對美國經濟前景的觀察

【經濟日報╱社論】 2010.08.10 01:55 am

美國經濟實力在這一次經濟危機中受到重創，但即使如此，美國復甦的腳步仍然動見觀瞻，牽動著全球經濟的神經。然而，近來美國對經濟未來的主要風險卻有著截然不同的看法：有人認為風險主要是迫在眉睫的通貨緊縮，有的則認為需要嚴防通貨膨脹可能再起；即使各美國聯邦準備銀行之間對此看法也分歧，顯示經濟前景仍充滿不確定性。 美國2009年國內生產毛額（GDP）衰退2.44%，今年上半年恢復成長，第一季成長3.7%，第二季初估僅成長2.4%，低於原先預期。在此同時，失業率始終居高不下，今年上半年每月失業率都在9.7%之上，而通貨膨脹率很低，僅及聯準會（Fed）設定的目標值2%的一半。這些數據都顯示經濟復甦的步伐緩慢；尤其是失業率，迄無明顯好轉的跡象，使很多人擔心復甦的力道是否能夠維持。 美國聖路易聯邦準備銀行總裁J. Bullard原為所謂的「通膨鷹派」（認為聯準會應提高利率以防止通膨於未然，且政府應停止財政刺激政策，避免推升通膨），最近也轉變態度，認為聯準會應考慮讓利率在較長時間內維持在非常低的水準，以避免陷入通貨緊縮困境，並維持復甦力道。波士頓聯邦準備銀行總裁E. Rosengren與紐約聯邦準備銀行總裁W. Dudley抱持類似看法。由於Bullard和Dudley也是聯準會公開市場委員會的成員，而委員會中的鷹派在Bullard倒戈後力量減弱，因此我們預期聯準會將持續其近三年的低利率政策，把聯邦資金利率壓在接近零的水準。 低利率對經濟復甦提供了有利的資金環境，但我們認為美國對於通貨緊縮可能是過慮了；事實上，另外幾個美國聯邦準備銀行（如費城、堪薩斯市、達拉斯）的總裁也認為，統計數據並未顯示出通貨緊縮的跡象。新興市場在這一波經濟危機過後領先復甦，中國大陸在2009年仍有8.7%的經濟成長，今年上半年每季經濟成長率也都超過10%；印度在2009年經濟成長率達5.7%，今年第一季亦達8.6%。為避免經濟過熱引發通貨膨脹，中國大陸今年已三次調升存款準備金率，印度央行更四次調高附買回利率。在世界經濟如此緊密連結的時代，我們很難想像有的主要經濟體產生通貨膨脹，其他主要經濟體卻同時出現通貨緊縮的現象。 然而，就算沒有通貨緊縮，美國經濟仍面臨多重挑戰，最大的就是如何確保穩健的復甦，其中的關鍵則在於降低失業率；但除了低利率政策外，美國似乎對偏高的失業率一籌莫展。美國原本希望其他國家（尤其是中國大陸）的貨幣升值，以減少美國的進口，並增加本身的出口競爭力；但這個政策不易實現，現成的例子就是一般認為人民幣被低估，但中國大陸始終不願意放手讓人民幣大幅升值，且此舉也無法立刻改善就業情況。 相形之下，更直接而且有效的政策或許是設法增加新興市場對美國的採購。台灣在1980年代時曾為減少對美貿易順差，並爭取美國各州支持，多次組團赴美採購。中國大陸如今也可更積極的採行此法，藉由大規模採購減少經常帳剩餘，舒緩人民幣升值壓力。對美國而言，直接採購有助於扶持當地產業，並對就業產生立即的影響。現今的美國經濟竟然得仰賴中國大陸支撐，令人不由得產生「十年河東，十年河西」的感慨。 綜合而言，我們認為美國復甦的腳步雖慢，但仍在持續進行；通貨緊縮應不至於發生，利率也將繼續維持在極低水準，這將使逐利的資金在各地繼續流竄；美國若能積極創造就業，復甦的態勢將更為確定。