股市大跌中的贏家

股市暴跌，大牌對沖基金陷入困境，投資者正在舔舐他們的傷口。但對約翰•鮑爾森(John Paulson)而言，今年又是一個豐收年。

去年，鮑爾森的對沖基金公司Paulson & Co.共獲得了150多億美元的收益。

投資者稱，今年，這家資產350億美元的公司管理的三隻主要基金的升幅達到了15%-25%。根據投資者的估計，如果能夠保持住這一增幅，鮑爾森今年的收入有望超過5億美元。去年他自己賺了30多億美元。儘管部分對沖基金今年出現了上漲，但對沖基金今年平均下跌了17%以上。在有上佳表現的基金中，很少有哪只基金管理的資金規模可同鮑爾森的公司匹敵。

52歲的鮑爾森說，市場下跌，這麼多的人不順，我很難高興起來。但我感到欣慰的是，我們渡過了這場危機，依然保持增長。歷史上充滿了曾經正確、但在下一筆大交易中受到重創的投資者。不過鮑爾森正在擴大去年看跌房地產業的立場所取得的成功。

鮑爾森同其投資組合經理帕奧羅•佩萊格里尼(Paolo Pellegrini)及70人的團隊今年成功預測了次貸危機將擴散到整個金融系統。據投資者和公開報告稱，做空跨國金融巨頭和英國的銀行讓他們獲利了。

鮑爾森擁有從事併購套利業務的背景，今年初曾聘用格林斯潘(Alan Greenspan)作為顧問。他說，我們不是宏觀投資者。但他稱，因為我們認為我們將會陷入衰退，股市在衰退期通常會下跌，因此我們減少了多頭頭寸，增加了空頭頭寸。

鮑爾森仍對全球經濟感到擔憂，預計將出現嚴重衰退。據他的投資者稱，他尚未動用現金，目前這部分在其組合中的比例超過了一半。儘管鮑爾森曾籌集10多億美元新資金，準備投資於受到重創的金融企業，但他尚未有任何買進動作。

鮑爾森2008年也作出過一些錯誤決策，如買進公用事業股邁朗(Mirant Corp.)，該股在過去一年中下跌了62%。雅虎(Yahoo Inc.)是另一隻鮑爾森買入后大幅下跌的股票。

他的利潤與去年相比落差較大，原因在於其交易方式的差別。他今年的策略是作空金融類股，這種做法具有很大的下行風險。這種風險也令其不敢放手一搏，限制了獲利空間。

鮑爾森頂住了要求買進遭重創股票的呼聲，辛格(Dinaker Singh)和弗勞爾斯(J. Christopher Flowers)等明星交易員就在這上面栽了跟頭。鮑爾森還避免持有同大宗商品或高利率抵押貸款有關的股票，這也是一些一時看起來明智但最終讓許多對沖基金付出慘重代價的舉措。

去年晚些時候，隨著鮑爾森的基金因持有信用違約掉期和做空ABX指數的收益不斷增加，他開始預感到更糟糕的時刻正在到來。信用違約掉期主要用於防止次級抵押債券的違約，而ABX指數則跟蹤高風險抵押貸款債務。

他記得曾向投資者說，他的推斷是：過去10年裡消費者支出的增加來自於債務負擔的上升，現在支出將會下降，從而導致衰退、股價大幅下跌以及動蕩程度加劇。

因此在去年末和今年初，該公司減少了股票頭寸，增加了賣空頭寸。鮑爾森和他的團隊幾乎只關注金融公司，稱許多公司的資本金不足，抵押貸款和其它資產情況不斷惡化。

對於他的次級貸款類投資，許多都已經在去年底解除了，剩下的幾乎所有交易也都在今年7月份之前，當時很多次貸類投資都跌到了面值的10%以下。他的信用違約掉期交易每天都從交易對手方那裡獲得回報，晚上鮑爾森可以酣睡，而包括主要投行在內的他的那些交易對手方卻損失慘重。

鮑爾森說，一年的成功之後你沒有放棄，你會想再次取勝。

Gregory Zuckerman

判斷要十分準確才行啊.