克特里考夫：美國已經破產 國債是大泡沫

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2010年08月26日   國際財經時報

　　【國際財經時報 北京】山姆大叔和他的歐洲、日本同行們都破產了，而且幾乎可以肯定的是，他們要印刷大量的鈔票滿足他們的巨大開支需要。

　　印鈔機已經全力開動。以美聯儲為例，過去3年，美聯儲已經將貨幣基數增加了140%。當這些錢被銀行借走後(目前這些資產大多數是外匯儲備)，商品和服務的價格就會上漲140%！

　　這種規模的一次性價格跳躍會令未償付票面債券的名義價格不變，但是會將真實價格(票面債券的購買力)降低58%。

　　但我們目前看到的只是鈔票製造過程的開始，遠非結束。當前價格水平的任何提高都會引起未來價格上漲預期的增加。這將提高長期利率，降低票面債券價格。不需要太多的通脹預期，就能令長期債券價格大幅下跌。

　　所以目前的債券持有者會在兩個方面受損。由於未來的貨幣增加，他們的債券價格將會下降；由於過去的貨幣增加，當前價格水平將暴漲。

　　這是肯定的嗎？

　　在一個非常不確定的世界里，沒什麼是肯定的。在估算印鈔需要時，債券交易商和公眾更加關注國家的官方債務，而非他們的財政缺口。國債數據完全沒有意義，但這件皇帝的新裝卻在繼續吸引眼球。

　　儘管我不會碰長期債券，美聯儲仍會嘲笑我對通脹的擔心。美聯儲稱它已經做好準備，只要出現通脹跡象，就會向市場出售大量債券，收回過去3年發行的所有貨幣。美聯儲相信它能做到這點，而且不會抑制債券價格或者提高利率。可能它真的能，但也可能不行。但就在上周，美聯儲表示它將繼續積極購買債券(印刷更多的鈔票)。

　　由於缺乏國會的結構性改革，美聯儲無法避免財政問題。國會無法一直通過明顯的公開債券銷售或者隱含的通脹拆東牆補西牆。在某個時刻，外國人將停止相信我們的「龐氏騙局」，山姆大叔將發現他再也無法從年輕一代「借」或者「徵收」更多的資源，用以解決以前的問題。因為年輕一代已經交出了他們擁有的一切。

　　在這個發生之前，美聯儲將面臨降息的巨大壓力，這種需要是印鈔的最簡便借口。當這種情形發生時，通脹將會飆漲，我們將看到美元不再是世界儲備貨幣，人民幣或者一籃子貨幣將取而代之。只要那些大債主們表示他們已經失去對美元的信心，山姆大叔的表演就會停止，債券將會一瀉千里。

　　作者勞倫斯·克特里考夫(Laurence Kotlikoff)是美國波士頓大學經濟學教授、美國人文與科學學院院士，計量經濟學會院士，國民經濟研究署研究員。

　　作者：Laurence Kotlikoff，賈曉濤編譯

如果世界上出現幾個區域經濟體，在經濟體內部有自己的貨幣體系，那麼對美元的需求就可能下降了。

如果世界上出現幾個區域經濟體，在經濟體內部有自己的貨幣體系，那麼對美元的需求就可能下降了。