奧巴馬當選未能給股市帶來持續提振

奧巴馬(Barack Obama)的當選在全美引起極大反響，同時也為世界所廣泛矚目，但這個消息對股市的提振作用卻只維持了一個交易日。人們不免想知道交易員們的信心到底低落到了何種地步？

市場最近的悲觀程度或許從上周五的走勢中就可見一斑。勞工部(Labor Department)公布10月份非農就業人數減少240,000人，至此今年以來全美非農就業人數共下降了120萬人，失業率攀升至14年高點6.5% 。10月份非農就業人數的降幅超過了經濟學家們的預期，但比投資者們擔心的程度稍好一點。在上周早些時候大幅下跌后，股市在上周五實現2.9%的反彈。

繼上周二創下最大選舉日漲幅后，美國股市上周三和周四連續兩個交易日下挫，累計跌幅10%，這表明投資者已喪失希望，且對今後所面臨的嚴峻經濟挑戰感到極度憂心。但上周受挫最為嚴重的個股中包括很多為對沖基金所普遍持有的股票，顯示出此輪拋盤與新的基本面擔憂關係不大, 更多是由基金經理為滿足放貸機構和投資者潛在資金需求而對資產進行平倉引起的。

此外，標準普爾500指數從10月27日到選舉日上揚19%，而在此輪升勢中排名前五十的個股在選舉日之後下挫15.1%，下降幅度遠超之前倒數五十隻個股9.6%的跌幅。Bespoke Investment Group表示，這表明單純的獲利回吐是造成此番跌勢的最大因素。

道瓊斯工業股票平均價格指數上周收盤跌381點，至8944點，跌幅4.1%，此前一周飆升11.3%；標準普爾500指數跌38點，至931點，跌幅3.9%，較2007年高點回落41%；那斯達克綜合指數下滑74點，至1647點，跌幅4.3%；羅素2000指數跌32點，至506點，跌幅5.9%。

高盛(Goldman Sachs)經濟學家上周五表示，預計第四季度美國經濟將較上年同期萎縮3.5%，明年第一季度將萎縮2%，而失業率將在2009年底之前達到8.5%。他們估計Fed今年將需要將基準利率下調至0.5%，美國國會(Congress)將在明年年初通過一項經濟刺激方案。但問題是，股市是否已經充分預計到了這些情形。

近期一系列經濟方面的消息正如市場預計的那樣慘淡。美國供應管理協會(ISM) 10月份製造業活動指數降至1982年來的最低水平。很多零售商遭遇十年來表現最差的一個10月份，當月銷售呈現兩位數的下降。而且在這種情況下可能還必須在今年聖誕節到來之際大幅下調價格來吸引消費者。購物中心General Growth Properties (GGP)下調了受益預期，中止了派息並準備籌集資本為即將到期的債務進行再融資。通用汽車(General Motors , GM)公布第三財政季度虧損25億美元，並警告稱明年可能面臨現金匱乏的風險。

上周五收盤后，又從奧馬哈傳來了壞的消息。巴菲特(Warren Buffett)的Berkshire Hathaway (BRKA)表示，第三財季凈利潤下降77%，受保險市場動蕩和投資損失影響。這已經是該公司凈利潤連續第四個財季出現下降。

受所有這些因素影響，標準普爾500指數一直波動於大約840-1010點之間。該指數在接近這一近期區間高端時缺乏何動能的走勢無法令人樂觀，缺乏領漲類股及金融類股走勢疲軟也令人失望。

但高盛(Goldman)的投資組合策略師David Kostin表示，一些重要事件可能幫助股市在11月份築底。這些事件包括短期信貸市場持續緩解、圍繞第三財季公司利潤和總統大選的不確定性明朗，以及11月中旬最後期限過後，部分對沖基金投資者今年將無法再提出贖回要求。

目前市場上可能還沒有這種感覺，但市場的過度波動最終將逐漸消失。

最近大約五十家機構投資者接受了紐約衍生品策略公司Macro Risk Advisors有關股市波動預期的調查。這些受訪者預計，標準普爾500指數未來兩個月的日平均漲幅或跌幅將達到3%，隨後六個月漲幅或跌幅將降至2.3%，之後一年將進一步收窄至1.9%。

這一預期與10月份每天5%的紀錄水平相比已經緩和很多，但仍然高於最近幾年遠低於1%的日均波幅。Macro Risk總裁Dean Curnutt表示，此輪熊市振蕩最為劇烈的時期或許已經過去，但股市的波動程度將依舊遠高於歷史正常水平。

市場動蕩程度下降並不是因為未來前景更加明朗。接受調查的投資者（其中多數為對沖基金）表示，標準普爾500指數今年可能收於750點到1250點之間，2009年該指數的波動區間可能進一步擴大至695點到1,532點，因為在經濟前景的不確定性和政府干預的共同影響下，交易風險將被放大。

但市場的劇烈波動很少能持續很長時間，因為隨著飽受打擊的市場調高對衝擊的耐受閥值，其對負面經濟消息的免疫力將越來越強。實際上，衡量市場波動預期的波動率指數(VIX)已經迅速回落，從接近89的10月高點降到了選舉日之前的45。該指數上周五報56。

Kopin Tan

自奧巴馬(Barack Obama)周二取得歷史性勝利以來，美國股市持續大幅下挫。但考慮到白宮和國會未來幾年都將在民主黨的掌控之下，可以肯定某些類股將獲得提振，某些行業則可能受到打擊。

當然必須對以下兩個情況進行說明：首先，美國經濟依然受到嚴重衰退和信貸緊縮的困擾，使得眼下成為美國股市有史以來一個非同尋常的時刻；其次，美國政府能對股市產生多大影響－－無論好壞--依然是一個存在爭議的命題。

不過，從奧巴馬所闡述的施政方向來看，我們可以對部分行業及其相關股價今後的境遇作出一番判斷。

Integrity Funds的投資組合經理Robert Loest認為，奧巴馬執政期間清潔能源公司有望得到提振，其中包括太陽能、地熱和風能企業。

他表示，可替代能源行業在布希政府執政時期就已得到發展，奧巴馬也曾經表示希望這一領域繼續壯大。

例如在政府7,000億美元的刺激方案中就包括向安裝太陽能系統的個人和企業提供 稅額；奧巴馬可能會鼓勵推出更多類似政策來發展清潔能源。

基礎設施是另一個可能在奧巴馬政府領導下得到扶持的行業。

Loes指出，奧巴馬曾多次談到成立一個全國基礎設施再投資銀行的想法；高盛集團(Goldman Sachs)最近的一份研究報告顯示，按照當前的支出情況計算，美國需要900年的時間才能將年久失修的基礎設施充分替換，因此這一事業顯然是嚴重資金不足的；基礎設施改造已經成為當前的緊要任務，特別是在東海岸一些歷史比較久遠的城市。

Loest稱，投資者應著眼於整個基礎設施類股，並重點關注與水資源相關股票，因為大約三分之一的基礎設施支出計劃都將集中在水和水處理方面。

Citi Global Wealth Management首席投資策略師Edward Kerschner在最近的一份研究報告中提到，以下行業可能在新政府領導下得到實惠：可再生能源公司（政府提高補貼力度）；低端零售商（奧巴馬可能對低收入消費者實行減稅政策）；仿製葯製造商（有助於政府在常規醫療保障體系方面節約資金）。

但與此同時，部分行業可能在奧巴馬上台後遭到打擊，市場盛傳奧巴馬會建議提高公司稅和削減國防支出等一系列措施。

Arrow Funds首席投資長Bill Flaig預計兩個行業將首當其衝：大型軍火承包商和石油巨頭。

他表示，當前股市下挫也許只是部分投資者的條件反射而已，但有關奧巴馬將從伊拉克和阿富汗逐步撤軍的預期或許會傷害到波音公司(Boeing, BA)和Northrop Grumman (NOC)等企業。

大型能源公司也可能遭遇拋售，因為民主黨曾討論徵收暴利稅。

Loest還建議投資者避開多數醫療和保健類股，因為隨著保險監管規定發生調整（包括對藥物監管規定的調整），這些股票可能受到衝擊。

但Loest補充說，在巨大的醫療保健系統下仍然有機會存在。

他建議投資者關注醫療用品和設備製造商類股，比如生產一次性產品和臨床檢驗用具的製造商等等。考慮到美國的人口老齡化趨勢，這類公司無論保險監管政策發生什麼樣的變化都能盈利；而且，華爾街似乎還沒有注意到這類公司的價值。

Citi Global Wealth Management的Kerschner估計，奧巴馬執政后以下行業會面臨考驗：經紀和資產管理公司（資本利得稅提高）；煙草行業(聯邦特許權稅增加）；管理式醫療（政府加大幹預）；高端零售商（提高對富有消費者的徵稅幅度）以及高股息的公用事業公司（對股息提高徵稅）。

Loest還警告稱，一些重要行業，如金融、房地產和非消費必需品已經在信貸和住房危機中遭遇巨大衝擊，美國總統和國會也無法給它們提供太大的幫助；這些領域可能會繼續惡化。

但是鑒於現代市場和金融系統的複雜性，我們必須自問：一位總統究竟能對股市產生多大的影響，不管這個影響是長期還是短期的。

Flaig是通過嚴格的定量分析得出結論的，不建議投資者根據政治因素選擇股票，但他承認，選出一位新總統還是能夠給市場信心帶來正面的影響，並且能夠看到切實的效果。

他談到了里根(Ronald Reagan)在1980年11月的那次壓倒性勝利。

他說，里根是一位大受歡迎，並得到選民熱烈支持的總統，雖然從他當選總統到經濟復甦花了大約18個月的時間，但他的獲勝卻給股市帶來了立竿見影的提振，這也許是情感因素造成的。

道瓊斯指數在里根當選總統后的頭兩周上漲了6%，而且不能忘記的是，在他任職的八年中，道瓊斯指數總共上漲了135%。

Flaig說，同樣受到普遍擁戴的奧巴馬也像當年裡根那樣大獲全勝，但為什麼沒能讓股市飆升呢？他對此也感到困惑。

股市最近大幅下挫或許與奧巴馬當選毫無關係。他的勝利早在幾周前就被市場普遍預計到了，多數投資者已經將這一因素考慮在內。由此可見，股市再次陷入動蕩是在給人們一個無情的提示：美國的經濟問題是何等嚴峻，也許是即將入主總統辦公室的奧巴馬也控制不了的。

Palash R. Ghosh