造「錢炒錢」的泡沫，然後用更緊的政策「刺破泡沫」？不又是一個典型的惡性循環？

　　高利貸泡沫和錢炒錢泡沫不同的是：前者發生在信貸市場，後者發生在貨幣市場。相同的是：它們都是央行一手「製造泡沫」、另一手「刺破泡沫」的傑作，都是典型的惡性循環，都是宏觀經濟管理的大忌。很遺憾，這樣的事在我們國家可以反覆發生？高利貸風波引發金融恐慌，錢荒同樣是金融恐慌的表象。

　　更重要的是：長此循環往複的後果是什麼？請看現實：一場高利貸風波險些使中國變成國際熱錢做空的獵物；而此次「錢荒」，做空中國必將大賺一筆。同時，中央政府為了修復市場信心，為了擊毀做空勢力，付出了多麼大的經濟代價？而付出如此巨大的代價僅僅是因為中央銀行一個錯誤的決策或誤判，這能不讓人痛心嗎？我們是不是還要允許這樣的惡性循環繼續發酵？

　　不錯，我們必須追根尋源，檢討中國經濟到底為什麼會在惡性循環中不能自拔。我們已經再三重申，一切問題的核心實際都會指向一個關鍵點：人民幣匯率形成機制的改革方向錯了。如果我們不意識到這個問題，中國經濟的慢性自殺現在就是斷點。

　　3.央行製造金融恐慌

　　據報道，6月20日，銀行間同業拆借市場隔夜拆息最高居然達到30%。也許是我「燕雀不知鴻鵠之志」，但除了上世紀80年代的「美元惡性收縮」、以及金融危機之下的國家「被逼收縮」之外，我確實沒有見過哪國的中央銀行如此調控市場利率，如此有意營造金融市場的恐慌情緒。我認為，中央銀行必須予以解釋，如此大起大落的利率，如此乾枯饑渴的流動性，如此無所顧忌的資本墜落、財富蒸發，市場到底發生了什麼問題？央行這樣的做法到底意欲何為？否則，這樣的行為就是對中國經濟、國民的犯罪。

　　我們都知道，中央銀行僅僅法定存款準備金一項，手裡就握有21萬億元現金。這21萬億元現金，每年將消耗4000億元利息。這4000億元現金無非兩個解決路徑，第一中央財政支付，第二發行貨幣支付。但無論哪種支付方式，都是老百姓的心血——財政支出是老百姓的納稅，發行貨幣是通過製造通脹后的全民支付。

　　有人心疼嗎？更令人心疼的是：這筆巨額支出，相當大的一部分是為境外「熱錢」支付利息。更更讓人心疼的是：這麼一大筆流動性閑置在「池子」裡邊，中央銀行卻讓股票市場、信貸市場——讓中國實體經濟遭受饑渴之苦，大幅拉高市場利率，拉高貸款利率，拉高實體經濟成本。不管央行主觀願望如何，這樣的做法勢必引發國外「套利資本」湧向中國，客觀上幫助了「套利資本」從利息的最終支付者——中國實體經濟身上攫取巨額利潤。

　　我們為什麼要這樣調控？中國人民是否能夠或應對承受這樣的代價？「中國人民」銀行是不是必須予以解釋？中央、國務院一再強調，金融要為實體經濟服務。但我是在看不到，中國央行所做出的積極響應，而能夠看到的都是相反的情況。

　　昨天有媒體報道說：中國股市不看肖鋼，而是看央行。何止股市，整個中國經濟都被栓到了央行的「褲腰帶」上。不是嗎？為了托住中國經濟，政府一直在實施積極的財政政策，但積極的財政政策是否經得起緊縮貨幣政策的對沖？無法獲得金融支持的積極財政政策是否可持續？

　　當積極財政政策被緊縮貨幣政策摧毀之後，那些市場原教旨主義者便站出來叫囂：政府投資的貽害無窮。因此，政府什麼都不該干，應對讓市場自然調節。這樣的言論，實際已經砍斷了中國經濟一根重要的支柱，廢掉了中國政府投資的政策手段。奇了怪了，全世界發達市場經濟國家都在干預，而且美國的干預已經取得成效，但我們這個「非完全的市場經濟國家」卻比完全市場經濟國家更加「市場」。天下豈有此理？

　　中國央行一向是市場經濟改革的「堅定推進者」，但政策信息透明不是市場經濟條件下最基本的原則嗎？那為什麼中央銀行還要偏好「暗箱操作」？所以我希望中央銀行言行一致，履行你們的信仰，向中國公眾公開你們的政策意圖。告訴我們，為了實現你們的目標，我們還需要付出多少代價？是誰賦予了中央銀行「順周期」調控的權利？

　　最近，國際金融市場對中國經濟一致看空，華爾街已經發出「拋售人民幣」的指令。而我們自己到底做了怎樣的準備？我們還看到，美國突然拋出「逐漸退出QE」的政策，這將為中國經濟帶來巨大影響，我們自己到底做了怎樣的準備？美國利用自己獨特的貨幣地位左右開弓地傷害中國，我們到底懂不懂癥結何在？誰在想辦法應對？為此我請求、要求、渴求中央銀行敢於站出來，給國人一個全面的解釋。