美共同基金減持A股觀望後市

2007年12月08日

中國證券報-中證網

本報記者 李豫川 北京報道

　　美國一些海外共同基金經理今年在中國A股市場上斬獲頗豐，但現在他們考慮的卻是撤退問題，他們擔心中國A股市場在經歷了狂飆突進之後逐漸冷卻，甚至出現泡沫破滅的痛苦一幕，因此他們紛紛減持了相關投資組合。

　　獲利離場

　　晨星公司最新數據顯示，截至今年11月30日的11月個時間裡，美國業績最好的10隻共同基金中，有6隻基金具有中國概念，包括AIM中國A股基金(今年迄今的總體收益率達86.12%)、Na-tionwide中國機遇A股基金(今年收益率達83.43%)和馬休斯中國基金(今年收益率達75.83%)。

　　波士頓基金研究機構EPFR環球公司董事總經理布拉德·達拉莫日前稱，中國A股的狂熱期應已接近尾聲，目前流入中國概念基金或者大中華基金(Greater China funds)的資金基本與去年持平，大中華基金主要投資那些中國內地公司、香港公司以及主營業務在內地的台灣企業。

　　EPFR環球公司稱，截至11月28日，美國市場上以投資中國為主的股票型基金今年流失了資金34.3億美元；同期，大中華基金獲得了約29.5億美元的凈申購。布拉德說，以主要投資中國A股的中國基金相比，大中華基金的投資更多元化，也更容易為投資者所認可。

　　奧本海默新興市場基金(Oppenheimer Developing Markets Fund)的基金經理賈斯汀·樂維仁茲管理的資產約135億美元，他日前表示：「中國股市目前已接近泡沫破裂的邊緣，我管理的奧本海默新興市場基金現在在中國市場的投資已經非常少了。」不過，他說，今後3—5年裡，他會將在中國市場的投資額至少翻一倍，

　　賈斯汀說，中國A股市場在最近兩年裡幾乎上漲了500%，他預計，中國股票的估值將出現大幅重估，2008年無疑對多數中國股票都將是一個困難的年度。另外一些基金經理基本同意賈斯汀的觀點，他們也逐漸撤出了中國A股，但其中一些基金經理則在香港市場上尋找值得買進的H股股票。

　　新興市場管理公司(EMM)投資總監安東尼·艾格梅勒從1981年起就開始在新興市場淘金，他表示，儘管中國經濟快速增長的事實不容抹殺，但中國A股市場此前在一陣狂熱購買潮中被推得太高了。

　　安東尼說，他早在數月之前就減持了中國股票，這一賣出行為因時間太早了而被視為一種錯誤。不過他仍然堅信，中國是個不錯的投資之所。他說：「我並不認同中國A股此前的瘋漲，也不覺得目前H股的上漲是一件好事。」

　　安東尼說，A股和H股市場都處於泡沫狀態，和其他所有的泡沫一樣，它們都將在眼淚中破滅。他說：「我相信，泡沫破滅只是早早晚晚的事情。」

　　ING投資管理公司的基金經理尤里·蘭德曼也認為，中國從長期看極具投資價值，但他同時表示，多數值得長期投資的市場都伴隨著大量的震蕩。

　　反向投資漸興

　　賈斯汀指出，中國內地存在大量的銀行存款資金，總規模大約2萬億美元，它們沒有足夠的投資目標來消化它，只能容忍實際為負的銀行利率。結果，這些資金只能不計代價的追逐一些高風險資產，非理性地推高了資產價格。他說，隨著世界經濟的增速放緩，中國可能不得不面臨不利的外部經濟環境，人民幣在今後數年都無法擺脫重新估值的壓力。

　　ING基金經理尤里·蘭德曼稱，儘管目前美國和世界其他國家經濟放緩對中國的影響尚小，但這種影響也是無法迴避的。他說：「如果全球經濟趨緩，這對任何一個國家都不是什麼好事。」

　　安東尼認為，中國股市還存在一些基本面的隱憂。目前中國經濟年增長率大約為11%，而在過去20年裡，中國經濟的平均增幅保持在8%—20%之間，但是這樣的高速增長是難以持續保持的。特別是目前中國的通貨膨脹壓力凸顯，今年8、9月份，中國CPI指數超過了6%。安東尼說：「通脹增長速度有可能超過人們的預期，中國央行或許在某一時刻採取嚴厲的反通脹措施。」他說，不排除中國股市比最高點下挫70%的可能性。

　　今年8月，中國曾宣布將推出允許內地投資者參與香港股市的「港股直通車」計劃，此舉一度導致香港股市及H股大幅攀升。而今這一計劃被暫停，無疑打擊了一些國際投資者的期望和熱情。11月5日，溫家寶總理證實，將推遲一項允許中國內地投資者直接購買港股的「港股直通車」計劃。香港股市遭遇2001年9月以來幅度最大的下跌，恒生指數下跌5%至28942.32點，自所謂的「港股直通車」計劃於今年8月20日宣布以來，該指數累計上漲近50%。跟蹤在港上市內地企業的恆生中國企業指數下跌近7%，為逾三年以來最大跌幅。

　　隨著越來越多的投資者擔心中國市場泡沫過高，海外基金正在尋找做空中國股市來獲利的方式。11月8日，全球首隻以中國股票市場下跌獲利的ETF在美國證券交易所上市。這隻名為「超短新華富時中國25指數ETF基金」(FXP)能夠產生與基礎指數走向相反的回報，但槓桿比例為200%。這意味著，如果指數下跌10%，你就可以賺取20%的回報，以此類推。該基金今年11月8日開始上市交易，手續費率為0.9%。

　　ProFunds基金公司首席執行官邁克爾·薩皮爾11月初在該公司推出「超短新華富時中國25指數ETF基金」時說：「新華富時中國25指數在過去的5年上漲了近600%，很多人都在談論中國股市可能存在泡沫。我們預期投資者對這一簡單而容易的做空中國股票市場的方式，會產生強烈的興趣。」

　　該公司所推出的「超短」(Ul-traShort)系列ETF，不需要投資者開設保證金賬戶，投資程序類似於購買個股；但是相對於傳統的做空方式，此類ETF的損失僅限於投資金額。那些希望對沖或者押注中國股市可能下跌的投資者可以利用FXP進行投資。

　　法國興業銀行(58.14,0.04,0.07%,股票吧)日前在倫敦也推出了一系列追蹤中國/香港兩個主要股市的備兌認沽權證———如果市場下跌，投資者就賺錢。其中一個名為「SM43」的基金，其做空對象是香港恆生中國H股指數，槓桿比例為1.8倍。

　　分析人士稱，這些企圖做空中國股市或從中國股市下跌中牟利的基金日益得到一些反向投資者的青睞。