赴美中資股：好花也難百日紅

去年大部分時間似乎都存在這樣一種現象：任何一隻在美國發售的中國新股都會成為當地投資者眼中的香餑餑。

然而美國市場在經歷了暴風雨的沖刷后，不僅洗去了新上市股票的光環，2007年登陸美國舞台的中國新股也光芒不再。Dealogic的數據顯示，中資股目前的股價平均已較其上市首日時下跌了17%。

截至上周五，去年啟動IPO的中資股的股價僅較IPO價格平均上漲了5%，而它們上市首日的平均漲幅是22%。

不過可以肯定的是，雖然它們現在的表現較上市首日已大相徑庭，但與2007年所有在美上市的新股相比，它們的跌幅還算溫和。按照Dealogic的數據，07年所有在美上市的新股自交易首日至今已平均下挫了23%。只是由於表現最好的某些中資股所從事的業務領域正處於高增長、且過去幾個季度的業績也未令人失望，故而它們的跌勢在投資者看來顯得格外痛苦。

眾達國際法律事務所(Jones Day)負責亞洲資本市場業務的律師傑弗瑞•瑪多克斯(Jeffrey Maddox)指出，媒體、科技、電信、太陽能製造、生物科技以及網路遊戲類股目前的走勢將延續下去，而它們的基礎業務增速依然與之不相匹配。只是美國投資者的風險喜好與以往相比已大不相同。

世界銀行(World Bank)下調了對中國2008年經濟增速的預期，但與其他經濟體相比，9.4%的增速仍十分可觀。而談到經濟放緩的原因，美國經濟疲軟致使中國出口增速減緩、原材料價格高企以及信貸緊縮等都是其中的因素。這當中受影響最甚的可能要數製造商和地產商。

不過中國的消費支出仍舊保持了強勁勢頭。去年在美進行IPO的中國企業中，上市首日表現最好的三隻股票均來自受益於中國國內商業和消費者支出的行業，這些企業既沒有過多的出口業務，也不易受到原材料漲價的影響。

銀行軟體開發企業融通金融(Longtop Financial Technologies Ltd.)上市首日即大漲85%，但目前股價僅比IPO價格上漲了9%。智能卡電視接入服務商中華數字電視(China Digital TV Holding)交易首日漲幅達75%，目前已收窄至18%。另外，泛華保險服務集團(CNinsure Inc.)交易第一天的漲幅為58%，如今已轉為下跌22%。

這三家企業均於去年10月上市，其2007年第四季度的凈收入都實現了兩位數至三位數的百分比增幅，此外它們還有一個共同之處，即業務大多僅限於中國本土。中華數字電視和泛華保險的客戶群是中國日益壯大的的中產階級，因而美國消費者的風吹草動未能對他們產生直接影響。融通金融同樣是面對國內企業。

事情也有不好的一面。融通金融和泛華保險相繼發出警告，稱其2008年第一季度的收益可能不及分析師預期。儘管如此，融通金融表示，相信2008年中資銀行在技術方面的支出仍將保持強勁，公司業務不會受到美國經濟的負面影響。泛華保險則將收益前景降低歸咎於華中華南地區的雪災。

銀行界人士指出，如今仍不乏中資企業熱切希望赴美上市，只是鑒於美國經濟尚未恢復元氣，在依舊動蕩的市場環境中發售新股令他們多少會感到不安。Piper Jaffray科技投行團隊的主管之一克里斯•麥克凱比(Chris McCabe)認為，考慮到動蕩的市場環境，2008年赴美進行IPO的中國公司數量可能不及2007年的31家。

麥克凱比談到，這不是由於供給不足，也不是需求疲弱所致，只是因為如今的市場缺乏穩定性。基金經理們已經在資產組合的其他問題上忙得焦頭爛額，無暇顧及這些IPO。

Lynn Cowan