當消費者的痛苦成為投資者的快樂

親愛的美國消費者：

在看到信箱中的退稅支票后，你是否會感覺好一些？華爾街當然是這樣希望的，也是這樣指望的。

上周汽油價格飆升至每加侖4美元，刺痛了你們的神經，而房價指數較上年同期下挫14%也證實了你們對地產價格縮水的猜測。政府試圖振興經濟，但你們也知道4月份個人收入僅僅增加0.2%，難以彌補汽油與食品價格連連上漲所造成的影響。你們中有好些人甚至採購了足夠多的Spam肉關頭，以至於荷美爾食品公司(Hormel Foods)第二財政季度利潤大增14%。

不過，隨著6月份的開始以及退稅支票的到來，有關市場將迎來一波振奮人心的購物潮的預期開始升溫。你們中有超過2,500人參加了近期由高盛(Goldman Sachs)進行的調查。其中，近30%的受訪者表示計劃使用這些退稅支票。這可是讓華爾街對這總計1070億美元的退稅額中的320億美元垂涎欲滴。過去的調查還顯示出你們對零售療法是多麼的鍾愛：離開商店時採購的金額常常是你們進入商店前預想的兩倍。甚至還有40%的受訪者計劃用現金支付Visa賬單，以便積累能在以後使用的信用額度。

即便是油價不斷飆升，關於你們購買力的猜想也推動了Retailer Holdrs Trust (RTH)股價在過去11周上漲了12%。Consumer Discretionary SPDR (XLY)股價同期上漲了9%，沃爾瑪(Wal-Mart)今年迄今則上漲21%，無不顯示出華爾街對你們寄予厚望。

你們中當然有些人會對華爾街指望你們慷慨解囊感到惱怒，他們甚至對你們的痛苦也進行了算計。世界大型企業聯合會(The Conference Board)上周公布的數據顯示，消費者信心指數已下滑至16年來的最低。1967年以來，你們的信心只有5次降至這種水平或更為糟糕的程度，但每次下滑到這一程度后，股市都很快飆升。根據摩根大通(JPMorgan)的數據，標準普爾500指數在隨後的6個月中平均回升15%，並在1年時間裡平均回升23%。

換句話說，你們的反應已被股市投資者視為一種買進的信號。摩根大通戰略分析師托馬斯•李(Thomas Lee)指出，消費者信心是一種滯后指標，等到各種不利局面波及到家庭的時候，金融市場已經對這一點早有反映了。Lee表示，消費者同時還是一種反向指數，在消費信心低迷時，非必需消費股、日常用品股以及金融股常常表現出色。摩根大通對那些在消費者信心低迷程度到達頂峰時得益的個股進行了列表，其中就包括Costco (COST)、Masco (MAS)、Target (TGT)、Ross Stores (ROST)、耐克(Nike)與聯合包裹 (UPS)。

試探性的買盤興趣推動股市於上周升至2008年波動區間的高端，推高股市的因素還包括戴爾公司(Dell)強勁的業績以及美國政府將第一季度經濟增幅向上修正至0.9%。

道瓊斯斯工業平均指數上周收盤上漲159點，至12,638點，漲幅達1.3%；不過，該指數已較去年10月份所創的記錄高位下滑了11%。標準普爾500指數上周上漲24點，至1,400點，漲幅為1.8%。那斯達克指數上漲78點，至2,523點，漲幅為3.2%。羅素2000指數漲24點，至748點，漲幅為3.3%。

從整個5月來看，道指累計下挫1.4%，為7個月中第六次走低。然而，標普500指數全月則上漲1.1%，這是該指數在連續5個月下跌后連續第二個月上漲。那斯達克指數全月漲幅達到4.6%，為連續第三個月上漲。羅素2000指數上漲4.5%，為連讀第三個月上漲。

如果說上周股市走高還有什麼不盡如人意的地方，那就是在原油價格回落的刺激下，股市的漲勢只有較小成交量的配合。摩根士丹利(Morgan Stanley)首席全球股市策略師阿比吉特•查克拉波蒂(Abhijit Chakrabortti)表示，當原油價格近期在近每桶133美元處觸頂之際，能源支出在全球GDP中佔據的比重達到歷史最高，這可能引發類似20世紀80年代那種需求被破壞情況的出現。該機構相信，能源價格的實質性回落將成為經濟增長前景改善、通貨膨脹風險下降並最終導致股市走強的催化劑。

但在那一切到來之前，股市仍會受到其他一些因素的左右。隨著上周10年期美國國債收益率於今年首次突破4%，利率上升的前景也隱約可見。與此同時，由於投資者對金融業健康狀況的疑慮揮之不去，上個月費城銀行指數下滑8.4%，至5年新低。

看看公司的想法，就知道預期中的經濟復甦可能要花更久的時間。陶氏化學(Dow Chemical)表達了對石油成本的抱怨，聲稱將漲價20%，並警告投資者2008財年將是艱難的一年，而2009財年的情況會更糟。KeyCorp (KEY)將其對不良貸款的預期提高了將近一倍，而本專欄3月份時表示股價偏高的J. Crew Group (JCG)上周五在宣布下調利潤預期后大跌21% 。

高盛策略大衛•科斯丁(David Kostin)認為，得益於退稅刺激措施，股市可能在新一輪收益季開始前的夏初上漲，但投資者已經開始展望2009年，而2009年經濟與利潤狀況的不確定性則代表著關鍵的長期風險。

Kopin Tan