倍可親

回復: 1
列印 上一主題 下一主題

曹仁超:A股下季出現轉角市 將有一次技術性調整

[複製鏈接]

1040

主題

1295

帖子

2052

積分

五星貝殼精英

Rank: 4

積分
2052
跳轉到指定樓層
樓主
oldgunner69 發表於 2010-8-3 21:59 | 只看該作者 回帖獎勵 |倒序瀏覽 |閱讀模式
美國2010年第二季GDP上升2.4%,第一季上升3.7%,2009年第四季上升5%,今年第三季又如何?2009年第三季美國GDP開始恢復增長,到今年第四季又如何?如今年第四季美國GDP出現負增長,政府仍能做什麼?有人認為經濟自2009年復甦,有人擔心量化寬鬆政策將引發惡性通脹,有人擔心資產價格下跌后可引發通縮。我個人則擔心自2007年10月起美國進入日式衰退。  美元2001年起不斷貶值,日元則由1985年到1994年大幅升值。因此美股日後表現不會類似過去二十年的日股走勢,而是類似1966年到1982年的美股走勢,同期美元大幅貶值。2008年起美國人消費在減少中,美國政府一如日本政府,透過增加開支去填補私人消費的減少,令美國經濟進入「半身不遂」期。最近歐洲及美國credit-defaultswap指數回落到6月4日以來的最低,代表債市認為歐債危機逐漸過去,但羅傑斯認為這次歐洲銀行壓力測試只是一場戲。
  上周美聯儲凈買入470億美元政府證券,是近三年內第二大,繼續支持道指自7月2日9614點起的反彈,如反彈前跌幅的61.8%即可見10638點。
  1967年到1997年是香港財富累積期,1997年至今的過去十三年關鍵詞則是,如何保存你的財富。至今為止,最成功的財富保存者是將它變成黃金存下來的人;不過當金價見1257美元後上述想法是否需改變?金價在考驗1155美元支持位。如守得住仍是上落市,但如1155美元失守則下望1044美元,因擔心美國量化寬鬆政策漸漸進入結局篇,理論上量化寬鬆政策應在今年3月底結束,但4月起美聯儲每月仍注資1000億美元左右入市場,令債券利率回落。
  日本10年債券利率自1990年起回落到2003年的0.39厘后反彈上2厘,目前是1.06厘。上述情況會否在美債市場出現,即長債利率開始止跌回升?美國十年債券利率已跌至0.55厘的新低,德國十年債券回落到只有2.49厘。
  地產繁榮期能維持多久?
  如果「百忍可以成金」,為何日本人忍了二十年卻眼看著金價上升4 倍?換言之,有問題便必須解決而非束之高閣。你一天不解決問題,問題就不會自動消失。美國負債問題亦一樣,三十年期債券利率又再回升,代表8 月起美元利率看漲。今天美國成年人失業率已接近1982 年水平,年青人失業率接近25%。美國政府計劃進一步擴大2011年財赤到1.4萬億美元,原先計劃1.267萬億美元,新增財赤1330億美元已超過2002年的全年財赤。
  今天香港有多少家庭能負擔目前樓價?5%?10%、15%或更多?今天香港經濟已處繁榮期,不像2009年第一季時處在衰退期。透過限制土地供應製造出來的地產繁榮期,踏入今年8月已整整七年。仍可維持多久?
  中、美力量在轉移中。公元2000年是主要分界線,估計需時五十年,情況有如1900年英、美力量轉移時一樣。英國由佔領香港時開始冒起,1997年交回香港時已淪為二等國,反之中國由失去香港開始下沉,到1997年收回香港進入冒起期。
  中國官方製造業採購經理人指數7月份降至51.2的17個月內低點,如再進一步滑落至50點以下,代表中國製造業進入不景氣。
  中國再不是廉價商品供應國,低生產成本時代早已過去。三十年改革開放后中國已由貧窮進入小康,正在漸漸放棄生產低品質產品,向高附加值產品進軍。低附加值產品工序向越南、印度尼西亞、柬埔寨、孟加拉國等國家轉移。
  中國今年4 月起一線城市樓價開始回落,二線城市發展空間仍大,相信同長期以來中西部和東部發展不平衡有關,透過政策推動、產業轉移和高鐵設施進入完善期,中國正進入二線城市城鎮化速度加快期。
  A股下季出現轉角市
  根據世界城市化發展規律,城市化率在30%-50%的階段,是中心城區的大發展期,50%-70%是中心和周邊城市大發展期,75%以上是小城市大發展期。目前中國正踏入50%左右即中心和周邊城市大發展期。其次是房價人均收入比例,目前一線城市已進入不合理水平。按照世界銀行的標準,發展中國家的房價人均收入比應是3倍到6倍,現在長沙已達4.11倍、武漢3.6倍、南昌4.2倍、惠州3.5倍、合肥4.6倍、成都3.68倍,而北京、上海、深圳及杭州卻達14倍;上述亦是地產商向二線城市進軍的理由。
  7月2日上證指數2319點是否A股轉角市?德銀的WenjieLu認為,短期A股上升只是自我實現的結果,無需實質因素支持,一次技術性調整很快出現。當第三季經濟增長進一步放緩,第四季人行開始放寬銀根時才是「真的」。上述觀點同本人很接近。
  大氣候如人口結構的改變或科技的改良,非人的主觀願望可以改變,或只能逐漸改變。小氣候例如貨幣政策卻可以帶來短暫改變。兩者交錯在一起便成為經濟氣候,引發通脹或通縮。例如人口按年增長刺激需求有利通脹,來自科技的改良有助節省生產成本有利通縮。如人口停止增長,來自科技改良的壓力令經濟進入通縮期。短期可透過貨幣政策應付,當利率跌至零,貨幣政策亦失效,例如1998年後的日本。
  通縮可引發信貸危機,對財富破壞力十分大,1997年到2003年港人亦領教過。2009年美國透過貨幣政策勉強「頂住」的日子恐怕不長,通縮令生產商失去定價「話事權」,為削減生產成本而引發裁員,則令失業率上升又令通縮壓力加大。
  2009年中國消耗全球煤產量的47%,首次出現消耗量超生產量,今年進口較去年上升1倍,估計明年再上升1倍。由於政府限制內地煤價令煤炭股表現欠佳。是否另一入市時機?
  另傳有香港富豪在巴西收購「草原」改為「農場」,然後將農產品銷往中國,並計劃明年來本港IPO,估計又是另一圈錢項目。過去十年,中國購買原材料令全球原材料價格漲了足足十年,未來十年中國將成為煤及農產品的大買家。
  1997年泰銖貶值,接著是印度尼西亞盾、馬來西亞林吉特……今天大部分東南亞國家已完成重組債務,代價是貨幣大幅貶值。年初歐元區希臘出事,葡萄牙、西班牙、義大利、愛爾蘭亦不見得穩健,但至今沒有一個國家貨幣貶值,只是將還款期延長。在沒有大幅貶值下,歐元區經濟又怎能復甦?
  通脹兇猛
  人人皆說通脹。按美國官方數字,核心通脹率過去三十年只略高於4%,即每18年CPI才上升1倍。近年美聯儲更努力將核心通脹率保持在3%或以下,即未來每二十四年CPI才升1倍。以過去歷史來看,除1971年8月美元不再同黃金掛鉤到1981年上半年出現惡性通脹外,其餘時間美國每年通脹率都介乎3%到4%,即閣下財產如每年能上升5%的話,已可跑贏通脹。
  至於資產價格變化則十分大,例如金價由1968年到1980年由35美元一盎司升至850美元,上升23倍后又回落到2000年初的252美元,下跌70%;今年6月又見1257美元,上升3.98倍。1970年代金價跑贏一切,最近十年亦無與倫比,但在1980年到2000年持金者卻損失慘重。
  再以樓價計,香港樓價由1967年中每平方英尺50港元升到1997年中的12000港元,升幅達239倍,然後又回落到4000港元一平方英尺,跌幅67%。2003年9月起又再上升,至今接近8000港元,升幅近100%。恆生指數更神奇,由1967年67點升到2007年10月32000點,升幅達476倍,然後又跌至不足11000點,跌幅65%,最近又在21000點牛皮。上述情況說明:存款是無法保值的,因為存款利率大部分日子皆低於CPI升幅;至於借錢,除非懂得投資,不然風險很大,因為貸款利率大部分日子都高於CPI升幅。投資便是捕捉資產價格變化,例如過去十年持金回報率達398%,跑贏樓價升幅,即使在2003年9月的低潮中投資物業,回報率亦只有100%。
  至於投資股票亦一樣,即使在2003年4月恆指8331點投資,如沒有把握機會在2007年10月32000點出貨,今天回報率亦只有150%,雖然跑贏物業升幅,但不及黃金。捕捉資產價格變化最有用的是追隨趨勢,而不是保值!如你在不適當的時候投資黃金、地產、股票,一樣可以損失慘重。
  資產價格高低有定數
  經濟回落,股市上升;經濟繁榮,股市回落。理由是股市走在經濟之前三到九個月,不要用經濟現狀去分析股市,而是用股市去預測經濟未來。你知不知道每隔40年美股便出現一個高點?例如1929年、1966年及2007年。你又是否知道石油及商品價格每隔30年便出現一個高點?例如1920年、1951年、1980年及2010年。聽著似乎很神奇,如我說每年都有春、夏、秋、冬,你為何不感到神奇?如我再說人生是由童年、青年、成年、中年及老年組成,平均每段日子約十五年到二十年。你又會否感到奇怪?
  另一有趣現象是,股市每隔20年便出現一個底部,例如1942年、1962年、1982年、2002年。2000年起美國經濟進入多頭市場高點期,2007年起美國經濟步入日式衰退期。2009年4月受惠於大規模振興經濟方案,股市又上升,到2010年5月又再見頂。
  令人擔心的是房地產、美股和商品三大泡沫都已爆破;再加上「信用泡沫」爆破所引發的去槓桿化,未來十年西方世界所面對問題,對你的家庭、事業、投資所帶來的衝擊將十分大。
  【曹仁超簡介】
  曹仁超,原名曹志明,曾任職《明報》資料室,一九七三年與林山木創辦《信報財經新聞》。現為《信報》董事及專欄作家,每周六天在《信報》撰寫《投資者日記》專欄,以輕鬆有趣的筆觸,分析香港股市以至政經形勢。文章甚有娛樂性之餘,亦醞含投資哲學及處世智慧,因此獲得不少讀者支持,特別是部份香港股市投資者追捧。其作品亦有結集成書。曹仁超曾獲《信報》創辦人林行止贈一住宅單位。

已有0條評論我有話說
沙發
wazhh 發表於 2010-8-4 08:25 | 只看該作者
拭目以待
回復 支持 反對

使用道具 舉報

關於本站 | 隱私權政策 | 免責條款 | 版權聲明 | 聯絡我們

Copyright © 2001-2013 海外華人中文門戶:倍可親 (http://big5.backchina.com) All Rights Reserved.

程序系統基於 Discuz! X3.1 商業版 優化 Discuz! © 2001-2013 Comsenz Inc.

本站時間採用京港台時間 GMT+8, 2025-6-29 08:22

快速回復 返回頂部 返回列表