世界經濟墮入財政懸崖

　　1970年，美國肆無忌憚的赤字財政和日益惡化的通貨膨脹激怒歐洲各國領袖，他們強烈要求美國政府採取果斷措施削減赤字，遏制通脹，穩定美元。尼克松政府的財政部長約翰康納利滿不在乎，以傲慢蔑視的口吻告訴歐洲領袖們：「美元是我們的貨幣，你們的問題！」時至今日，當全球經濟墮入美國財政懸崖，再度瀕臨衰退之際，世界各國似乎連批評和抱怨美國的勁兒都提不起來了。歐洲自顧不暇，英國一籌莫展，日本亂象叢生，新興市場國家各有一本難念的經。世界唯一確定的就是不確定性。

　　有多個視角觀察美國財政懸崖。一曰政治博弈和政治僵局；二曰財政緊縮和經濟衰退；三曰量化寬鬆和赤字融資；四曰匯率動蕩和通貨膨脹。

　　政治僵局有三個層面，政治理念走向極端，國會兩黨分庭抗禮，決策程序曠日持久。共和黨堅決拒絕對富人增稅，強烈要求削減開支，民主黨針鋒相對，高調主張劫富濟貧，盡量迴避削減開支。12月3日，共和黨提出總額2.2萬億美元的財政懸崖解決方案，核心是減支1.4萬億，增收8000億，對富人增稅則輕描淡寫。共和黨減支矛頭直指奧巴馬的首要「政績工程」—醫療保健（Medicare）和醫療救助(Medicaid)，自然立刻遭到民主黨的斷然拒絕。兩黨政治博弈由來已久，2011年相互口誅筆伐長達半年，結果是美國喪失3A主權信用。如今捲土重來，再戰三百回合，縱然達成妥協，亦是權宜之計。縱觀雙方立場，財政懸崖短期有望緩和，長期能否根本解決，只有蒼天知曉。

　　財政懸崖意味增稅和減支兩面夾擊，經濟放緩勢所必然。緊縮規模有多大？增速下滑有多深？眾說紛紜無定論。緊縮規模最高估計為8500億美元，最少估計4500億美元，中間估計6070億美元。依照財政乘數粗略計算，6000億財政緊縮會拖累經濟衰退1.5%，全年GDP增速將從目前1.9%下降到0.5-1.0%。縱然維持正增長，卻瀕臨衰退邊緣。奧巴馬甚至警告：財政懸崖不消除，美國經濟將停滯。

　　政治折中妥協之外，量化寬鬆為赤字融資，是緩和財政懸崖的必然之舉，此乃美元超級霸權所擁有的超級特權。奧巴馬上台四年，年年財政赤字突破萬億，國債如滾滾洪流泛濫全球，外國主動和被迫購買的美國國債已經超過6萬億。2011年8月美國喪失3A信用，國債反而成為全球稀缺資源，比黃金還要安全和昂貴！財政懸崖一詞為美聯儲主席伯南克首創。為迎接衰退威脅，此公已暗示要繼續啟動第四輪量化寬鬆。

　　原本是美國的財政懸崖，經過美聯儲量化寬鬆的神奇轉換，立刻就變成全球經濟體系的貨幣金融懸崖和動蕩漩渦。熱錢洶湧、投機衝擊、匯率動蕩、大宗商品價格暴漲、輸入性通脹壓力日益惡化，受害者則主要是新興市場國家。第一輪量化寬鬆期間（2008年10月—2010年3月），全球大宗商品價格上漲36%，糧食價格上漲20%，油價上漲高達59%。第二輪量化寬鬆期間（2010年10月—2011年6月），全球大宗商品價格上漲10%，糧食價格上漲15%，油價上漲超過30%。

　　從歷史角度考察，美國財政懸崖源自小布希總統給富人減稅和發動反恐戰爭，次貸泡沫破滅和全球金融海嘯則雪上加霜。柯林頓政府曾經實現超過GDP1%的財政盈餘。 小布希的減稅政策和悍然發動兩場「春秋無義戰」，赤字迅速飆升超過GDP的3.2%，債務與GDP之比逼近100%。屋漏偏逢連夜雨，奧巴馬上台伊始，既要挽狂瀾於既倒，又要刺激經濟復甦，赤字財政立馬坐上火箭，一飛衝天。自2010年始，美國財政收入佔GDP之比下滑到15%，支出佔GDP之比躍升到25%，赤字佔GDP之比飆升至10%。

　　入不敷出，赤字高企，債台高築，是美、歐、日、英多國共患之頑症，病入膏肓，同病相憐，恰如達摩克利斯之劍，將時刻威脅世界經濟穩定，拖累全球經濟復甦。

　　作者

　　向松祚

　　中國農業銀行首席經濟學家

　　中國人民大學國際貨幣研究所副所長