28.2億美元入股道達爾 中國海外投資風格悄變化

　　中國政府應當建立一個多層次、全方位的海外投資團隊，不僅僅應該包括中投、國家外匯管理局、國家開發銀行，還應該包括社保基金、大型國有企業等。它們應當能很好地配合共同建立一個完善的海外投資隊伍。

  　 聰明、低調入股道達爾
    　 4月3日突然傳出消息，國家外匯儲備管理局的28.2億美元已經入股法國道達爾集團，購入1.6%的股份。極力低調的中國資本的出擊再次吸引了世界的關注。

    　坐擁著巨大外匯資本的中國，去年成立了主權財富基金的專門管理公司——中國投資公司。但成立之後，匆匆出擊的幾筆投資卻都以浮虧告終，因此，甚至被許多西方媒體冠以「屢戰屢敗」的頭銜。

    　作為中投的掌門人，樓繼偉日益處於愈發窘迫的境地。去年6月份，他曾經自比為獵人——帶著機會主義眼光，尋找容易捕殺的獵物：在中投還未掛牌時便出手入股黑石，以完成主權財富基金實行積極管理、實現投資回報最大化目標。但不到一年，他已經將對自己的描述從獵人改為了農民，「據外國的交易撮合者稱，樓繼偉表示，今後在管理基金方面，他將更像是一個農民，為尋求可持續的穩定回報而耕作。」(《金融時報》)銳氣似乎被不斷的失敗和批評磨平了。

  　  所謂樹大招風，中投飽受來自中國國內和國外的尖銳批評。而與之相反的是，同樣坐擁著巨大的主權財富的國家外匯儲備管理局，極力保持行事的低調謹慎，但在不知不覺中，出手卻十分精準。

    　之前，外管局便曾購入了澳大利亞一些銀行的股份，同時考慮投資於私人股本基金，極力保持低調。但這次入股道達爾卻使它再也無法隱藏身手，國內和業內的人士對外管局的這一戰都予以很高的評價。

    　作為僅次於埃克森美孚、荷蘭皇家殼牌和英國石油公司的世界第四大石油公司，道達爾公司是法國最重要的石油企業。該公司是1998年11月法國道達爾公司與比利時菲納石油公司(FINA)合併，及2000年3月道達爾菲納石油公司對法國埃爾夫公司(ELF)購併這兩次交易后的產物。業務遍及120餘個國家，員工總數12萬多人。

  　  近年來，隨著國際油價的大幅飆升，道達爾的年盈利額迅速增長。2003年為70億歐元；2004年為90億歐元；2005年為120.03億歐元；2006年，凈盈利創歷史新高達到125.8億歐元。雖然，2007年底，精鍊利潤減少與天然氣價格衝擊使公司盈利受到一些影響，但是整體年利潤依然在125億歐元以上。

    　專註於主權財富基金研究的社科院世界經濟與政治研究所張明博士說：「從短期來看，投資道達爾方向還是很聰明的選擇。一方面，道達爾是世界第四大石油公司，而在目前美元不斷貶值，石油價格不斷上漲的情況下，這是非常明智的選擇。另一方面，道達爾是實體公司，而不是金融公司，所以很少受到美國次級貸款危機的影響，所以這個對象也是很正確的。」

   　 據2007年道達爾年報數據顯示，目前股東比例中，88%的股東為機構投資者，員工持股3.6%，最大的股東是比利時人Albert Frère，個人持有5.3%的股權。只要股權數量高於1%或者以上，就可以通過某種頭銜參與股東大會，但不一定有選舉權。

   　 屢戰屢敗之後

   　 中國社會科學院金融研究所貨幣理論與政策研究室的專家曾剛認為，中投之所以屢戰屢敗，不可否認中投自身也存在問題，它在決策上似乎太快了。「一般的國際類似投資機構，剛剛成立的一段時間一般不會有所行動，而是要先對市場形勢進行研究，同時完善自身的內部管理和機制等，但是，中投甚至還沒正式掛牌就急忙出手，這不能不說行動有些過於倉促。」曾剛說。

   　 張明認為，問題的根源有兩點，一是中投存在缺乏透明度的問題。無論是資產運作上還是公司治理上都缺乏透明度，中投甚至連資產負債表、年報都沒有。再比如，中投有管委會、董事會、黨委會，在這三者的關係以及究竟由哪裡作決策，怎樣作決策上，也都不是清晰透明的。

   　 二是中投還存在市場化運作上的問題。中投的高管，都是政府官員，這造成它根本無法完全市場化。中投說到底還是個國有企業，很難像國際企業那樣運作，比如聘請國際人才，一般的有國際運作能力的高管，年薪甚至能達到幾千萬，這就很難在中投內部實施，因為公務員的工資水平不能相差太大。

    　對此，中信證券一位資深業內人士也表示贊同，他說：「中投在投資時應當更加謹慎和透明，從透明上說，這是國家和人民的錢，人民當然應當有知情權。謹慎更是應當，比如中信之前曾計劃與貝爾斯登合作，運作了有大半年，前後都調查了許多，中信還曾派人員去貝爾斯登考察，花了許多時間和精力，拍板很慢，最後，果然貝爾斯登出了事，這就多虧了中信當時的謹慎和認真，才能逃過一劫。而反觀中投入股黑石，就內部的幾個人了解情況，外界根本不知情，決策和準備似乎都太倉促了。這裡邊甚至不能排除腐敗和暗箱操作的可能。」

   　 雖然從中投的遭遇來看，是屢戰屢敗，不景氣，但是包括國開行、國家外匯管理局、大型企業在內的中國資本進軍海外的過程中，總體來說還是積極的，使得中國的主權財富開始越來越在國際市場上嶄露頭角。

    　 2007年7月23日，中國國家開發銀行宣布投入30億美元參股巴克萊銀行，支持其正在進行的收購荷蘭銀行的行動，如果成功將打造出世界最大的銀行集團。2008年2月1日，中國鋁業宣布聯合美國鋁業獲得了礦業巨頭力拓12%的現有股份。這是中國企業歷史上規模最大的一次海外投資，也是全球交易金額最大的股票交易項目，交易總對價約140.5億美元，這次入股成功打破了必和必拓併購力拓壟斷國際鐵礦石市場。

    　張明則認為，中國政府應當建立一個多層次、全方位的海外投資團隊，「這不僅僅應該包括中投、國家外匯管理局、國家開發銀行，還應該包括社保基金、大型國有企業等。它們應當能很好地配合共同建立一個完善的海外投資隊伍」。

    　曾剛也認為，走出去是必然的戰略，也是發展的主流。在這樣的過程中，也許由於經驗不足，我們需要交一些學費，但最重要的是我們要吸取教訓。「無論怎樣，長期來看，中國的主權財富在走向世界的過程中，最重要的是兩點，一是需要進行充分的國際市場研究，二是需要積累能夠在國際市場上運作的人才。」曾剛說。