美國股市告別大起大落

如果你是以樂觀的態度來看（當然，凡事為什麼不看開一點呢？），你可能就不會僅僅注意到美國股市上周下挫這件事，而是它下挫的具體情況如何。

受從美國鋁業公司(Alcoa Inc.)到聯合包裹運送服務公司(United Parcel Service)的一系列疲軟業績報告影響，標準普爾500指數從接近08年波動區間高端的高位跌落，但這種有序回落與一個月前的驚慌失措截然不同。舉例來說，道瓊斯工業股票平均價格指數上周二波動幅度不過81.50點，這是道瓊斯指數日波動區間今年以來第二次沒有超過100點，表明股市已經有了一些趨穩的跡象。

但即便已經有了一些好轉的表現，股市也並未顯示出即將上揚的跡象。迄今為止，股市已經從聖帕特里克節(St. Patrick's Day)創下的低點反彈10%，市場人氣有所改觀，同時信貸市場也沒有什麼不利消息傳出。但諸如公司業績表現黯淡、能源價格高昂以及信貸環境依舊緊張等頑疾令股市投資者依然無法提起買盤興趣。

上周五，通用電氣公司(General Electric Co.)卻給了投資者們一個拋售股票的理由。這家業務橫跨諸多領域的公司下調08年業績預期的消息令投資者們感到震驚。這種該公司自身業績預期低於華爾街預期的情況非常少見，從而引起了市場的恐慌，並令投資者更加擔心信貸緊縮的後果實際上可能比之前很多人估計的影響範圍更廣、程度更深。另外，路透社/密歇根大學(Reuters/University of Michigan)的調查顯示，美國4月中旬的消費者信心指數降至1982年以來的最低水平，這進一步加重了投資者的擔憂情緒。

道瓊斯指數上周的表現在很大程度上是受上周五257點的跌幅拖累。該指數上周收盤跌284點，至12,325點，跌幅 2.3%；標準普爾500指數上周的表現是3月初以來最差的一次，跌38點，至1333點，跌幅2.7%；那斯達克指數跌81點，至2290點，跌幅3.4%；羅素2000指數跌26點，至688點，跌幅3.6%。

Oaktree Asset Management的高級投資組合經理羅伯特•帕甫里克(Robert Pavlik)指出，目前來看，多數投資者都是基於這樣一種理念來進行操作，即經濟衰退持續的時間不會太長，程度也不會太深。然而這周的大量公司業績將令這種想法面臨嚴峻考驗。

投資者已經準備好迎接最壞情況的心態卻不無裨益。同時，淡靜的交投反映出無心戀戰的投資者們紛紛離場觀望，表明一旦買盤興趣最終重現市場，潛在的買盤動能將非常強大。跌至新低的個股數量有所減少，但創出新高的個股數量也是寥寥無幾。

市場這種缺乏買盤興趣的狀態令標準普爾500指數陷入1270點-1395點的窄幅區間，交易員員們通常在低點臨近之際結清空頭，在接近1400點的水平獲利了結。

與此同時，投資銀行減少了在美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, Fed)貼現窗口的借款。但據監管文件顯示，這些投行的難以評估價值的三級資產卻大幅增加。

BTIG首席市場策略師麥克•歐洛克(Mike O'Rourke)表示，Fed通過名目繁多的各種方案向市場注入了大量的資金，僅僅是弄清這些資金數量都是個力氣活。儘管市場內流傳著金融機構解除頭寸的各種傳言，但第一季度投資銀行的金融資產卻有所增加。舉例來說，高盛集團(Goldman Sachs Group Inc.)的金融資產由4,520億美元增至4,980億美元；摩根士丹利(Morgan Stanley)的金融資產由3,750億美元增至4,450億美元。歐洛克指出，這讓Fed 8,000億美元的資產規模開始顯得有點小。

隨著油價突破110美元，整個世界看起來都在預測（或者不如說是祈禱）油價一定會回落。油價下跌時上升的Macroshares Oil Down(DCR)成交量飆升，超過Macroshares Oil Up (UCR)的十倍。後者隨著油價的上升而上漲。

買入DCR目前已經成為市場中盛行的一種投資策略，即在油價高企之際買入DCR，以對沖一旦油價下跌投資組合中原油類股的風險。但大量的買盤已經令DCR的價格達到了一個過高的水平，從而為Bespoke Investment Group提供了一個可資獲利的機會。

UCR追蹤油價，其凈資產價值由當前遠期原油價格除以3得來。而DCR的凈資產價格則由40美元減去UCR的凈資產價值得出。上周五原油期貨價格處於110美元，UCR的價格接近33美元，低於其凈資產價值36.67。而與此同時DCR的股價則為6.85美元，超過其凈資產價值3.33美元兩倍以上。

如果這樣還不足以吸引投資者的話，那麼還存在著另一個獲利機會。如果原油價格連續三個交易日收於111美元上方，這兩隻股票將停止交易，投資者最終將按照這兩隻股票停止交易時凈資產價值的獲得分配。那麼在這種情況下，DCR的持有人可能就要承受相當大的損失。

Bespoke的創始人Justin Walters表示，由於太多人看跌油價，從而推動DCR股價上揚；此外，與對沖油價上升相比，投資者從油價下跌中獲利的方式要少很多，因此看跌油價的DCR得到追捧也是情理之中。如果油價連續幾天都保持在111美元上方，那麼作多UCR以及作空DCR就能贏利。況且油價目前已然突破110美元了。

Kopin Tan