市場期待的聖誕禮物，Fed會給嗎？

今年，華爾街倒希望聖誕節能在12月11日提前到來。

試想一下：如果聖誕節提前兩周，你的腸胃就可以在新年盛宴來臨前有更長的休息時間，而美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)在12月11日召開會議時也會更容易融入到節日氣氛中去。

貨幣經理們早就對他們期待的禮物發出了暗示。考慮到住房市場急劇滑坡，抵押貸款業損失不斷增多，同時市場信心大減可能引發經濟衰退，還有其他一些令人擔憂的問題，Oaktree Asset Management的高級投資組合經理羅伯特•帕夫里克(Robert Pavlik)稱，若Fed能進一步減息，企業成本將會下降，企業領導者也會信心倍增，繼續進行業務擴張。他表示，Fed最好能減息，否則整個市場都會苦不堪言。

隨著股市在四周內第三周大幅下挫，市場的減息呼聲愈加高漲。另外聯邦國民抵押貸款協會(Fannie Mae, 簡稱：房利美)和聯邦住房貸款抵押公司(Freddie Mac)在貸款業務方面的損失令投資者陷入恐慌，兩者的股價上周均創出11多年來的最低收盤水平，這也刺激了市場的減息願望。交易員眼看著年底獎金將要縮水，市場狀況因而緊張，然而由於擔心不斷趨緊的金融市場條件不僅會拖累美國經濟，還會影響全球的增長水平，市場的緊張氣氛又進一步加重。全球經濟狀況風向標──銅在七周內第六周下挫，上周跌至8個月低點。國債價格上揚推動10年期美國國債收益率跌至4.01%，創2005年6月來的最低水平。

道瓊斯工業價格平均指數和標準普爾500指數上周低點均較其10月份紀錄高點低了10%左右。紐約證券交易所超過三分之二的股票都跌破了200日均線。上周道指跌破8月份低點，標普500指數則跌破去年底的收盤水平。

儘管上周五標普500指數受到一輪逢低買盤的提振，收於前日收盤水平上方，但當日交易因假期縮短，成交量也清淡，因此歡慶的時刻尚未到來。道指上周累計跌196點，至12,981點，跌幅1.5%。標準普爾500指數跌18點，至1441點，跌幅1.2%。納斯達克綜合指數跌41點，至2597點，跌幅1.5%，羅素2000指數連續第四周下挫，跌14點，至755點，跌幅1.9%。

Miller Tabak的首席技術性市場分析師菲利普•羅斯(Philip Roth)稱，市場的回調令交易員的樂觀情緒受挫，但信心調查顯示，尚未出現通常會在市場觸底時顯現的人氣過度悲觀的情況。

市場14.4倍的本益比也會吸引到投資者。但鑒於第四季度預期收益增幅從一個月前的9.3%降至2.5%（並且有進一步下降的可能），股市可能還需要多一些提振因素。

Fed近期會議紀要措辭強硬，但高盛(Goldman Sachs)經濟學家預計，Fed在減息必要性的問題上將改變主意。他們稱，最大的威脅並不是股指的下滑，金融類股大跌顯示金融體系遭到破壞的風險加大，這才是威脅所在。

這次市場回調有何不同？首先，新興市場的表現已超過了發達國家。曾一度被認為是風險最大、在全球市場遭遇拋盤時所受衝擊最大的新興市場已崛起為全球繁榮的新一代寵兒。由於市場逐漸意識到新興市場處在一種「脫鉤」狀態，從根本上說就是並未跟隨發達經濟體增長放緩的腳步，因此這類市場已演變為時下流行的避難投資場所。

今年，除西班牙外，巴西，俄羅斯以及印度都是全球回調程度最小的市場。譬如，印度Bombay Sensex 30指數僅較近期紀錄高點回撤5.6%，而今年累計漲幅達36.7%。相比之下，日經指數單單今年以來就累計下跌了13.6%。

但投資者是否對羽翼未豐的新興市場期望過高？過去一個月，平均每周有25億美元資金從美國股票基金流出，而資金源源不斷的流向國際和新興市場基金，這表明投資組合對全球其他市場的偏向程度很高。與此同時，投資者繼續將海外得來的豐厚收入投向美國股市。這樣的操作面臨著很大風險。

花旗集團(Citigroup)策略師托比阿斯•列夫科維奇(Tobias Levkovich)提倡對熱門的原料及工業類股予以更密切的關注，這並不是因為他不相信全球繁榮的作用，而是因為大部分有利消息已經體現在相關股票的估值中。

同時，對新興市場的狀態過於樂觀可能還為時過早。美國和歐洲是新興經濟體的最大客戶（這點從我們的服裝或者小配件的商標上就能得到證實），因此新興市場抵禦美國以及歐洲增長放緩的能力將取決於美國市場所受衝擊的程度。

以上觀點推動市場出現一輪獲利回吐，Dow Jones Wilshire Emerging Markets指數本月回撤9%。上證綜合指數上周累計下跌5.3%，自10月中旬以來下跌17.4%，但今年仍上漲了88%。

如果今年市場的劇烈波動已經讓你感到目眩，那明年的走勢會如何呢？

在最近的一次調查中，Banc of America Securities對80位機構投資者和交易員提出這樣一個問題，即他們認為明年標普500指數波動幅度會有多大。他們平均預期的波動幅度為17%，即2008年大部分時間，該指數將在其平均水平上下17%的範圍內波動。

上述預期遠高於對05，06及07年12.6%, 13.3%和12.1%的預期值。過去該指數的實際波動幅度都要小於預期，然而近期情況有所改變，今年標普500指數的波動幅度達到了15.4%。

市場存在很多擔憂：隨著信貸條件進一步收緊，住房市場帶領經濟下滑；中東地區問題不斷；對沖基金的不佳表現促使市場進一步降低槓桿比例；通貨膨脹和美元疲軟的問題令Fed在減息方面受到限制。

而另一方面，隨著美元持穩，國際投資者返回美國股市，同時金融類股走穩，市場可能會呈現漲勢。此外，市場總會有一些蓄勢待發的資金在尋找投資機遇。

Banc of America Securities股票銷售交易部門負責人迪恩•科納特(Dean Curnutt)稱，今年受訪者答案的離散度也有擴大，之前幾年的答案都集中在平均數附近。但與目前已在市場走勢中得到反映的風險溢價相比，他們的預期依然較低。標普500指數1年期期權價格顯示，明年該指數波動幅度在25%左右，遠高於調查預期的17%。科納特稱，兩者相差甚遠，這說明投資者認為市場存在更多的風險，並有出現劇烈振蕩的可能。

Kopin Tan

12月11號降息0.25%？現在估計應該沒有問題。可是能解決眼前問題嗎？看上去不夠啊。很多金融公司、建築公司的股價在做自由落體運動，因為很多已經垮台了，還有的在跌向垮台。

垮台不正好應該買入嗎？

畢竟壞帳是一時的，贏利能力還在的話，就可以考慮價值投資。

我說的垮台，就是公司破產，就是資不抵債。所以股票一分不值。

hehe,我說的是「在跌向垮台」的那部分中的一部分啊。

老兄，ENRON在跌向垮台時，股票從$80多跌到$0。你認為什麼價位買合適啊？

現在可以買花旗，你不覺得嗎？

從統計上說，當一種股票短期內大跌40%之後，會在很長時間內(少說一年吧)在這個
低價位振蕩。現在買，放上3年可以。但是很多人會在這個振蕩過程中失去耐心，在
大漲前拋掉。我沒有耐心買一個股票在一個價位振蕩一年。

你沒聽說阿拉伯主權基金已經參合進去了？八十多億美元不過換來了沒有表決權的4.9%股份。

其實我們主權基金也完全可以買這股票嘛，至少比送給黑石實惠。美元的跌勢應該也快到底了，這時候去雪中送炭，正好彰顯我們的仁義本色。

你和我比起來屬於投機主義者，我才是真正的價值投資者。

美國今年價值投資今年很慘！
我說過，C在$49時我買了200股，一年得到$2分紅，$45多賣出，虧1$多。同期紐約上市的中石化漲了150%。
BUFFET經常以打棒球比喻投資。我不懂棒球。但他的意思我想是，你打中一個就要狠狠地中，沒打中空打多少次也沒用。
阿布達比投資是可轉股債券，年利11%，3年後可以轉成股票。年利11%，這樣的好事，我找不到。不過，你可以炒作C，以現在的價位(低於33)就買，到$40就賣，一年之後可以考慮轉為長期持有。
我又投機又投資，中石化是2004年買的，現在還在那兒。

我所了解到的應該是沒有利息的投資。