華爾街日報 中國外匯儲備大增令人不解

　　中國今年第一季度外匯儲備在原有龐大基礎上繼續大幅增長，但增量中包括733億美元來歷不明的新流入資金，這連國內金融專家都感到疑惑。

　　中國央行周四公布，今年第一季度國家外匯儲備增加1,357億美元，這已經超過去年全年新增外匯儲備的二分之一。截至三月底，中國外匯儲備已達到數量驚人的1.2萬億美元。此前，中國央行握有的金融資產規模已經超過了世界上任何一家單一機構。

　　此次增長大大超過了經濟學家的預期，而且就已經公布的外資流入情況來看，這一增幅也實在難以解釋。

　　外匯儲備的大幅增加或許可以解釋中國經濟今年初為何能以更快的速度繼續增長，但它也反映出，儘管中國在國際舞台扮演著越來越重要的角色，但外界對這個全球第四大經濟體的金融體系是如何運轉的依然知之甚少。

　　中國外匯儲備增加意味著流入國內的資金要多於流出資金，節餘部分最終體現在央行的戶頭上。的確，強大的出口貿易在一定程度上促使大量資金湧入中國：世界貿易組織(WTO)指出，2006年底中國的商品出口額已開始超越美國。

　　然而在扣除第一季度464億美元的貿易順差以及159億美元的外商直接投資金額外，當季外匯儲備依然增加了733億美元。在已記錄備案的流入資金中，這一部分的出處令人捉摸不透。

　　儘管這可能牽扯到某些未予備案的金融交易以及會計欺詐，也可能是這幾方面因素共同作用的結果，但嫌疑最大的卻是中資銀行可能進行的大量外匯掉期交易。

　　在此次公布第一季度一系列金融數據時，中國央行並沒有就外匯儲備的增加發表評論，只是措辭平和地說，「首季貸款增長加快，貨幣供應基本適度，金融運行總體平穩。」央行新聞辦公室周四表示，目前沒有官員可以就此進一步置評。

　　在這筆來歷不明的外匯增量中，肯定有一部分是由投資和匯率變化所產生的，但據經濟學家和交易員粗略估計，這一部分大概只佔到100億-200億美元。

　　少數經濟學家認為，剩餘500億-600億美元無法確認的資金可能是在無人覺察的情況下流入中國的。

　　美國銀行駐香港經濟學家王慶指出，中國仍然保持著對資本項目的控制，因此懷揣250億美元偷偷入境是不可能的。他在談到新增外匯儲備中出現大量不明資金時稱，與其說是外國投資者想辦法將大筆資金秘密轉移到了中國股市或是房地產市場，倒不如說是中國金融機構進行了大手筆的合法交易更靠譜些。

　　王慶還指出，中資銀行或許在2006年下半年將資金投向海外，然後到了今年上半年又將其重新取回，這一出一進可能都是通過外匯掉期交易完成的。外匯掉期是交易方式的一種，投資者先是將一定數量的貨幣兌換成另一種貨幣，然後在約定的時間再將其兌換回來。

　　在銀行去年將資金投向海外后，它們的貸款能力受到了限制，而今年收回資金的做法或許也解釋了第一季度貸款增長加快的原因。今年一季度人民幣貸款增加1.42萬億元（約合1,840億美元），幾乎達到去年全年新增貸款（3.18萬億元）的一半。

　　如何看待這筆來源不明的外匯儲備增量事關重要：如果它確與掉期交易有關，那麼就宏觀經濟而言它說明不了什麼問題。但如果它真的是因資金流入造成的，那麼對本已增速過快的中國經濟來說可能會刺激它進一步高增長。而這是中國央行不願看到的，3月份時它已通過加息來抑制經濟過熱。

　　渣打銀行駐上海的經濟學家王志浩希望央行能對掉期交易進行說明。他還說自己對這種掉期交易的解釋有些懷疑，但同時他又想不出別的解釋。

　　有跡象表明中資銀行去年的外匯交易十分活躍，這與外界對它的了解有很大不同。中國銀行最近公布的年報顯示，截至12月31日，其持有的外匯掉期頭寸達415.3億美元。此外，中國工商銀行持有的外匯掉期頭寸也達到63.3億美元。從歷史上看，後者參與外匯市場的程度不及前者。

　　當然，有時候外匯儲備的增加可能不止與一個因素有關。滙豐經濟學家屈宏斌認為，大量的資金湧入或許還牽涉到其它一次性因素。比如，那些通過海外首次公開募股(IPO)籌集資金的中國企業可能正將所募資金匯回國內，中資銀行也有可能趕在相關規定出台前增加外幣貸款，因為新規定將限制此類貸款的發放。

乾脆說白了:懷疑中資銀行象朝鮮/澳門匯業那樣,為全世界洗錢和偽造美鈔?

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