美股年底反彈希望渺茫

投資者本來認為股市今年下半年將能實現人們期盼已久的重振旗鼓，但現在這種希望幾乎已經破滅。

現在有許多人認為，股市持續回彈只能等到明年年中才有可能了。即便到了那時，他們的期望值也很有限，因為金融市場的問題仍在蔓延，而沒有得到緩和。

管理3.5億美元資金的Oaktree Asset Management的首席投資長羅伯特•帕夫利克(Robert Pavlik)說，今年早些時候，我們都希望經濟能在下半年回暖，進而帶動股市反彈。但現在，他認為股市在2008年剩下的時間裡前景「悲觀」，只能寄希望於2009年能略有恢復。

今年夏天股市大幅震蕩，截止上周末，道瓊斯工業股票平均指數(Dow Jones Industrial Average)比5月30日低了900點，跌幅達7.5%，較2008年初下挫了13%。上周五，政府報告稱個人收入和消費者支出下滑，令道瓊斯指數下跌171.63點。（周一勞工節股市休市。）

近幾周的信貸市場動也反映出美股和債券市場的壓力增加。雖然最近油價有所回落，但仍比上年同期高出55%，汽油價格也依然處於高位。就業前景正在惡化。雖然從業績角度看，上市公司的抗壓能力要超出許多悲觀主義者的預期，但壓力卻是實實在在的。

在美國經濟降溫數月之後，全球各國和地區經濟也在今夏顯露疲態，首當其衝的便是歐洲。這不但威脅到了出口商，也損害了大型跨國公司的利潤，而這類公司本來是得到股市投資者青睞的少數亮點之一。

加利福尼亞州的金融顧問、客戶資產3.3億美元的尼爾•霍坎森(Neil Hokanson)說，我們不可能突然間就迎來牛市或經濟快速增長。

全球經濟滑坡甚至影響了原本預計能為市場提供廣泛支撐的領域。上周，戴爾公司(Dell Inc.)公布業績，由於技術支出減少，該公司季度利潤下滑17%。Macy's Inc.最近下調了今年的業績預期，表示在當前的經濟形勢下很難對業績做出預測。Olive Garden和Red Lobster這兩家餐館的母公司Darden Restaurants Inc.稱，其截止8月24日的財季收益將低於分析師此前預期，並下調了截止明年5月的財年的預期。

今年初，全球各個經濟體似乎在互相脫鉤，人們以為即便美國經濟出現問題，海外市場仍然能夠保持增長。現在，隨著壓力擴散開來，一些世界最大的公司紛紛下調原先的預期。運氣比美國汽車廠商好得多的豐田汽車公司(Toyota Motor Corp.)將2009年的銷售額目標縮減了將近7%。三星電子(Samsung Electronics Co.)表示，由於美國和歐洲的經濟陷入困境，第三和第四季度收益將低於預期，而且全年還會虧損。

美國信貸危機促使人們擔心全球金融市場瀕臨崩潰。雖然美國聯邦儲備委員會(Fed)和財政部(Treasury)採取積極措施向金融系統注資，緩和了恐慌情緒，但投資者們現在又開始擔心房地產市場崩潰和隨之而來的信貸危機的影響會持續到2009年甚至更長時間。

上述前景令許多人大為失望。他們本來希望到了今年這個時候，Fed從去年開始累計降息3.25個百分點的舉措，會對經濟以及飽受打擊的房市和艱難掙扎的銀行產生提振效果。面對年初股市開局不利，要想實現全年獲利的預期就只好指望下半年的反彈，才能確保大家能拿到獎金。

然而，眼下的局面是房價尚未觸底，而銀行還在緊縮銀根。許多人認為就業市場的低迷才剛剛開始。7月的失業率是四年來最高的，就業人數也連續第七個月減少。

通常，在經濟放緩的情況下，抵押貸款利率會降低。然而，眼下30年固定利率抵押貸款的平均利率比上年同期高出0.25個百分點，部分原因在於房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)這兩家美國最大的抵押貸款擔保商遭遇困境。就連通常會與Fed的調息舉措保持同步的一年期可調息抵押貸款也只比上年同期低了0.5個百分點。

公司發行債券的成本也相對較高，並且在今夏又進一步惡化。美林公司(Merrill Lynch)的投資級別債券指數收益率比政府債券高3.2個百分點，7月中旬比政府債券高出2.9個百分點。這一水平甚至高過今年3月中旬貝爾斯登公司(Bear Stearns Cos.)受信貸危機影響而倒閉的時候。

Lord Abbbet & Co.的投資組合經理丹尼爾•弗拉斯卡爾利(Daniel Frascarelli)說，考慮到銀行和券商的大規模損失沖減還將繼續的預期，上述情況就意味著股市還沒到觸底的時候。

不過，他也不是完全看衰市場。幾個月來的，弗拉斯卡爾利一直在調整自己的抗跌持倉，增持了投資組合中所佔比例相對較小的金融股，同時減少原先較為重頭的醫療保健公司持股。

在股市反常的情況下，任何預測都可能是錯誤的。意外事件可能會挽救股市，比如說油價持續下跌至每桶100美元以下。還有兩個月美國就要進行總統大選，可能會出現一些影響市場的動向。

但投資者們對股市很快復甦不報期望也有許多理由。

今年早些時候股市一片慘淡之時，從全球能源及其他大宗商品熱潮中受益的公司成了萬綠叢中一點紅。由於歐洲一些地區徘徊在衰退邊緣，中國和印度等新興大國的增長也有所放緩，這一模式似乎也走到了盡頭。

由於農產品、金屬和石油價格一道從高點回落，道瓊斯-美國國際集團商品指數(DJ-AIG Commodity Index)自7月初以來下跌了20%左右。

Federated Investors的股票策略師琳達•迪塞爾(Linda Duessel)說，很難說市場的下一個領頭羊會是誰。面對所有的這些矛盾，今年剩下的時間裡市場將會橫盤整理。

許多人認為，對公司業績將在下半年大幅反彈（從而支撐股市回穩）的預期過於樂觀。分析師們都在大幅調低對第三季度業績的預測。據當前預計，標普500指數成份股公司的運營收益增長率為2.4%，比7月初預測的13%大為降低。據湯姆森-路透的數據，第二季度收益下跌22%，跌幅超出預期。

分析師們堅持認為，第四季度收益將較上年同期增長60%，部分原因在於去年不景氣的金融和消費類股預計將會反彈。按照這樣的普遍預測，利潤將會達到創紀錄的水平，但考慮到當前的經濟形勢和利潤空間的壓力，許多人覺得這一點難以實現。

Oaktree的帕夫利克說，大家都認為，由於比較數據有利，下半年的情況會好轉，但我不知道增長能來自哪方面。

摩根士丹利(Morgan Stanley)股票策略師查克拉博蒂(Abhijit Chakrabortti)預測，第四季度收益將比大多數人預測的低8%，8月底，他將標普500指數的年末目標調整為基本持平。

Tom Lauricella