蘋果業績遜預期不是末日新聞

　　「業績，兩個字，一遜一勝。遜預期的躺下，勝預期的才是對。」這是電影對白才會有的事。蘋果與死敵三星上周齊齊公布業績，前者業績差過預期，股價走勢慘烈，你可以說蘋果素來是驚喜股，形象深入民心，所以一旦甩轆，市場一下子接受唔到，是好合理的一件事，但三星多賺76%，符合預期，卻一樣不討好，股價見兩個月新低。何解？

　　管理落差　愛臨急抱佛腳

　　財經新聞101，一直執著於報道業績勝預期或遜預期，其概念來自有效市場假說，認為市場對公司盈利的預測共識，已完全反映在股價，所以到業績公布那一刻，唯一影響股價的，是出來的數字高過預期還是低過預期。至於原來的盈利是增長一倍，還是倒退五成，由於大部份已反映在股價上，所以股價只會反映之前估不到的部份。

　　也許是這原則太深入民心，亦可能過去間中或出現一些如蘋果的例子，所以大家都很關注如何管理預期落差，尤其是管理層，生怕因為未能符合預期，而被股民凌遲。因此他們會出盡法寶，例如早早提供盈利指引管理預期，甚至看著市場的數字來調整業務、預算、資本開支，到年尾發現業績可能與市場估計的有差異時，更可能臨急抱佛腳，給予客戶特大折扣來谷生意，務求just make，最好自然是超額完成。

　　這條市場賞罰的規律，可能只是錯覺。顧問公司麥肯鍚早前發表的一份研究報告，檢視了266家上市公司七年來的業績，發現超過四成公司的業績曾遜於預期，但對股價幾乎無影響，業績差於預期1%，平均只會令五日內股價跌0.2%，更有四成公司在發布遜預期業績后股價不跌反升。

　　超額完成　股價未必標青

　　有趣的是，不要以為超額完成便威威，統計顯示，即使持續幾年跑贏或達標，如果剔除收入增長及股本回報率的差異，利好效應也不明顯。換言之，如果兩隻股份，收入增長及股本回報相若，則盈利勝預期那一家，股價表現不比遜預期那一家，有明顯差別。唯一有分別的，是當企業持續數年均遜預期時，確可能對股價有負面影響。

　　報告的結論自然是，不要為達標而達標，如果對街外的閑言閑語太過認真，甚至看風轉舵、偏離航道、自亂陣腳，便輸了。

　　查實市場在消化業績時，從不會只聚焦單一數字，而是會兼顧其他財務指標與業務前景，如勝預期的原因是甚麼？會不會是可一不可再的因素？好像三星今次的業績即使勝過蘋果，但三星已連隨向股東表白，由於智能手機的競爭激烈，而發達國家需求又會放緩，中國的市場佔有率正被蠶食，今年業績肯定會倒退。明乎此，便不用執著於業績勝預期或遜預期了。