股市連漲五日 獲利回吐難以避免？

獲利回吐與感恩節(Thanksgiving)一樣，都源於一種想要盤點一下已獲得的「恩賜」的迫切願望，而且與過去不同的是，飽受摧殘的市場這次還真的有「恩賜」可供盤點。在感恩節前的4個交易日中，股市累計上漲了18%，按理說，上周五出現一定的獲利回吐不足為奇。

受感恩節假期影響，上周五只有半日交易。

而上周五股市仍然在上漲，這是否說明交易員都離場度假去了，抑或說明了市場恐慌的持續降溫？過去一個月，標準普爾500指數甚至沒有出現過連兩日連漲行情，直到過去一周實現了5個交易日連漲，累計上漲了19.1%，走出了大蕭條(Great Depression)以來最好的一個5日連漲行情。

如果不可避免的獲利回吐盤在本周出現的話，相信不會讓人感到意外，特別是印度孟買發生的恐怖襲擊事件提醒投資者們不要忘了近期被拋在腦後的地緣政治緊張。Bespoke Investment Group稱，歷史數據顯示，在每個5日連漲行情之後的5個交易日，市場會出現平均幅度為2.4%的回調。但是股市從11月20日低點大幅反彈的走勢強化了一種市場預期，那就是股市可能已經頂住了最嚴重的拋盤壓力，而政府對金融系統的大規模救助努力可能在正在消除市場恐慌。

Dawson Wealth Management總裁Joe Heider認為，道瓊斯工業平均價格指數每次跌破8000點之後都會大幅反彈，這說明市場正在築底。他說，信貸危機已經得到遏制，市場正在量化評估抵押貸款問題，這可能會為明年的股市上漲奠定基礎。

道瓊斯指數上月累計下跌5.3%，為連續第三個月下跌。但是該指數11月份卻在1年多以來首次出現5日連漲。道瓊斯指數上周累計上漲783點，至8829點，漲幅9.7%。標準普爾500指數11月份下跌7.5%，過去3個月累計下跌30.1%；但該指數上周上漲了96點，至896點，漲幅12%，創自1974年以來最大單周百分比漲幅。納斯達克綜合指數上漲151點，至1536點，漲幅10.9%；羅素2000指數上漲67點，至473點，漲幅16.4%。

上周美國政府出手救助花旗集團(Citigroup)，並避免了給股東造成太大打擊，此外還拿出總額8,000億美元的救助方案，旨在提振消費及小企業信貸。30年期抵押貸款利率下降了0.5個百分點，至大約5.50%。商品價格在中國宣布減息之後也企穩。為了刺激支出，中國上周大幅下調了貸款利率，降息幅度創11年之最。

10年期美國國債收益率跌破3%，創數十年來最低水平，也大大低於標準普爾500指數接近3.44%的收益率水平。雖然這顯示出投資者對企業派息存在擔憂，但同時也說明市場幾乎放棄了近期有關利潤增長的希望。

有關經濟惡化的跡象仍在不斷地湧現：住房價格下跌，10月份耐用品訂單下跌6.2%，但是股市在多大程度上反映出了這些不利因素呢？第四季度實際GDP下降4%將成為戰後經濟表現最糟糕的一個季度。不過，在戰後實際GDP表現最差的11個季度中，股市平均上漲了5.5%。Strategas Research Partners的Jason Trennert指出，本季度迄今為止股市累計下跌了23%，這預示了2009年經濟疲軟的潛在程度和影響範圍。不過，從美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱Fed)最近的舉措可以看出，在Fed不顧一切打擊通貨緊縮的態度下，市場復甦時間可能會先於市場預期，即便經濟不出現相同的表現。

市場上存在一些積極信號：中國股市近期反彈了11%，作為最早顯示出資產貶值恐慌的指標之一，中國股市一度較2007年峰值下跌了72%。美國能源類股從10月末開始表現強於標準普爾500指數。

這些緩和跡象很容易在另一次信貸衝擊下消失殆盡，而且，股市11月末的這輪反彈行情目前也沒有超出熊市反彈的範疇。

不過，在市場人氣已經極度低迷的情況下，這些緩和跡象還是還是會帶來一些積極影響。上周Merriam-Webster評選出今年的流行語是「救助」(bailout)，這歸功人們在網路詞典中對該詞的高搜索率，這與「博客」等昔日流行詞真是不可同日而語。

事實上，投資者們的緊張情緒已經到達極限，甚至連衡量市場恐慌人氣的指標都無力進一步上漲了。當10月末股市下跌時，VIX波動指數一度飆升至90，而當11月20日股市再次走低時，VIX波動指數只升高到了81，VIX指數高點下降說明投資者的緊張情緒都快耗盡了。

Kopin Tan