英倫金業評論 : 黃金價格暴跌解讀

黃金價格過去數年一直表現強勢, 2012年10月QE3出市場后亦高見1795,唯近個多星期黃金價格同時開始表現疲軟,在4月12日跌穿1532這重要牛熊分割線,最低更跌至1492.35,在4月15日小規模反彈后,金巿又進一步下跌至1349.4,收巿雖稍稍回升至1358,但亦單日急跌百分之10,錄得超過三十年來,最大單日跌幅,隨後一日更見過1321.78這個近年低位。到底是什麼原因使黃金價格在短短三個交易日下降15%呢?本評論將會一一分析。
塞普勒斯事件
不少市場評論塞普勒斯拋售黃金是導致黃金價格大跌的原因。塞普勒斯在2004年獲准加入歐盟平台,2008年成為歐元區一員,卻沒有受到更嚴格的監管,塞普勒斯銀行業因而迅速擴張至政府無法支持的程度。在全球性的經濟危機和歐債危機的雙重打擊下,經濟總量連續三年萎縮,失業率居高不下,銀行業因無力支付購買的大量希臘債券而遭受巨額虧損。
塞普勒斯為求避免國家破產,計劃出售總值4億歐元的黃金儲備去應付財困,約共10噸,雖然對比黃金交易市場每日成交不算太多,但這會加重像義大利和葡萄牙等高負債歐元區國家運用黃金儲備的壓力,巿場擔心其他財困歐洲平台仿效,畢竟葡萄牙、愛爾蘭、義大利和西班牙等負債國家共持有超過3,000噸黃金,按當前價格計算合計近1,250億歐元,若各國最終決定出售黃金,巿場對黃金的供應大增,對黃金價格影響可想而知
塞普勒斯事件還引發了人們對信賴已久的銀行系統平台的擔憂,人們甚至開始懷疑像歐盟這樣龐大正統的組織未來也將會出現更多危機,且毫無穩定性可言。而懷疑範圍包括央行的獨立性、央行對黃金儲備的控制以及歐盟條約的神聖性,這些懷疑令黃金投資者再次意識到投資黃金並非非常有效的避險措施。
自塞國拋售黃金傳聞出現,黃金價格在4月12日已連續跌破了1532與1526美元二道關鍵支撐平台,最低至1492.35美元每盎司位置,日跌4%,為2011年7月以來的最低位。
不過，值得留意的是，塞普勒斯計劃出售黃金的額度其實只有10噸,英倫金業司理人鄧偉基就曾指出：「自從1999年開始，歐洲訂立第一份中央銀行售金協議，也稱為華盛頓黃金協議，央行出售黃金就受到規限，五年出售黃金不能超過2000噸，2004年訂立第二份協議限制售金不能超過2500噸，2009年訂立的第三份協議將上限再減為2000噸，會在明年9月到期，到目前為共售出1400噸。所以縱使塞普勒斯出售黃金儲備，比較其他歐洲國家的售金規模，其實祇是很小部份。」
蓄意集中賣空
比起塞普勒斯計劃出售的10噸黃金，與黃金價格大跌更有關係的因素，無疑是4月12日曾在30分鐘內出現了高達1000萬盎司（300噸）的拋售,因此巿場也有傳言,黃金價格暴跌可能是部份投資機構蓄意集中拋空而做成的,目的就是令黃金價格跌破技術點位1540美元,從而使得一些炒黃金人士或黃金投資者爆倉或觸及止損位,投資機構可以從中獲利。
此前,一連串頗具影響力的分析平台和分析師紛紛現身,唱空黃金,如瑞信銀行2月份預測市場已經觸頂,法國興業銀行評論黃金時代的終結即將到來。高盛亦在上周發布評論報告,再度下調黃金價格預期,建議做空黃金,此舉也令黃金投資者擔心熊巿即將來臨。
英倫金業曾在4月15日一篇評論中表述：「以上種種原因,令投資者的風險情緒大增,因此在巿場上出現各種負面消息時,黃金投資者的反應都超出合理,在這種處境下,市場只是在等一個訊號就會同心合力而行動,按著大自然的定律進行集體非理性大逃亡,在這等集體性行動的時候,基本價值或真實價值的考慮往往已不重要,因而令黃金交易巿場出現三十年一遇的洗盤式跌巿。」
美聯儲的操縱
此外，也有傳言這是美聯儲的陰謀,據悉,從4月開始,交易所就告知個人客戶,對沖基金和機構投資者都在放出拋售黃金的信息,警告個人黃金投資客戶也要提早退市。之後,高盛便宣布黃金交易市場將進一步遭到拋售。他們想要做的就是恐嚇個人黃金投資者遠離黃金這個平台,因此有人認為美聯儲在操縱黃金價格。
對於美聯儲干預市場的觀點，英倫金業在過去多份評論中均有提及，稍早前亦有專文評論美聯儲是否操縱市場、又是否會提早結束QE3退市。從基本面看,在3月中旬前,我們確實的看見美國經濟數據漸見起色,先是樓房的價格上揚,再而是消費者信心回復,再看見的就業得以改善,而美股亦創出新高,讓市場從數字上看到美國已準備逃出生天。巿場亦預望在4月17日發布的《褐皮書》,將會進一步確認美國各區的經濟發展表現樂觀及持續發展,亦同時預料勞動力市場有足夠改善
聯署局部份鷹派官員因而大聲疾呼提早結束量寬,讓市場更加深信美國的經濟真的已經開始蘇醒。若美國結束量寬,每個月850億美元的購債計劃將會被停止,這會令巿場資金流動減少,資金會從黃金交易巿場流出,黃金價格就難免下跌。
英倫金業黃金行情分析師認為：「目前,美聯署無法以行政手段壓制華爾街大鱷的貪婪,美國在高負債、低就業、經濟低增長的平台上,股市卻連連創高,其泡沫曝破風險與影響力有機會比2008年金融海嘯為高。因此,筆者認為美央行真的有機會借暫穩之經濟數據提早結束量寬,並採取新手段干預市場,以舊酒新瓶的手法作一個假身,以壓抑市場之泡沫,但在新舊政策交替下,對黃金交易市場所造成的衝擊相信是最為沉重及戲劇性,言則,筆者認為後市的轉折點會急增,所謂牛市結束,可能言之尚早。但同時,由於市場之恐慌情緒尚濃,提防黑天鵝的閃現。」
中國經濟增長憂慮
近期中國方面數據眾多,其中最為引人留意的無疑是中國第一季度GDP年率。中國經濟在2013年第一季能否繼續穩步增長,無疑將影響澳紐貨幣乃至貴金屬走勢,雖然這一季度的經濟表現像有放緩的跡象,但市場預計這一季度的GDP增速應能勉強達到8%左右。
可是,實際上這季度的GDP增長只有低於預期的7.7%,令巿場對中國經濟增長出現憂慮。在中國令人失望的經濟數據發布之後,全球風險資產遭全面拋售,黃金也未能倖免。而中國作為世界上最大的購金國之一,若中國因經濟情況而減少對黃金的需求,對黃金價格的負面影響可想而知。中國民間對黃金的需求向來熱切,但經濟放緩亦難免會對黃金的需求下降,結果將不利黃金價格,巿場人士因為對黃金的擔憂使黃金持續被拋售。
然而筆者認為巿場對中國經濟的優慮只是炒作的借口,上周筆者早述及：「筆者自2006年起,在多次國際性經濟會議中均聽到不少投行的經濟學者擔心中國經濟硬著陸,但他們每次發表言論后均大手入市,這無疑是賊喊捉賊,但目前市場多了一班大前言先生髮現的低IQ年代投資者,對他們來說只要是電視上有評論過或媒體上有表示過的就信以為真的入市者,而事實上證明,投行的最大利潤還是炒作這等落差。筆者認為歐元區好或美元區好,系統化問題是股票及房產市場這些平台泡沬化,而遊資充斥的問題、過度負債問題造與過度市場干預形成貨幣市場失衡,從跟本上美國已經破產,若市場上出現另一個廣受市場信賴的貨幣,資金會實時大量由美元體系流走,留意今天的消息會看見中國會放寬人民幣自由浮動,而金磗五國平台亦在籌組另一所金融聯合銀行,美元的打壓只會逐步增加。」
而日本新任行長黑田東彥在4月3及4日召開了其就任后的第一個會議后,推出超預期的寬鬆措施后,日本國債波動率大幅上升,堪比希臘國債。而自QE2以來,黃金價格走勢與日本國債的內涵波動率逆相關程度很高,就是說日本國債波動率上升,黃金價格就會下降。日本金融機構為了滿足激增的保證金要求,選擇出售其他資產加強資本金和流動性而非出售債券,結果引致黃金被拋售。
黃金價格還會跌嗎？
對於黃金牛市是否完結,未來黃金價格走勢怎麼樣？現在是時候抄底了嗎？市場上眾多黃金行情分析師均和平台有不同看法,英倫金業平台交易部董事陸漢深則對此提出了三大要點:首先，散戶瘋狂買金只會預示金價仍未見底,因為散戶往往都會買貴貨,亦不會作出準確預測,只是黃金價格下跌就會認為黃金值得購買。其次便是前幾天黃金價格對奧巴馬受襲傳言反應出奇地溫和,呈應升不升的狀態,由此確認美國黃金交易市場的確缺乏買家,試問一旦購金飾的熱潮退溫后,誰會補充。況且若回看黃金價格對每一次QE的反應都是一次不如一次便可見一班。最後，陸漢深亦指出了一些技術分析支持黃金交易市場大跌前的警兆，並就技術性支持位作了預測：「金價自從2004年9月高見1920.3后，整個走勢便受制於一個由1520至1800構成的280點波動區間上落，歷時逾18個月，直至兩周前才成功向下突破，全面破壞整個橫行區，顯示金價經過12年升市后，巳營造了一個頂部，亦回應了其於4月中旬下破1637.5，失守了一條由2008年10月引伸而上的支持趨線后，所作出的預警提示。其實，若回顧金價自於上年10月於1795.70觸頂掉頭后，巳於周線圖營造了一條下降通道。期間黃金價格更呈現了一個梯級式跌市，進一步確認其淡勢巳成。因此，4月12日及15日出現的大跌市實不足怪。技術上，黃金價格或要回落至1240，亦即下破1520，失守前述橫行區后重複該280點跌幅，才會完成整個突破勢。不過，倘若今次的跌勢是調整黃金價格從1999年10月的251.70低位升至2011年11月時的1920.30升幅，38.2%下調幅度便會指向1282.20；50%的則為1085.44。」
而英倫金業平台另一位資深黃金交易分析師則認為,黃金價格回調應從1999年9月開始的升浪計算,因此,38.2%及50%的回調目標將是1280及1085.44美元。英倫金業《金市直撃》評論則述及：「以黃金比率計算,黃金價格這次崩盤后若站穩在現底會重新上揚,但短期升幅有限,中段預期會回到2012年10月1800頂位至上周低位的0.234位置1455~1470。以趨勢分析看,黃金價格在1380下方是利淡走勢,若不重回1412上方,有機會在沖高乏力下再試1276低位,在非理性的沽壓下,黃金價格重回1055水平並不是奇想。」
英倫金業平台與黃金行情分析師團隊對黃金交易市場會否重複1990 - 1999年，整整九年波幅不超過200美元的的大熊市時代，認為仍有待觀察。原因是各主要央行都希望刺激通脹。因此，當央行加息之時，便正好是需要控制百物騰貴之日。屆時才會是買金的黃金機會,所以除非各大央行退市有度，否則金價仍有轉勢契機。