「5·28」大盤暴跌是否意味著「改革牛」終結？

　　5月28日，在股市連續大漲10個月之際，暴風雨般的下跌驟然而至，上證綜指下跌6.5%，深證成指下跌6.19%。一些投資者自嘲說，這是為了紀念8年前的「5.30」暴跌(當時，財政部突然宣布提高股票交易印花稅稅率導致暴跌)，而今年的5月30日是周六，所以要提前紀念。微信圈裡則盛傳「三點閉市以後，很多人悄悄把辭職信撕了，以百倍熱情投入到已略顯生疏的工作中」的段子(此前，相應的段子是「辭職入市」)。

　　在這種故作輕鬆的背後，則是對暴跌原因的追問：是央行收緊流動性還是證監會嚴查融資融券？是大盤股來襲還是機構藉機砸盤？是匯金減持銀行股還是印花稅稅率真的要上調？是管理層對瘋牛不滿了還是有何突發事件？有投資者認為，如此暴跌意味著「改革牛」行情即將結束。那麼，究竟該如何看待這次暴跌呢？

　　筆者認為，這次暴跌首先是由於獲利盤累積過重所致。長達10個月的快速上漲使得股市財富效應迅速放大。特別是最近兩個多月來，上證指數上升50%，不少投資者獲利了結意願強烈，拋售一觸即發。據了解，上周以來，多家大中型券商「勸說」客戶拋售股票，有的券商甚至提出「清倉」建議。不排除此間大型機構集中拋售，引發跟風潮。

　　第二，近期確有一些「實質性利空」消息。一是香港證券交易所披露，中央匯金5月26日拋售建行和工行股票；二是外媒報道央行向部分機構定向正回購，收緊貨幣；三是「巨無霸」新股中國核電（601985）下周發行。這些因素對市場構成實質性利空。昨晚，中央匯金髮布公告，公開承認首次減持四大行及ETF。

　　第三，「積極性利空」消息發揮了助跌作用。一是部分券商再度提高融資保證金比例；二是傳言註冊制改革方案進入高層審議階段；三是香港證監會昨天下午聲明已對漢能薄膜發電展開調查，否定了李河君所謂未被調查的謊言，這引發了內地投資者的遐想。筆者認為，這三個消息屬於積極信息，第一個說明券商具有主動管理風險的自覺，第二個只是表明既定的改革措施在正常推進，第三個則是對可能存在的操縱行為進行依法稽查，是對理性投資者的保護。

　　第四，「謠言性利空」消息干擾了市場正常運行。一是所謂「馬上會上一萬點」的「偽造的美麗傳說」，該假消息在微信圈傳播，將積極股市政策庸俗化，影響很壞。現已被查處，但這一過程也易引發對股市政策走向的不必要的揣測。下一步，政府需加大依法處置利用新媒體散布謠言的力度；同時，也要提高公民運用新媒體的遵法守法意識。二是所謂「監管部門要求各銀行上報資金入市情況，包括理財資金」。據了解，此消息為假，銀監會摸底的對象是貸款資金流向，目的是掌握貸款整體的風險情況。理財資金項目全部納入銀監會信息登記系統，不需要集中排查。何況，既然是理財資金，為何不能依法入市？

　　第五，突發性事件擾動股市信心。一是27日下午支付寶中斷服務3小時，原因是杭州市蕭山區某地光纖被挖斷；二是28日上午攜程網中斷服務兩小時左右，原因是部分伺服器遭到不明攻擊。聯繫到網易也在本月遭遇過一次遇襲癱瘓事件，我們不得不對網路安全心存疑慮。在我們努力做大新經濟，把「互聯網+」作為戰略抓手的背景下，這些突發事件不可小視，股市必然會做出反應。

　　總體看來，滬深股市經過一段時間的連續上漲，存在調整的內在需求。無論機構投資者還是個人投資者，拋掉一部分股票，令整個市場的價值中樞保持大體穩健，是理性和積極的。券商提高客戶融資的抵押率，剔除高風險抵押標的，也是正常的風險管理措施，不應該過度解讀。但同時，個別機構鼓動投資者「清盤」，引發集中拋售，其實就是砸盤，也值得引起警惕。作為負責任的機構投資者，應該公開提示風險，但提出「清盤」這樣的極端建議，是不可取的。因為，維護我國股市的獨立定價權，是所有市場參與者的基本責任。

　　「改革牛」行情因一系列深化改革舉措的利好預期而興起，也必將隨著改革利好兌現而深入發展；但同時，「改革牛」前行的道路上不可能都是鮮花美草，也必然有荊棘坎坷，甚至會遭遇疾風暴雨。當前形勢下，要繼續堅定不移地執行積極股市政策，繼續堅定不移地依法治市，繼續堅定不移地推動市場化改革。「改革牛」行情不但不會就此終止，而且會隨著改革成果的累積，轉變為「經濟牛」、「市場牛」、「制度牛」。中國股市一定會成為全面深化改革的晴雨表和經濟新常態的壓艙石！