陳發樹：首富為何成「秋菊」？

2009年9月10日，雲南玉溪。與雲南紅塔集團有限公司（以下簡稱「雲南紅塔」）股權交易的合同擺在了陳發樹面前，他簽上名字，再用右手的拇指按上了紅手印，這個紅手印摁得很用力，把「陳發樹」三個字中的「發」字給完全遮住了。一樁大生意就這麼談成了，22億元買下雲南紅塔手中的雲南白藥（000528.SZ）股權，合計6581萬股。

時隔809天後，2011年11月28日，陳發樹又摁了一次紅手印，這次不再是一樁買賣，而是一起官司。他把雲南紅塔告上法庭，昔日的買賣雙方這會要在雲南省高級人民法院對簿公堂。兩年多前，陳發樹花了22億元買的股權，錢付了，股權卻還沒拿到。這一次，他的紅手印摁得輕輕的，「陳發樹」三個字，像是陷入一陣紅色的迷霧中。

陳發樹並不是第一次和國有企業打交道，作為新華都實業集團的董事長，新華都成長的每一個「關鍵點」都會出現一家國有企業，紫金礦業（601899.SH）、武夷山旅遊、青島啤酒（600600.SH），這些企業的國有股權轉讓是一座金礦，讓陳的財富不斷飆升。2012年《福布斯》富豪排行榜上，陳以27億美元的身價位列全球富豪第442位，福建省第一位。

然而，就是這位福建首富和北京尚公律師事務所律師李慶見面時，心態卻似「秋菊」，他坦承自己只是想討個說法，「我要追求的是非公有制企業和公有制企業在法律上和制度上的平等。」

像秋菊一樣

在打官司之前，陳發樹往事態發展的兩端想了想。最好的結果：雲南紅塔把股權給陳發樹，並按照兩年多來這些股權的轉增和分紅，把22億元資本投入的獲益統統補給他。不過，這個方向他沒有多想，當初作價22億元的股權，在行情較好時已飆升至60多億元，即使現在也有40多億元，陳發樹對獲得這些權益不存奢望。

最壞的結果呢？民事訴訟失敗，行政訴訟失敗，雲南紅塔退回22億元，一筆巨款兩年多的資本收益為零，且被通貨膨脹折損。最壞的情況，顯然陳發樹想得更多些。那些與他一道打江山的兄弟們，他的親人們，從去年下半年開始就勸他，不要打官司，還是趕緊把22億拿回來，做點其它生意為理性抉擇。

不過，陳發樹比較固執，力排眾議，官司一定要打，哪怕勝訴幾率很低。這個背景下，去年，陳發樹一個人拎著包來到北京，找到李慶。李慶沒有想到隻身一人上門拜訪的竟然是一位福布斯上榜富豪。這位多年不曾在第一線打官司的律師，被陳發樹的一席話打動了。

陳發樹對李慶表示，從頭至尾，這不是一個錢的問題，打官司會讓22億元在對方賬戶上再放個三五年，為錢他肯定不打官司。但是他要一個說法，他不相信這個情況在中國不能有一個正規的渠道去解決，正是出於對中國的未來有信心，對中國的司法有信心，他才要去做這個訴訟，「就是像秋菊一樣要討個說法。」

那麼，這到底是怎樣的一場官司呢？時間還要追溯到2009年1月4日，基於主業清晰的需要，當時中國煙草總公司作出《關於雲南紅塔集團有限公司轉讓所持雲南白藥集團股份有限公司股份事宜的批複》（中煙辦[2009]9號），同意雲南紅塔有償轉讓持有的雲南白藥12.32%股份。

雲南紅塔是紅塔集團的一個投資平台，紅塔集團的上級是雲南中煙，雲南中煙的上級是中國煙草總公司。由中國煙草總公司往下三個層級，便是陳發樹的交易對象。中煙辦[2009]9號批複里的要求是轉讓后，將情況上報總公司備案。

根據上市公司國有股轉讓的管理辦法，股權轉讓需要有兩次審批，準備轉讓的時候要報批，並規定了10天的審批時限。找到買家，簽訂協議后，再報批一次，但並沒有規定審批時限，這給未來800多天的審批延宕留下了伏筆。在陳發樹和李慶看來，第一個批複就已經同意賣了，第二個批複應該是對交易過程是否合規進行審查。

2009年8月14日，作為上級部門，雲南中煙做出批複，同意雲南紅塔按照市場化的方式，一次性協議轉讓其所持有雲南白藥全部流通股股份6581萬股。在批複當日，雲南白藥就發布公告，披露了這一消息，稱雲南紅塔將通過公開徵集受讓方的方式轉讓這部分股份。

陳發樹就是當天注意到了這個消息。一直以來，陳發樹被譽為「中國巴菲特」，其投資觸角涉及零售、礦產、快消、旅遊、信息等多個領域，並參與了多個上市公司的戰略持股。他對於資本市場靈敏的嗅覺告訴自己：機會來了！

入主雲南白藥

雲南白藥在上市公司中，被譽為中藥四大家（另外三家為同仁堂、片仔癀和東阿阿膠）之首，2008年銷售額達到57億元，2011年則實現銷售收入150億元，股價長期保持30倍PE的估值，無論是消費市場還是資本市場，表現均可圈可點。

不過事後回顧，陳發樹選擇雲南白藥股權，仍有三點「風險」：這是他第一次將投資觸角從東南沿海深入西南邊陲；這是他第一次與一個「國」字型大小企業—中國煙草打交道；這是他第一次這麼快做出投資決策。

2008年7月，新華都迎來了打工皇帝唐駿，給出了號稱10億元的天價薪酬。作為身價最高的職業經理人，唐駿入主新華都后就動作頻頻。他對外多次宣稱，「首先，我們希望把新華都打造成投資管理類企業；其次，將陳發樹打造成中國巴菲特。」

唐駿稱，未來新華都的對外投資將遵從巴菲特的理念，主要是三點：首先是和民生相關的產業，譬如巴菲特投資的可口可樂和寶潔；其次投資對象必須是所在產業的前三名；第三是投資對象需有國有控股背景。

在這一指導思想下，唐駿加盟新華都沒多久，2009年5月就談定了一樁生意，以2.35億美元購得青島啤酒7%的股權。這個重大的投資決定把陳發樹的投資觸角帶出了福建—這是他耕耘20多年的地方；同時也把新華都的產業鏈帶入了一個全新的領域。

投資青島啤酒的過程，從決定到實質性談判僅花了兩天時間。不過，彼時唐駿表示，關注青島啤酒很久了，並一直保持著接觸。

入股雲南白藥幾乎是複製了入股青島啤酒的投資理念：尋找國資控股，尋找行業龍頭，陳本人私人持股。唯一不同的地方是，入主雲南白藥在速度方面再創紀錄。從8月14日雲南白藥公告股權收購信息，到9月10日雙方簽訂股權轉讓協議，一樁22億元的生意，過程沒有超過一個月。

對於收購雲南白藥股權，唐駿曾對媒體表示：「整個收購過程，我們只跟紅塔方面見了一面，我花了10分鐘時間讀了一下股權轉讓協議，覺得沒有問題，就讓陳總簽字了。」顯然，陳發樹對這位打工皇帝十分信任。

不過，在接受《中國企業家》採訪時，陳發樹仍表示，決策依然有一個過程，首先一直對雲南白藥很關注，在看見紅塔集團的公告之後，與團隊慎重討論后決定參與購買。同時，本身對國企也十分信任，促成雙方買賣協議較為順暢地定了下來。

事後研究這份股權轉讓協議，不難看出雲南紅塔十分強勢：一是全部價款要一次性付清（通常是先交30％），並在5日內到賬；二是所有22億價款以保證金形式全部給雲南紅塔，同時過戶前所有孳息屬於雲南紅塔；三是如果上級主管部門不批准，則本金返還，不計利息。

當年8月20日，作為交易定金，陳發樹往雲南紅塔賬戶上打進2億元，9月16日，打進剩餘的20.076億元。此後，陳進入了漫長的等待。關於國資審批流程的時限究竟該多長，實際並無明確規定。作為一種慣例，根據統計，國資委系統平均時間為99天，財政部系統平均時間為73天。

中國煙草總公司和國家煙草專賣局為兩塊牌子一套班子，是財政部委託的國有資產監管單位，負有對交易的審批職能。在雲南紅塔、紅塔集團、雲南中煙、中國煙草四級體系中，由於審批流程並不公開，因此在以後的兩年多時間內，陳發樹並不清楚進行到了哪一步。

對簿公堂

到底是哪裡出了問題？根據雲南中煙《滇煙工投資[2011]222號》文件，2011年5月4日，雲南中煙向中國煙草總公司提起請示，在轉讓雲南白藥股份申請提交后，「總公司相關人員以電話通知的方式，表示總公司不同意該股權轉讓事項，我司已將該意見轉達紅塔集團。」

然而上述「不同意」信息由於未以書面形式傳達，不符合雲南白藥作為上市公司的披露規範，因此222號文件的主要內容是懇請中國煙草出具書面審核意見。這份文件表明，協議簽署581天後，雲南中煙才剛剛著手準備「審批不被核准」而產生的相關事宜。

對於陳發樹來說，在這場等待中，他發現，當初與他簽訂協議的紅塔集團副總裁劉會疆已經聯繫不上。但云南白葯股價卻不斷飈升，從簽訂協議時（2009年9月10日）的33.5元，飆升至最高時達到74.59元，市值一度近千億。而本該屬於陳發樹的股權價值幾何呢？股息收益1185萬元，轉增股份1974.4萬股，利潤分配、派送紅股、資本公積金轉增股份，以及爭議股份過戶時可能發生的價差損失（按照2011年12月8日上午10時整，每股58.45元計）合計11.66億元。增值的資產合計21.5億元。

也就是說，如果陳發樹當初股權交接順利，那麼800多天後，他的獲益將翻一番，這個預想的結果一方面證明了陳發樹等人的眼光，他們從速購買自有其道理；另一方面也證明了討要這部分股權的難度，由於延宕而產生的數以十億計的收益，龐大到誰也不願輕易割捨。

陳發樹至今還記得兩年多前，在玉溪市，劉會疆陪同自己參觀紅塔集團的情景。煙草系統雄厚的實力讓其震服，與國字型大小企業打交道，應該不會出現什麼問題。

然而，隨著股權遲遲不能轉讓，陳發樹也感覺情況不妙，他多次口頭催促辦理過戶協議，但得到的回復是「正在等待上級單位審批」。覺得別無他路可走，只能找律師，打官司。這才有了2011年11月將雲南紅塔告上雲南省高院的一幕。

直到今年3月15日，雲南省高院組織交換證據時，陳發樹才了解了上述全部審批和批複的過程。這些文件不僅包括前述2011年5月雲南中煙懇請中國煙草出具書面否決函的請示，也包括2012年1月17日，中國煙草正式批複，不同意雲南白藥股份轉讓給陳發樹的《中煙辦[2012]7號》文，1月18日雲南中煙不同意紅塔集團轉讓股份的批複，1月19日紅塔集團不同意雲南紅塔轉讓股份的批複。

或許由於起訴的關係，陳發樹發現，批複流程在加快，每天都有自上而下的批複產生。今年1月19日，陳發樹終於等到了結果。這是一句很簡單的話，「為確保國有資產保值增值，防止國有資產流失，不同意本次股份轉讓。」上述所有內容，一共28個字，等了860天。

拿到結果后，陳發樹遍邀民法與行政法的學術權威進行廣泛的意見徵求。是否要打這個官司，該如何打這個官司？專家的建議是一定要打，他們認為這有利於修改相關法律法規，讓公有經濟和非公有經濟有共同的國民待遇，在更加公平的基礎上競爭，也是對深化改革管理體制的一次促進。

不過，有幾個疑問仍舊擺在代理律師李慶面前：到底打一場民法官司還是一場行政官司，前者對象是雲南紅塔，告對方不履行合同；後者對象是中國煙草，告對方審批拖延，同時未能出具證據證實國有資產流失如何衡量。


4月16日上午10點，昆明，雲南高級人民法院10號法庭公開審理此案，法院未當庭宣判結果，雙方均同意接受調解。而在15日下午，陳發樹向國家煙草專賣局遞交了行政複議申請，申請對中國煙草總公司關於不同意轉讓雲南紅塔所持的雲南白藥股權的行為進行行政複議，要求撤銷此批複，並同意股份轉讓。

然而，民事官司希望渺茫，合同白紙黑字寫明，未經上級審批不能完成股權交接。那麼行政官司呢？行政複議申請單位是國家煙草專賣局，而被申請人是中國煙草，兩個牌子一個班子，結果更未可知。「我們現在就是知其不可為而為之了。」陳發樹對《中國企業家》表示。目前，陳發樹的行政複議請求已經遭到國家煙草專賣局的拒絕，其團隊開始傾向於走「行政訴訟」這條路。

相比陳發樹的忙碌和憤怒，雲南紅塔方面則在急著還錢，他們讓陳發樹趕緊將銀行賬號告知，好將22億元給他打過去。

(本文來源：中國企業家 )許崇智