華爾街日報：中國股市高估值引發投資者擔憂 圖

今年中國股市的下挫已經吸引了全球的關注。從目前仍然處於高位的市盈率水平看，中國股市可能還有進一步下跌空間。

今年以來上海市場的基準指數上證綜指已經累計下跌18%，觸及一年多來低位。上海市場是大陸最大的股票市場，總市值3.7萬億美元。不過，交通銀行(Bank of Communications Co.)的分析師稱，滬市基於今年預期收益的市盈率中值為24倍。市盈率是投資者用來衡量一家公司估值的常用指標。

對於規模達到2.8萬億美元的深圳市場來說，市盈率水平則更加驚人。目前深交所也是全球最大的交易所之一。深市預期市盈率中值為33倍。相比之下，標普500指數預期市盈率中值為16倍，歐洲斯托克600指數為15倍。

交銀國際董事總經理洪灝說，中國是全球估值最高的主要股市之一，（投資中國股市）就像是買彩票，現實情況就是這樣。

上述高企的估值意味著預測市場跌勢何時結束存在的困難。在上海等市場，小投資者占日交投量的80%左右，批評人士稱，主導股價走勢的是從眾心理，而非公司盈利或增長前景等基本面因素。如果市場前景惡化，那麼股東更有可能拋售高估值的股票，從而導致中國股市的深度下挫。

投資者已經開始感到緊張。一家中等規模的國有報社發布的一條未經證實的消息稱，上海的銀行已不再接受股票作為貸款抵押，這一消息導致上周五後市股市突然遭到拋售，上證綜指當日收盤下跌3.6%。

與此同時，中國政府對於干預股市的力度以及希望大盤處在何種水平的表態變得模糊不清。此前中國央行曾買入股票，並把資金投向那些能夠給經濟帶來提振的領域。然而分析人士稱，央行近來沒有暗示會出台任何可能推動股市上漲的刺激措施。

相比之下，2015年初曾有一批社論就股市前景發表了看漲觀點，推動上證綜指去年6月份時漲至全球金融危機爆發以來的最高水平。

深圳股市估值更高的一個原因是深交所上市公司許多來自科技、零售及醫療保健領域，投資者預計，隨著中國經濟降低對重工業的依賴，上述領域將成為中國經濟增長的主要推動力。

儘管如此，一些股票的估值也已經到了令人吃驚的高水平。舉兩個較極端的例子：萬得資訊(Wind Info)提供的數據顯示，上海美特斯邦威服飾股份有限公司(Shanghai Metersbonwe Fashion& Accessories Co.,002269.SZ)基於當前財年預期每股收益的市盈率為1,104倍，而上海鋼聯電子商務股份有限公司(Shanghai Ganglian E-commerce Holdings Co.,300226.SZ)為2,440倍。

儘管一些上市公司在虧錢，但投資者們有時仍願意高價買入股票。受中國能源需求低迷影響，廣東梅雁吉祥水電股份有限公司(Guangdong Meiyan Jixiang Hydropower Co.,600868.SH)2015年前三個季度和2014年均出現虧損。但在經歷了一段劇烈波動之後，該公司股價自去年8月以來上漲了53%。當時該公司稱，中國證券金融股份有限公司(China Securities Finance Corp.,簡稱：證金公司)成為其最大股東。證金公司是近幾個月經常出手支撐一些中國股票以試圖護盤的「國家隊」中的一員。

現年40歲、從事科技行業工作的北京居民Mark Hu稱，他曾擁有人民幣幾百萬元的資產，包括一些在創業板上市的股票。創業板上市公司的估值在深交所小型股當中位居前列，因投資者看好此類公司的增長前景。

但他說，他在今年年初已經拋售了所有的持股，因為近期的跌勢彰顯出市場人氣已經變得非常悲觀。

他表示，中國對於市場的這種設計註定了結構性風險的存在。他解釋道，中國投資者對於藍籌股的估價較低，但常常高估小型股。

中國最大的醬油廠商、藍籌股佛山市海天調味食品股份有限公司(Foshan Haitian Flavoring& Food Co.,603288.SH,簡稱：海天味業)的上海上市股票自從去年6月以來已經累計跌了19%，那時是市場第一次暴跌。儘管分析師們預計，中國的人均醬油消費量將趕上發達國家、故而海天味業在未來三年內的年均利潤漲幅或達到20%左右，但仍然難挽跌勢。