美機構投資者目前最關心A股

　主持人：今晚(4月17日)的兩位嘉賓，一位是景東，另一位是摩根大通亞太區董事總經理龔方雄先生，人稱龔牛，不過龔牛這個名字，又很久沒有人叫了，因為沒有走牛。

  　  龔方雄：現在感覺太孤獨了。

    　張景東：還好沒有憤怒的龔牛。

    　龔方雄：馬上就要發瘋了。

    　張景東：老龔剛剛從美國回來，所以我們要問問，美國人民現在特別熱衷地談的是不是就是這個人。

   　 龔方雄：沒錯。

    　美機構投資者蠢蠢欲動

    　主持人：這是美國副總統切尼，戴著一副墨鏡。據說愛好特別廣泛，喜歡什麼打獵，但是誤傷了同伴，前不久去釣魚，被人拍了張照片。怪不得切尼有很嚴重的心臟病，原來是這樣得的。

    　龔方雄：這眼鏡換成我們中國人戴著，今天A股不至於這麼慘跌。

    　主持人：我現在覺得A股好像戴上了切尼的墨鏡。

    　龔方雄：比喻得非常恰當。現在，國內投資者看A股好像是毒蛇猛獸，上星期我在美國見了很多機構投資者，問的問題最多的就是中國的A股，出乎意料。大家知道四五個月之前，A股基本上無人問津。

    　主持人：當時他們自己還是泥菩薩過河，自身難保，還問什麼A股。

    　龔方雄：有這個因素。現在投資者風險承受能力，好像又有一點恢復；另外就是A股從高位已經跌了一半，所以現在美國人風險的胃口突然又起來了，很明顯的是蠢蠢欲動的感覺。我上星期有一天在香港，跟蹤A50指數基金，有一天的成交量是平常成交量的10倍，大家可以想像那一天通過A50基金流入A股的外資有多少。所以，現在這個氣氛是180度轉彎，就像有時候我們看，杯子一半是滿的，一半是空的。現在，我們中國人看就是杯子一半是空的，切尼看那杯子下半部分可能是裡面還藏著一個美人魚。

    　主持人：老龔的意思是，現在外資包括QFII，看到的是美女，而我們中國這邊的投資者看到的是毫無美感的切尼。

    　張景東：我覺得主要原因還是雙方狀態不太一樣。因為國內投資者，大部分倉位都很重，即便說他覺得股票現在還便宜，他或者是沒錢了，或者是錢剩得很少了，而每天投資的資產，還在不斷地縮水，這時候心理壓力太大，可以說是度日如年。

   　 股市還是投資者情緒晴雨表

    　主持人：所以說股市不僅是國民經濟的晴雨表，還是投資人情緒的一個晴雨表。美國那邊的人，問你最多的問題是什麼？

   　 龔方雄：最多的問題是他們不理解，為什麼A股跌了這麼多，是誰在賣。某種程度上，他們的投資者跟我們的想法經常不一樣，大家知道6000點以上的時候，國內的投資者一片看好，大家都在喊，要站在珠峰上看奧運。

   　 張景東：8878。

    　龔方雄：沒錯，那時候QFII就一直在出貨。然後，我們的很多QFII額度沒人用。退出以後，半年中基本上不願意沾A股。但是，上個星期以後QFII的額度在一個星期之內用完了很多，大家覺得外資對A股的興趣，突然又起來了。

   　 QFII資金對A股流通市值或者成交量來講是杯水車薪，但是它能起到一個指標性和信心的作用。這就是我經常講的A股的悲哀。為什麼呢？大家知道上一次A股的大跌是在1000點左右，我是2005年底開始唱好A股，可能講得稍微早了一點。1000點左右，但是盤整了很長時間，那時候很多A股投資者都說要到600、700，然後網上一片罵聲。我說一年之內會到2000。那時候正好就是QFII秘密建倉的時候，到A股漲到2000以後，國內一片感嘆聲，說我們讓QFII抄了一個大底。這次會不會讓QFII抄了一個大底呢？

   　 主持人：所以，有人這樣想，股市跌成這樣就是某些海歸使的招，結果就是放QFII過來抄底。你看我們又被蒙了一遍。我們滿倉、沒錢只能夠乾等著。

    　張景東：其實他把QFII說得有點太高明了。據我了解，2003年QFII剛剛在國內建倉，大概是1300點、1400點左右就開始在買，一直買到2005年。所以，它的額度不斷地擴大，到5000、6000點出貨。除了他主動地覺得股價有些高的原因之外，還有一個被動性的原因也很重要，就是從去年的第四季度開始，次貸危機已經開始逐漸爆發了。

    　主持人：後院起火了。

    　張景東：對，自己家出了問題，先要把外面投資的錢收回來。所以也算是天時地利幫了他這麼個大忙，讓他那時候跑出去很多。

    　主持人：你覺得是這樣嗎？

    　龔方雄：有這方面因素。但是QFII建倉的時候，不一定立馬能夠撐起A股，它的建倉期可能也有段時間。如果A股一旦從這個位置，或者從稍微低一點的位置，再反彈起來，我們希望到5000點、6000點以後，我們國內的投資者不要抱怨，為什麼？又是在接近，甚至是底部的時候，QFII大量建倉，又被他們抄了一個大底。這次實際上我們的管理層是先讓國內的投資者有機會建倉，大家知道最近幾個星期，每個星期證監會都批幾家新基金。可惜現在很少有人要買。
下半年日子會好過很多

    　主持人：還有一個看到美女的是羅傑斯。羅傑斯又在說話了，他說誰賣A股誰會後悔。

    　龔方雄：外國投資者為什麼開始對A股產生新的投資熱情了，當然一方面從市場層面來看，美國的次貸危機最壞的時期，由於美聯儲積極的市場干預行動，可能已經過去。

    　主持人：但是，不表示經濟上的壞消息已經出盡。金融市場會跑在經濟前面，所以從金融市場來講，最壞時期可能已經過去，這就是為什麼投資者的風險胃口又起來了的原因。

    　張景東：風險胃口一起來，他追求的首先是高收益的市場。

  　  龔方雄：這就是他們對新興市場，尤其像中國這樣的新興市場興趣大的原因。新興市場的特點就是，在美國跌的時候，它比美國跌得多，但一旦美國穩定下來，它會比美國漲得多。所以，在中國跌得比美國還多，而且美國是罪魁禍首，它是混亂之源，但是中國實際上經濟體制並沒有受多少內傷。A股跌得這麼厲害，有一種經濟層面上的一個解釋就是，第一季度盈利會很差，第一季度增長數據會很差，通貨膨脹會很厲害，但是現在看來，各方面情況並不壞。

   　 主持人：3月份通脹8.3%。

   　 龔方雄：將來還會慢慢走低。一個金融市場是不是有效率，就是看它是在反映以前的消息，還是反映未來的消息。我們說美國的金融市場要比實體經濟超前6個月到9個月表現。

   　 主持人：中國也是這樣嗎？

　   龔方雄：中國現在就看不準。如果繼續跌的話，一季度應該來講，是中國經濟最困難的時期，二季度整個通貨膨脹會逐漸下滑，而且美國經濟下半年應該會回穩，所以我們下半年經濟的日子，會比上半年好過很多。所以，羅傑斯講，很多中國的投資者如果現在拋售A股會後悔的。

    「距離產生美」也適用於股市

   　 主持人：憑什麼同樣的市場，QFII有信心，你就沒有信心呢？

   　 張景東：美學上有個重要的定理，叫距離產生美。這個我覺得可以放在股市裡面。因為實際上就是關於中國的故事，關於中國經濟增長的故事，實在是非常非常誘人，如果你跟它保持一個適當的距離去看的話，你看到的肯定是一個美女，但是你要是走太近去看可能結果就完全不同了。我覺得對QFII來說，其實有這樣的一個作用。

    　龔方雄：我覺得有道理。我們古人講的好，不識廬山真面目，只緣身在此山中。

    　主持人：你認為QFII是正確的嗎？

    　龔方雄：我覺得最終他們一定會是正確的。

    　主持人：他們為什麼總是可以在5000多點跑掉，然後在低點進來呢？

    　龔方雄：現在3000多點他就開始進。

   　 主持人：他認為已經到底了嗎？

    　龔方雄：比較便宜了，尤其是相對盈利增長。

    　主持人：他們考慮大小非的因素嗎？

    　龔方雄：這些就是國際投資者跟國內投資者看的不一樣的地方。比如說我們的基金經理、機構，或者我們很多朋友聊天的時候，大家確實很悲觀，但悲觀的原因並不是估值，關鍵是大非小非解禁的問題。我們中國人喜歡去猜測別人想做什麼。其實大非小非可能想減持，並不一定它真的要減持。

  　  主持人：事實上他們真的減持了。

   　 龔方雄：但是，你可以看看大非小非，最終會減持多少，實際上還是一個市場信心的問題。外國投資者對大非這部分不擔心，這是國有股部分，國有股部分減持，要通過國資委批准。所以，大家如果拿這個說事，實際上是在市場造成恐慌心理而已。

    　主持人：QFII現在在買些什麼東西？

    　龔方雄：我覺得至少從香港H股、紅籌股的角度來看，我們所推的是四大板塊，銀行、內需、機械和電訊這四大行業。但是外國投資者如果要持有A股的話，他關鍵是想持有人民幣資產。

    　主持人：所以資產類的比較火。

    　龔方雄：因為人民幣在升值，從資產的角度講，你現在不買股票，就持有人民幣現金，對一個美元的投資者來說，人民幣的利息比美金高兩點左右，加上升值，無風險回報就能達到17%，估值又不貴，所以對他來說是現在太有吸引力了。

  　  主持人：有人會說，龔方雄背後是一個那麼大的投行，他是不是有自己的利益，在這個位置上忽悠大家去買。因為他們已經買進去，就等著你們幫他抬升呢。你怎麼解釋？

  　  龔方雄：有這種想法非常正常，但是最終的結果，投資者最重要的就是，要看看你想買的東西有沒有價值，你的投資理念是什麼。最終投資者還是以賺錢為目的，你不管別人怎樣說，你要經過自己的一個評判思考，再決定是否買。