阻止中概股回歸A股是敗筆

　　對外經貿大學公共政策研究所首席研究員 蘇培科

　　

　　上周末有朋友用微信傳給我有關中國證監會答記者問的內容，目的是讓我解讀中概股回歸A股的部分。我只回復了一句：「證監會在瞎整」。

　　道理其實非常簡單，中概股回歸與否應該由企業和市場說了算，不應該由證監會行政暫緩，更不應該以什麼市場提出質疑、需要深入分析研究來搪塞。這與國務院要求「簡政放權、轉變職能」的精神嚴重相悖。股市需求端已經完全市場化，但監管部門還想在股市供給側搞計劃經濟，與供給側改革嚴重相悖，這是中國證券市場諸多弊端和矛盾叢生的主要根源。新股爆炒、估值偏離、權力尋租和市場扭曲等都與股市供給側的行政控制有關。

　　唯一的解決辦法就是股市供給側改革，適時啟動註冊制改革和退市制度，這也是改善A股質量、抑制殼資源炒作和改變市場面貌的唯一辦法。但目前監管部門繼續管制供給端，將註冊制等待成熟條件為由推后，將退市制度視而不見，將唯一有可能盤活存量的併購重組和中概股回歸行政干預，想通過這種辦法來抑制殼資源炒作，殊不知此舉又是在頭疼醫頭腳疼醫腳。

　　殼資源之所以被爆炒，並非併購重組和中概股借殼回歸之過，主要是股票供給被行政控制，供給與需求不能有效平衡，加上註冊制又被推后，退市制度毫無進展，新公司IPO進不來，殭屍公司無法退出，殼公司自然就有了被炒作的空間，因此要想遏制殼資源炒作必須得從根本矛盾上著手。

　　暫緩中概股回歸只會讓A股市場更加貧瘠，A股市場已經錯失整整一代互聯網企業，現在這些企業已經長成了參天大樹，盈利能力遠遠高於目前A股市場的傳統企業，而這些企業已經在海外市場得到了規範和培育，整體質量和素質普遍高於國內上市的公司，趁現在A股市場還有相對的估值優勢，這些企業在資本的驅動下，有意回歸A股的懷抱。如果證監會採取斷然拒絕的態度，A股市場又將錯失改變市場質量和面貌的機會，試想一下如果A股失去了估值優勢，將一無所有。這不僅會成為一個嚴重的戰略失誤，更會讓A股錯失真正崛起的機會。

　　如果A股市場沒有相對的估值優勢，那些海外上市的企業根本不會回來，現在既然有機會吸引這些企業回歸就不要懷疑和拒絕，唯一需要做好的是，加速A股市場市場化改革的步伐，讓股市供給側與需求側平衡和市場化，如果進一步強化供給側的管制和搞計劃經濟，市場的不平衡和矛盾永遠解決不了。

　　當務之急， A股市場應該加快市場化改革和剪除影響市場化的制度障礙，應該提高市場吸引力和讓市場保持適當的估值優勢，應該鼓勵在境外上市的優質資產回歸A股，改變A股市場的整體質量，讓轉型期的A股上市公司獲得外延式增長的能力，既實現中國經濟的存量整合，也讓A股市場繼續保持吸引力，只有這樣資本市場才能在目前發揮關鍵作用。如果讓股市徹底熄火、走向低估值、拒絕中概股回歸，對青黃不接的中國經濟打擊最重。

　　其實，股市有些泡沫並不可怕，高市盈率的上市公司往往有併購低市盈率的衝動，逐漸通過外延式增長的方式既降低了市盈率，也擴大了上市公司的整體規模，有些公司運氣好會併購到增長潛力比較好的資產，從而為上市公司未來發展奠定了新基礎。千萬不要誤認為這是純粹的概念炒作，動不動就想當然地去干預，這會嚴重阻礙市場配置資源的能力，會讓市場繼續失靈。

　　如果監管層依然按照計劃式思維來管理股市，搞不好結果會更悲催。