Fed：想說加息不容易

幾乎可以肯定的是，美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱Fed)將在下周的政策例會上維持利率不變。眼下Fed似乎認為，除非通貨膨脹前景出現明顯惡化，否則在秋季之前都無加息的迫切必要。

利率期貨市場目前認為，由於通脹相關憂慮情緒升溫，Fed可能會在8月份時上調目前2%的聯邦基金目標利率。但這一預期或許過於激進了。

當然，不能排除8月份加息的可能性。從現在起到8月份，市場將迎來若干經濟數據，其中包括兩份就業報告以及多個通脹指標。如果整體經濟形勢與金融體系顯示出迅速好轉的跡象，抑或通脹形勢明顯惡化，那麼從去年9月份即步入減息進程的Fed可能會開始做出加息決定。

但目前，Fed官員仍然希望顯示他們對通貨膨脹風險的警覺(尤其是對能源價格飆升以及美元走軟的擔憂)，同時，為美國經濟留出擺脫住房、就業以及金融市場危機的時間。

有鑒於此，在下周二、周三的例會結束后，Fed政策聲明在通脹風險方面的措辭可能比5月份更加強硬；但也不太可能矯枉過正，做出與市場關於最早8月份加息的預期一致的表態。

如果Fed推遲啟動加息，將對美國家庭與企業帶來廣泛影響，暫時緩解家庭抵押貸款與企業貸款承受的利息壓力。而降低信貸成本是刺激經濟復甦、走出長達數月的疲軟勢頭的重要推動力。

經濟前景趨於複雜是另一個重要因素。最近幾周能源價格持續飆升，可能會進一步拖累經濟增長，並推高通貨膨脹整體上升勢頭。

最近數日，市場一直在分析Fed主席本•貝南克(Ben Bernanke)上周的言論。在講話中，貝南克暗示將加大對通貨膨脹憂慮的關注力度，尤其是公眾對通貨膨脹上升的預期。他在6月9日的講話中表示，最新一波能源價格漲勢加大了通貨膨脹與相關預期的上行風險。貝南克說，Fed將強烈阻止通脹預期出現失控。如果公眾認為物價還會上漲，那麼工人會要求漲工資，企業會上調產品價格，從而進一步推高通貨膨脹。

這番言論給市場部分人士帶來提振，他們預計加息可能會早於此前預期。利率期貨市場周一顯示，Fed在8月份加息25個基點的可能性達到了90%。市場狀況還顯示，投資者預計Fed會在今年晚些時候加息，將聯邦基金目標利率上調到至少2.5%的水平。而上個月，交易員還看不到任何年底前加息的可能。

但貝南克還表示，住房市場收縮與能源價格飆升表明，經濟增長仍面臨下行風險，儘管美國經濟陷入明顯下滑的可能性有所下降。

目前為止還沒有跡象表明，核心通貨膨脹或是公眾的長期通脹預期已經到達了危險的臨界點。貝南克和其他大多數官員都認為，通脹預期仍然處於控制之中。Fed貫常採用的不包括能源與食品價格的核心通脹率仍在接近1.5%-2%的Fed目標區間頂部的水平。而且由於經濟走軟，工人也無法獲得加薪，因而不會推動通貨膨脹螺旋式上升。最新數據顯示，工資漲勢實際正在放緩，這與歐洲的情況截然不同。面臨不斷上漲的工資壓力，歐洲央行(European Central Bank)對遏制通貨膨脹採取了強硬立場。

而且，貝南克與其他央行官員也相信金融市場仍非常脆弱。貿然加息可能會導致這些問題惡化，重創抵押貸款行業，拉長房市蕭條的持續時間。

經紀商ISI Group的分析師湯姆•加拉格爾(Tom Gallagher)認為，金融危機的前景或將惡化。他指出，Fed通常會等到失業率見頂后才停止減息，但這一情況尚未出現。如果不久后就開始加息，那麼Fed就會較傳統指標明顯先行一步，提前收緊貨幣政策。

近期一些經濟數據尤其是零售數據都顯示出消費狀況仍有相當活力。但其中部分消費動能可能來自於聯邦政府總額1,520億美元的經濟刺激計劃中提供的退稅。

近幾個月，幾家地區聯邦儲備銀行的行長都表示了對通貨前景的強烈擔憂。這可能給下周的政策例會帶來更多的不同意見，延續去年秋天以來少數成員持反對意見的狀態。

里士滿聯儲行長傑弗里•拉克(Jeffrey Lacker)周一發表講話稱，隨著經濟走軟的風險消退，Fed應當準備加息。但拉克還暗示目前支持維持利率不變，他指出通貨膨脹預期尚未「失控」。在通貨膨脹問題上拉克一直持強硬立場。

拉克表示，「目前我們似乎避開了這一風險。通貨膨脹預期的確超過了我的接受範圍，但仍相對穩定。」

Sudeep Reddy