新興市場通脹肆虐

在經過多年的強勁增長之後，新興市場終於趕走了之前壓制它們的諸多「惡魔」，但有一個「搗蛋鬼」如今又捲土重來了，它就是通貨膨脹。

分析師和投資者們表示，對這些國家的經濟和政治局勢而言，物價上漲比肆虐美國的金融危機危害更大。

上周，巴西和印度兩國的央行為抑制通貨膨脹採取了新舉措，希望能減少銀行放貸、讓經濟降溫。印度上調了商業銀行的存款準備金比例，巴西則在三年來首次上調關鍵利率。

新加坡周三公布，在食品和石油價格上漲的推動下，其3月份的通貨膨脹升到了26年高點。雖然新加坡並不屬於發展中國家，但它被視為亞洲其他地區的領頭羊。而現在亞洲其他地區也在為物價上漲而苦苦掙扎。泰國央行周二表示，今年的通貨膨脹率可能會達到2007年的兩倍。

百事通集團(Blackstone Group.)旗下一家面向印度市場的共同基金的經理人Punita Kumar-Sinha說，即使經濟增幅有所放緩，也還算很高。但他說，問題是通貨膨脹，在高通脹環境下，證券市場通常表現不會太好。該基金旗下管理著20億美元資產。

對高物價的擔憂和政府為此採取的控制措施導致新興市場股市受到打壓。據美林(Merrill Lynch)的一份分析認為，那些自11月份以來預計通脹將明顯上升的國家也成為同一時期股市表現最糟的國家，比如中國、菲律賓和土耳其等。

對發展中國家而言，通貨膨脹帶來的挑戰尤其嚴峻，因為這些國家有大量人口對物價變動非常敏感。其中，食品價格的變化更是每每成為引爆政治話題的火藥。

中國和越南正在應對十多年來最嚴重的物價上漲。印度、俄羅斯和南非及大部分拉丁美洲國家也都面臨著價格上漲帶來的日益上升的威脅。

亞洲開發銀行(Asian Development Bank)在本月早些時候發表的報告中說，亞洲地區通貨膨脹惡性循環的風險「很明顯」，官方數字往往低估了這方面的形勢。

這讓許多投資者感到不安。Emerging Markets Management投資總監安托尼•馮•埃格梅爾(Antoine van Agtmael)說，雖然大家對全球經濟放緩都有了思想準備，但對整個新興市場通脹比以往高1-2%人們還是會感到意外，這個前景還沒有被人們考慮進來。Emerging Markets旗下管理著190億美元在發展中國家的投資。

利率上升及政府為抑制經濟過熱而採取的措施往往對股價不利。通貨膨脹還會增加企業的原材料成本、降低利潤率水平，這也會傷及股價。

債券也面臨著問題，隨著通貨膨脹上升，國債收益率也會上揚，從而拉低國債價格。巴克萊(Barclays Capital)分析師最近在報告中說：我們認為，現在不是大規模投資新興市場的恰當時機。通貨膨脹壓力上升和貨幣政策可能發生的變化給債券市場帶來了下行壓力。

倫敦安本資產管理公司(Aberdeen Asset Management)新興市場債券經理人埃德溫•古鐵雷茲(Edwin Gutierrez)說，他預計隨著利率升高，亞洲貨幣將走強。亞洲許多國家的政府都默許貨幣走強，以此作為應付通貨膨脹的工具之一，因為高匯率能降低進口商品的價格。

不過，目前的通脹水平離一些新興市場國家以前出現的兩位數通脹甚至更嚴重的通脹還有很大距離。當時還伴有高負債和開支無節制的情況。而現在通脹加劇主要是因為人們越來越富有，對消費的需求越來越高，從汽車到電視、牛排不一而足。另外，創紀錄的能源價格也對通脹起到了推波助瀾的效果。

問題是，新興市場現在的通脹壓力（特別是日常食品漲價的壓力）是否只是短期現象。一些分析師認為，隨著全球經濟因美國的困境而放緩，這方面的壓力會減輕。

但其他人則認為，許多國家的通貨膨脹是有深層根源的。亞洲開發銀行首席經濟學家伊夫內爾•阿里(Ifzal Ali)說，食品漲價還只是問題的冰山一角。他指出，該地區許多國家並沒有切實收緊貨幣供應，從而導致了資產泡沫。

他說，「純真年代」過去了。我們認為理所當然的高增長、低通脹的時期已經結束。他認為，為控制通脹，未來18-24個月里，各國政府將不得不進一步收緊貨幣政策。

Joanna Slater

這是[美股論壇]開版以來的第666個主題，自倒一杯。