Fed下調關鍵利率 暗示將暫停降息

美國聯邦儲備委員會(Fed)再次宣布降息，這是去年7月信貸危機開始以來的第七次，但Fed暗示，這場規模宏大的降息行動可能會暫時告一段落。

Fed將銀行間隔夜拆款利率聯邦基金利率從2.25%下調至2%，這一利率自去年7月以來已累計下調3.25個百分點。市場對此已有普遍預期。

Fed在作出上述決定的同時發布聲明稱，雖然其仍然擔心現在可能已經陷入衰退的美國經濟會繼續下行，但它認為自己已為減輕這一風險做了很多工作。

Fed的政策委員會以8票贊成、2票反對的結果通過了這次降息。與3月份一樣，分別任達拉斯和費城聯邦儲備銀行行長的理查德•費雪(Richard Fisher)和查爾斯•普羅瑟(Charles Plosser)投了反對票，認為不應該降息。

Fed指出，經濟活動仍然疲軟。家庭和企業開支減少，勞動力市場也進一步疲軟。金融市場依然面臨極大壓力。

但Fed也表示，迄今為止，貨幣政策已極大放寬，再加上目前旨在增加市場流動性的各項舉措，假以時日當可促進經濟的適度增長，並降低經濟活動的風險。這番話強烈暗示出Fed可能會暫停降息。

這番話提到「經濟活動的風險」，表明Fed最關注的依然是促進經濟增長，而不是抑制通脹。不過，Fed摒棄了此前聲明中認為經濟增長的下行風險依然存在的說法，表明通脹風險在將來的政策考量中將佔據更大比重。Fed還表示將在必要時採取措施促進經濟持續增長並穩定物價，而摒棄了之前使用的要「及時」採取行動的說法。這一點表明，促使Fed自1月份以來大幅降息的緊迫局面已有所緩解。

不過，Fed的降息行動或許並未結束。官員們普遍認為，未來一段時間美國經濟的表現更有可能比他們已經調低的期望值還要糟糕，而非更好。同時，雖然信貸危機已經在減退，但也有可能以更大的聲勢捲土重來，正如Fed去年10月過早地暗示要停止降息之後的情形那樣。

但官員們也認為，加之減稅措施的實施，他們降低利率、加強流動性的舉措已經對經濟產生了相當大的刺激作用。

他們還認為，貸款機構和投資者的避險心理增強降低了此前降息舉措的效應，在某些情況下，貸款機構和投資者無論利率高低都不願意發放貸款。Fed採取了一系列非常手段，以打消銀行和券商對資金供應的疑慮，希望它們更願意發放貸款。Fed希望這些舉措能逐漸恢復正常的借貸活動，令其沒有必要再度降息。

與此同時，雖然Fed官員認為失業率上升會限制工資增長，並防止最近由於能源價格高漲而引起的通脹成為頑疾，但他們也擔心公眾會質疑他們維持低通脹的決心。Fed的聲明說，雖然核心通脹指數有所改善，但能源及其他大宗商品價格卻上漲了，而一些通脹預期指標最近幾個月也有所上升。

官員們定義的物價穩定目標為通脹率在1.5%至2%之間，這一目標已經有四年未能達到了。人們指責最近的降息促使美元貶值，導致投資者為避免通脹損失而推高了大宗商品的價格。Fed官員們雖然反駁了這一說法，但也承認一系列降息可能使人們對Fed反通貨膨脹的決心產生了懷疑。Fed官員暗示停止降息的意願也是希望讓公眾放心：他們確實也在關注通脹。

同時，Fed還將向銀行和券商直接發放貸款的貼現率從2.5%下調至2.25%。在信貸危機干擾了金融機構的正常融資渠道前，它們是很少從貼現窗貸款的。現在銀行已開始更多利用貼現窗口。從3月份起，投資銀行也能使用貼現窗口了。

Fed此番降息的聲明大體符合市場預期，也是Fed官員對影響美國經濟前景的種種互相矛盾的因素加以權衡的結果。最新報告顯示，住房的銷售和建築活動繼續減緩，房價也繼續降低，在某些方面還呈加快之勢。這種情況除了直接導致建築行業工作機會減少外，還讓家庭財富縮水，並進一步縮減了按揭貸款抵押品的價值，令貸款機構更加不願放貸。美國商務部周三稱，美國今年第一季度的國內生產總值僅較上年同期增長0.6%，相當於去年第四季度的增幅，而這兩個季度也是美國自2001年經濟衰退以來經濟增長最慢的半年。

Greg Ip