歐美銀行「愁」資還貸

歐美各大銀行本已承受著巨額損失的重壓和市場對其財務狀況的擔憂，現在它們又要面對新的挑戰：即將到期的數千億美元債券。

這次的問題是所謂的浮息票據──2006年，各家銀行發行了大量此類票據以籌措資金。很多此類票據期限都是傳統的兩年期，將在明年前後到期，而眼下銀行正為籌集新資金髮愁。面臨這種狀況，無奈的銀行紛紛變賣資產，激烈爭奪存款，並以高收益率發行新債。

下個月這個問題就將浮現，屆時將有950億美元的浮息票據到期。摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)分析師羅維爾(Alex Roever)預計，明年年底前，金融機構需要償付至少7,870億美元的浮息票據和其他中期債務。這一金額比他們過去16個月所需贖回的債券金額高出了大約43%。

這一問題彰顯了信貸緊縮的嚴重性；信貸緊縮已經步入第二個年頭，對銀行和整體經濟的影響短期也很難結束。美國聯邦存款保險公司(Federal Deposit Insurance Corp.)周二表示，6月底面臨破產風險的問題銀行數量已經增加到117家，高於3月底的90家。FDIC董事長謝拉·貝爾(Sheila Bair)表示，FDIC可能不得不向財政部借款，為一波可預見的銀行破產潮做好準備。她表示，FDIC可能需要這筆資金，解決銀行破產後賠償儲戶帶來的短期現金流壓力。

隨著銀行爭相籌款來支付到期的浮息票據，他們的利潤率可能會隨之縮水，因為心存顧慮的投資者會向新債券要求更高的利息。這些銀行可能還會收緊對消費者和企業發放的新貸款，從而加重美國和歐洲經濟的下行風險。

法國興業銀行(Societe Generale)駐巴黎信貸策略師蓋伊•斯蒂爾(Guy Stear)表示，現在這個問題比上半年更嚴重，但可能還會至少持續9個月。摩根大通近期公布的一份報告顯示，今年年底前，高盛集團(Goldman Sachs Group)、美林公司(Merrill Lynch & Co)、摩根士丹利(Morgan Stanley)、Wachovia Corp.和英國銀行HBOS PLC等各大銀行和投資銀行每家都將贖回超過50億美元的浮息票據。報告還顯示，通用電氣(General Electric Co.)、富國銀行(Wells Fargo & Co.)以及義大利的UniCredit Group等其他大型銀行未來數月也將面臨著大筆票據贖回壓力。

上述銀行的發言人表示，他們完全有能力贖回自己的浮息票據，要麼已經籌到了必要的資金，要麼擁有充裕的存款可以動用。

如果這些銀行想發行新債，那麼債券利率將會較2006年的水平大幅上揚。2007年7月，上述銀行浮息票據的收益率僅較倫敦銀行同業拆息(Libor)高出0.02個百分點。而目前對部分銀行而言，這一利差至少已經達到了兩個百分點。

隨著諸多銀行爭相籌資以應急償債，或是變賣資產籌集現金，他們的舉動可能會加劇金融市場的緊張狀況。求助於較短期貸款的銀行將不得不頻繁續借貸款，這加大了他們在急需資金時難以籌款的風險。

浮息貸款帶來的困難可以追溯到去年信貸緊縮問題初現之時。當時，銀行關聯基金結構性投資工具(SIV)首當其衝地遭受信貸危機重創。這些基金一直是銀行浮息票據的投資者。但當SIV無法為他們自己的短期債券找到投資者的時候，SIV市場也就基本崩潰了，也帶走了新浮息票據市場的大量需求。

大多數浮息票據都是以美元定價的。但歐元定價票據的贖回陰影也同樣籠罩著歐美銀行。法國與業銀行策略師斯蒂爾預計，今年最後4個月，每個月都會有150億歐元到200億歐元的票據到期，而今年上半年，每個月到期票據金額在70億歐元至150億歐元。

鑒於銀行籌措現金的市場所出現的問題沒有緩和的跡象，信貸緊縮也隨之爆發。從一個指標中可以看出對銀行財務狀況的擔憂程度：3月期美元倫敦銀行同業拆息仍大大高於同期央行預期目標利率。

即使提高了利率，銀行也難以獲得現金。證券化市場（允許銀行將貸款打包出售給投資者）依舊失靈。銀行之間現在很少發放超過一周的貸款，甚至一些所謂的「回購」貸款（借款人以證券作為抵押品）的利率也更高了。

與此同時，銀行和投行的有限資源面臨的壓力也在增加。企業一直積極動用信貸危機開始前設定的銀行信貸額度，迫使銀行在試圖降低風險的時期增加了貸款。包括花旗集團(Citigroup Inc.)、美林(Merrill Lynch)、瑞銀(UBS AG)、摩根士丹利(Morgan Stanley)、摩根大通(J.P. Morgan)和Wachovia在內的許多大金融機構已同意回購420億美元所謂的拍賣利率證券，此前有指控稱它們向零售投資者錯誤通報了此類證券風險的信息。

所有這些困難都讓金融機構越來越依賴從美國、英國和歐洲的央行獲得貸款，來實現收支平衡。許多銀行都將抵押貸款打包成證券，作為從歐洲央行和美國聯邦儲備委員會(Fed)融資的抵押品。同時，也引發了很多疑問，比如央行提振金融市場的時間長短以及歐洲的銀行是否不正當地利用了央行的貸款信用安排。

固然，一些銀行為新的債務找到了足夠多的買家。今年7月，西班牙國家銀行(Banco Santander SA)原定發售15億歐元的固定利率債券，但由於投資者的需求，最終發售額提高到了20億歐元。7月該行還將可出售的短期借據金額從150億歐元提高到了250億歐元。如果該行出售這些票據償還中長期貸款，這將大大增加其延展大部分借款的頻率。西班牙國家銀行發言人稱，該行對償還債款的能力感到滿意。

摩根士丹利等機構則在距大筆債務到期前幾個月時發行新債券，以確保必要時擁有所需資金。今年6月，當摩根士丹利公布截至5月31日的第二財政季度業績時，該公司首席財務長考爾姆•凱勒爾(Colm Kelleher)向投資者表示，將通過到債券市場融資償還2008財年的債務，這意味著不必動用公司的現金。發行債券的收益還可用於償還12月到期的10多億美元債務，屆時公司也將迎來2009財年。

UniCredit和總部位於舊金山的富國銀行(Wells Fargo)稱，它們已撥出了應對贖回的資金。HBOS表示，償還債務情況與平常沒有兩樣。高盛發言人稱，該公司集中利用長期貸款，高盛對其融資情況感到滿意。通用電氣(General Electric)發言人表示，該公司進入了多種貸款市場，已完成了2008年融資目標的83%。

美林和Wachovia等機構表示，它們能夠利用客戶的存款。作為受抵押貸款證券沖銷衝擊最嚴重的公司之一，美林越來越重視發展其銀行子公司。截至6月27日，這家子公司共有1,010億美元存款，而上年同期為820億美元。

Wachovia的發言人稱，該行資產負債表中有55%都是通過核心存款籌集的，憑藉謹慎的流動性規劃，該行有能力順暢地處理短期債券到期的再融資。Wachovia因與收購加州貸款機構Golden West Financial Corp.有關的虧損而遭受打擊。

Carrick Mollenkamp