失望中尋希望 美股先抑后揚

上周儘管不利消息接連不斷，但是美國股市只受到了有限的衝擊，即使你是個傾向於樂觀的人，恐怕也會對此感到驚奇。

儘管失業數據和創紀錄的油價已經令市場憂心忡忡，但是這似乎還不夠，經紀商類股的瘋狂下跌又讓金融體系短暫建立起來的人氣受到嚴峻考驗。儘管雷曼兄弟(Lehman Brothers)不斷以其資本充足來安撫投資者，但上周卻表示，需要額外籌資60億美元，並且第二財政季度可能虧損28億美元。受不良貸款和虧損的拖累，KeyCorp.也在43年來首次下調派息。

此外，由於言辭強硬的全球各國央行官員們都將通貨膨脹視為第一大公敵，股市突然面臨利率走高的威脅，這無疑是火上澆油。上周2年期美國國債收益率創下20多年來的最大周度升幅，10年期美國國債收益率則突破4.2%，遠高於3月份的3.31%。

儘管如此，主要股指都以基本持平結束上周交易。5月份消費者價格指數(CPI)飆升0.6%，為6個月來的最大升幅，但樂觀的投資者將目光投向僅溫和增長0.2%、剔除能源和食品價格的核心CPI。道瓊斯工業股票平均價格指數上周五166點的漲幅拯救了該指數一周的走勢。在此前一周狂跌429點后，道指上周累計上漲98點，至12,307點，漲幅0.8%。標準普爾500指數上周累計跌1點，至1360點。那斯達克綜合指數上周累計跌20點，至2455點，跌幅0.8%。羅素2000指數上周累計跌7點，至734點，跌幅0.9%。

上周的反彈可以被解讀為市場抗跌的信號，但也顯示出，股市若想向上突破目前的交投區間，還必須克服一些阻力。最近的市場寬度仍無法令人信服，早盤審慎的買盤很少會持續至午盤以後。儘管金融公司吸取教訓，不斷增加撥備，並已減小槓桿規模，但是許多金融類股在人氣和信譽危機的打壓下還是創出5年新低。

BTIG首席市場策略師麥克•奧盧克(Mike O'Rourke)警告稱，當股市在1月份和3月份接近底部的時候，美國聯邦儲備委員會(Fed)通過大規模減息激發了買盤興趣，但從目前來看，市場將自行創出下一個低點。他表示，由於經濟前景依然暗淡，股市面臨著巨大的下行風險。

當然也有令人欣慰的消息。5月份零售額增長1%，但隨著退稅單的陸續發放，零售額暫時上漲已在交易員的意料之中。InBev主動向安海斯-布希公司(Anheuser-Busch)發出464億美元的收購提議，這顯示出美國資產依然具有吸引力。上周五甚至連雷曼兄弟的股價都實現了反彈，這在一定程度上是因為投資者在本周經紀商公布業績前回補規模巨大的空頭頭寸，同時也是因為市場愈發懷疑雷曼兄弟和美林(Merrill Lynch & Co.)等陷入困境公司的獨立性還能維持多久。

經過在3月中旬低點和5月中旬高點之間的劇烈振蕩，目前標普500指數已在1360點附近落腳。繼上周五的漲勢過後，標普500指數成分股中有大概45%的股票已經升至50日移動均線上方，如果這些略被超賣的股票進一步反彈，也是意料之中的事，但是如果這些股票想要實現更為持久的漲勢，就需要更為有力的刺激因素。

能源類股也構成股市的支撐力量，儘管原油價格飆升至紀錄高位，能源類股仍在奮力前進。奧盧克還表示，如果能源類股走勢開始受到衰退擔憂的影響，那麼大盤就可能變得非常不堪一擊。Bespoke Investment Group指出，上周晚些時候，近76%的能源股已升至50日移動均線上方，這一比例在所有類股中居於首位，遠高於科技類股的58%和金融類股的22%。

儘管對通貨膨脹心存擔憂，美國人還要面對通貨緊縮的威脅，第一季度美國家庭資產凈值下滑1.7萬億美元，去年第四季度下滑5,300億美元。美林經濟學家大衛•羅森博格(David Rosenberg)表示，過去10年以兩位數增長的消費負債至今仍未完全償還，但是通過這些負債獲得的資產正在縮水。食品和汽油價格攀升、就業人數下降以及信貸緊縮則是火上澆油，羅森博格預計可支配消費將下降12%。對於美國家庭來說，可能長達兩至三年的資產負債表修補期才剛剛開始。

Kopin Tan