救助AIG新計劃 銀行成最大贏家

美國政府規模1,500億美元的美國國際集團(American International Group Inc., AIG)新救助計劃最大的贏家就是美國及海外的銀行。

AIG和紐約聯邦儲備銀行(Federal Reserve Bank of New York)計劃通過一家新公司購買抵押資產出現問題的債權抵押證券(CDO)，價值約為700億美元。根據這一計劃，此前從AIG為這類證券購買了保險的許多銀行將得以拿回自己的大部分投資。CDO以次級抵押貸款債券、商業抵押貸款證券和其他資產作為擔保。

美國、歐洲和加拿大的銀行在AIG為此類證券購買了信貸違約掉期，AIG承諾在這些證券出現違約的情況下為這些銀行提供賠付。違約還不是很嚴重的問題，但這類CDO的市值在過去一年左右的時間裡急劇縮水。

由於CDO價值縮水，加上AIG自身的信貸評級被下調，這些銀行要求AIG提交了大約350億美元的質押物。要求及收到AIG質押物的銀行包括高盛集團(Goldman Sachs Group Inc.)、美林(Merrill Lynch & Co.)、瑞士銀行(UBS AG)、德意志銀行(Deutsche Bank Ag)及其他一些銀行。

過去兩個月對AIG展開救助的過程中，美國政府也考慮到了銀行；政府最初決定救助AIG的部分原因就是為了避免可能危及更大範圍的銀行體系的潛在銀行虧損。

按照周一宣布的計劃，銀行將保留從AIG獲得的質押物，其中大部分是在政府9月份向AIG提供資金時獲得的。銀行還將以平均市場價一半的價格將這些CDO出售給上述新機構。參與的銀行將按照CDO全價或票麵價值獲得補償，條件是允許AIG解除此前發行的信貸違約掉期。

紐約固定收益投資公司ICP Capital的高級董事總經理卡洛斯•門德斯(Carlos Mendez)說，這對一些銀行來說好比本壘打，他們從一家陷入困境的公司買了保險，但還是拿回了全部或大部分資金。

解除掉期合約會令AIG無需再為這類掉期提供更多質押物，為掉期提供質押也是AIG最近幾個季度沖銷數十億美元的原因所在。這個計劃相當於一家保險公司買了由自己提供火災保險的一幢房子，這樣就用不著保險單了。

知悉政府救助計劃的人士稱，本輪救助計劃並非以損害美國納稅人和AIG為代價而讓某個銀行得到好處，美國納稅人和AIG最終會承擔CDO的風險。不過，相關官員想給銀行足夠的刺激，鼓勵它們出售這些證券，好讓AIG解除掉期。

相關官員還想直接處理給AIG帶來最嚴重財務危機的業務。紐約風險諮詢機構Capital Market Risk Advisors的總裁萊爾(Leslie Rahl)說，CDO價值持續惡化意味著AIG每天都得拿出越來越多的質押品，這一點消耗著AIG的資源，可能會對其償付能力造成威脅。

紐約聯邦儲備銀行將提供最多300億美元購買多部門CDO，AIG將出資50億美元。

AIG還為所購買的首批50億美元證券的損失承擔著風險。如果這些資產的價值以後實現上漲或贏利，Fed和AIG將分享收益，其中大部分會落入納稅人手中。

Fed主導談判，已聯繫了AIG的大多數交易對手。如果部分銀行選擇不解除掉期合約，那它們將繼續承擔AIG日後可能無法償付債務的風險。但預計AIG在多部門CDO上的大多數掉期交易對手都會將手頭的證券出售給新的機構，解除信用違約掉期(CDS)合約。

就算實現了這些交易，AIG的信用違約掉期投資組合依然存在大量風險，因為它仍持有為約3,000億美元公司貸款等其他類型資產支持證券的保險合約。AIG截至11月5日為其掉期提供的400億美元質押品絕大部分都是多部門CDO的掉期。

Serena Ng / Liam Pleven

美國政府周一宣布了救助美國國際集團(AIG)的新方案，以全新的1,500億美元一攬子計劃取代了之前提出的1,230億美元救助計劃。

儘管新協議會顯著放鬆對這家搖搖欲墜保險商的條件和要求，但也將使美國政府在金融市場上扮演前所未有的參與者角色。而且，這個新協議還可能在政治上引起強烈反對，特別是在國會民主黨派人士當中，因為財政部雖然增加了對AIG所承擔的義務，但目前為止仍然拒絕向身處困境的底特律三巨頭伸出援手。

根據這份新協議，政府將向AIG投入更多資金，包括從財政部出台的7,000億美元問題資產救助計劃中拿出400億美元注資。美國政府因此獲得的利息也比最初提供大筆貸款要少，同時還會使AIG免受一些高風險金融工具帶來的影響，這些工具幾乎導致AIG申請破產保護。

這個1,500億美元的政府一攬子救助計劃包括600億美元的貸款，400億美元的優先股投資以及500億美元注資，最後一項主要用來購買將划入兩家單獨融資機構手中的問題資產。

這個新計劃相當於默認9月提出的850億美元救助計劃以及上個月通過的另外一項378億美元救助計劃額度並沒有穩定AIG。這家保險巨頭在全球的僱員高達10萬多人，涉及全球經濟無數地區的商業和金融領域。


美國國際集團位於紐約的辦公大樓
財政部目前正在考慮是否要將7,000億美元的救助計劃擴大至為廣泛經濟提供融資的一系列金融機構。財政部預計將把重點更多地放在向公司注資上，把收購諸如不良貸款和抵押貸款支持證券等問題資產的最初計劃放在次要位置。

在作出上述變化之前，一些大股東對最初的救助計劃普遍持批評態度，因為那個計劃要求AIG在不斷下滑的市場中快速出售資產，同時還要為從政府獲得的貸款支付高昂的利息。

同時，它也無法充分解決這家保險商面臨的主要問題－－如何清理數十億美元的信用違約互換和其他金融工具，它還要向不安的交易夥伴提供質押品。在最初的救助計劃框架下，9月中旬在政府支持下上任的AIG首席執行長利德(Edward Liddy)難以解決公司的種種問題。

AIG在10月初提出了一個影響更加深遠的計劃，出售資產來償還政府發放的第一筆貸款（金額可能會高達850億美元）。但是，市場動蕩令潛在買家難以獲得融資。

這個修改後的計劃不僅是為了改善AIG以合理價格出售資產的能力，也是為了幫助納稅人儘快收回對AIG的注資。同時，它還把之前很多由AIG承擔的風險轉移給了美國政府，後者未來可能因此面臨數億美元的損失。

根據新協議，政府將取消最初提出的850億美元兩年期貸款，代以五年期、600億美元的貸款。貸款利息也將從8.5%加3個月期倫敦銀行同業拆息(Libor)降至3%加上Libor。

此外，政府還將從7,000億美元的問題資產救助計劃拿出400億美元購買AIG的優先股。這些股票附帶每年10%的利息。經過這些調整后，政府在AIG中的權益股份將保持79.9%不變。

政府當初的干預是由於擔心如果AIG在信用違約掉期(CDS)市場違約，將拖累全球金融系統陷入崩潰。（CDS是投資者購買的一種防範債券發生違約風險的保單。AIG承保了數百億美元此類協議。）

根據修改後的協議，AIG將把問題資產划入兩家獨立機構。

其中，第一家機構將從政府和AIG分別獲得300億美元和50億美元資本，這些錢將用於收購AIG同意以CDS合同承保的、總面值達700億美元的被稱為「債權抵押證券」(CDO)的基礎證券。這類證券包括貸款資金，交易清淡。該機構將爭取從CDS合約交易夥伴那裡以一半面值的價格收購這些證券。

這類證券還不是AIG信用違約掉期敞口的全部，但它們與問題最大的資產有關。政府或許相信，它的參與將鼓勵AIG交易夥伴向新機構出售與CDS協議有關的證券。

一旦持有這些證券，AIG可能會取消CDS、取得它之前為合約提供的質押物。目前質押物總價值大約在300億美元左右。

這或許還會給市場帶來意想不到的後果。要讓該計劃運轉起來，AIG的交易夥伴（也就是作為CDS合約對手方的銀行和其他金融機構）或許不得不同意對與AIG的協議條款作出的任何修改。

但在這件事上達成協議或許並不容易。AIG信用違約掉期協議的一些對手機構實際並不持有這些實物證券，雖然他們為這些證券購買了保險。

第二家機構的設立則是為了解決AIG融券業務的流動性問題。該業務通過向賣空方或其他投資者出借證券及投資質押物來獲利。

AIG一直試圖出售流動性不佳的資產，以便還回它當初收取的質押物。AIG在融券市場的風險敞口迫使它爭取從政府獲得378億美元的貸款來履行義務。

根據新計劃，預計政府將向這家融券機構注資約200億美元，AIG將提供另外的10億美元。該機構隨後將以一半面值的價格購買AIG持有的低流動性住房抵押貸款擔保證券。AIG將利用出售所得來終止那個378億美元的借貸計劃。它目前尚未動用該計劃的全部額度。

經過一段時間后，可能會出現兩種情況。一是兩家新機構持有的資產在價值上或許有所回升，那麼政府在這些投資上最後將有利可圖。相反的情況是，這些大多與住房市場有關的資產有可能繼續貶值，那麼納稅人將因此遭受重大損失。

AIG仍面臨著巨大挑戰。鑒於未來眾多的不確定性，它正試圖爭取留住一些關鍵企業客戶和運營部門的優秀員工。

美國政府宣布調整後計划的細節之時，美國國際集團也公布了第三財季業績。這家保險商第三財季凈虧損244.7億美元，主要受巨額投資損失和資產沖銷所累。

美國國際集團第三財季凈虧損244.7億美元，合每股虧損9.05美元；上年同期實現凈利潤30.9億美元，合每股收益1.19美元。不包括資本減值，當季虧損92.4億美元，合每股虧損3.42美元。

當季收入下滑97%，從上年同期的298.4億美元降至8.98億美元。

美國國際集團股價周一收盤上漲8%，至2.28美元，盤中一度漲至2.84美元。


Matthew Karnitschnig / Liam Pleven / Serena Ng