亞洲股市有望搭上經濟復甦順風車

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乎沒有人認為亞洲股市會重演2009年強勁上漲的一幕。在過去一年，正是除日本之外的亞洲國家將世界拉出了全球金融危機的深淵，而且部分亞洲市場的漲幅在全球位居前列。
不過，對於以中國為首、擁有巨額政府儲備和堅挺銀行系統的亞洲國家來說，2009年確保了它們不會遭遇令西方國家深陷金融危機的槓桿問題，並在利用全球經濟復甦的過程中處於更有利的地位。

花旗集團駐香港的亞洲股市策略師樂志勤(Markus Rosgen)說，市場總是在復甦的第二年步履遲緩。但他預計，得益於亞洲企業強勁的業績表現，基於除日本外全亞洲國家指數，各亞洲市場2010年的漲幅將在9%至14%之間。

雖然2009年股市表現令投資者感到樂觀，但新的挑戰將給這股喜悅之情打上折扣，即人們對加息、通脹、資本外流以及資產泡沫的擔憂。樂志勤警告稱，從歷史上看，美元反彈總是與亞洲市場多年的低迷同時發生。

與此同時，日本市場仍在苦苦掙扎。東證指數僅上漲5.6%，即便是日經225指數也僅上漲了19%，收報10546.44點。

這主要是因為2009年年初時全球金融危機削減了市場需求、造成該國出口銳減，而後日圓走強又影響了日本產品在海外市場的競爭力。人們對新政府將進行經濟結構改革的希望在新政府上台後迅速破滅，而同時對通貨緊縮的擔憂再度升溫。

日本市場正在經歷連續第二個「失落的十年」。2009年年底的日經指數比1999年年底下跌了44.3%，較之1989年年底前後創下峰值縮水了72.9%。


日本在2009年所失去的似乎正是韓國所得到的。由於韓圓兌日圓和兌美元匯率雙雙下挫，令韓國的汽車及電子廠家在出口市場中贏得了更大的份額。韓國綜合股價指數(Kospi)在2009年上漲了49.7%，為2005年以來漲勢最猛的一年。

2009年亞洲市場表現最佳的是那些幾乎與全球貿易滑坡絕緣的市場。屬於本土驅動型經濟的印尼和印度就在其列。此外，這兩國的市場還因為2009年鼓舞人心的大選而受到提振。印尼股市上漲了87%，印度敏感指數(Sensex)去年上漲了81%。但這兩個國家都將在今年面臨通貨膨脹風險。

出乎許多投資者意料的是通常被視為出口依賴型國家的中國居然能在2009年迅速刺激內需。推動了投資和消費的巨額政府刺激計劃使得中國經濟保持高速增長。

在2009年年初時，中國股市預見到了將有大筆支出為市場注入動能，因此在3月初全球市場普遍跌至谷底時沒有再創新低。曾在2008年10月創下低點的上證綜合指數在2009年勁漲80%，但較2007年10月創下的峰值下挫了45.7%。

香港資產管理公司GAM投資總監Michael Lai表示，我們無疑驚訝於出口崩潰留下的過剩被強勁的國內形勢吸納。他認為，消費將繼續成為2010年的經濟支柱，並將推漲中國周期性消費類股票的價格。

亞洲在復甦過程中佔得先機，因而吸引了大量投資。據數據公司EPFR Global的數據，2009年，日本以外的亞洲投資基金吸引了250億美元資金，打破2007年200億美元的紀錄。

這些資金流入提高了本幣匯率，讓亞洲股票以美元計價的投資回報率顯得更高。2009年，韓國、日本、泰國、印度尼西亞和澳大利亞的貨幣都對美元大幅升值。

香港和新加坡股票市場的流動性居於亞洲前列，成了希望從中國的增長中獲利的海外投資者的主要買入目標。作為香港基準股價指標的恒生指數(Hang Seng Index)上漲了52%，實現10年來最大的年度漲幅。新加坡海峽時報指數(Straits Times Index)上漲64.5%，收於2008年8月1日以來的最高收盤價。

域外資金的湧入加上中國30%的貨幣供應增速，讓市場再度膨脹。但行情的上漲也讓決策層在盤算亞洲是不是正在形成新的危險泡沫，從而使投資者預期2010年較早時候會有加息。

在2009年的漲幅面前，投資者仍然認為市場價格還沒有到達泡沫水平。一些人相信，隨著公司利潤在經濟復甦中擴大，股價會繼續上漲而不會過高。亞洲股票的市凈率約2.1倍；2007年市場觸頂之時，這一估值指標達到了3倍。這說明進一步上漲的空間可能仍然存在。

投資者希望，在政府繼續實施刺激政策、域內消費快速增長的支撐下，亞洲經濟將健康擴張。瑞士信貸(Credit Suisse)駐新加坡新興市場策略師Sakthi Siva表示，美國和歐洲是亞洲出口產品的主要需求方，它們的經濟即使是溫和增長，也足以讓亞洲的企業保持運轉。

而如果西方國家的需求增長速度比預期的更快，亞洲則有可能迎來一段高速增長時期。但這也會加劇通脹擔憂，並迫使決策者「踩剎車」。

亞洲地區的央行也已經在考慮撤走深陷金融危機時實施的超低利率政策。但從過去的情況來看，亞洲的決策者是等美聯儲(Federal Reserve)加息后才採取自己的行動。美國離加息還很遠，而亞洲在經濟周期中領先一步。房地產價格和食品價格已經在上漲了。

摩根大通(J.P. Morgan Chase)亞洲與新興市場策略師莫愛德(Adrian Mowat)表示，加息將促使投資者緩行，並對經濟增長提出質疑。但加息也不一定會扼殺牛市。莫愛德說，如果是為了清走危機期間所需的「藥劑」而加息，那麼就不要害怕加息；如果是出於通脹考慮而加息，那麼就要為之而擔憂。