是時候投資點美元了

近日，人民幣匯率連續下滑趨勢已被遏制，市場普遍認為，是「央媽」出手逼退人民幣炒家。

遠期合約投資者臨巨虧

某些分析師原本以為，中國政府已經做好了出手穩定人民幣匯率的準備，但人民幣在周五遭遇的沉重拋盤則證明，中國人民銀行似乎是在進一步干預市場。

北京一家銀行的一名交易員說道：「我們仍舊看到央行還在干預市場，這超出了我們的預期。」

摩根士丹利分析師肯德里克（Kendrick）指出：在我們此前的一份報告中，我們估測自2013年初以來已有價值3500億美元的可贖回遠期合約（Redemption Forward Contract）被賣出。

進一步研究后，我們認為，從2013年中的價格變動來看，假設在2013年中被賣出的大部分都已被敲出是合理的。

基於這一假設以及我們在2014年迄今所進行的業務，我們認為合理的估測是，目前仍有價值1500億美元的產品還存在於市場上。

以此作為基本的假設情境，我們可以預測出，如果美元兌人民幣匯率持續上漲，那麼這些產品的持有者可能遭受多少損失。大致來說，我們預測美元兌人民幣匯率每較平均EKI（我們預測為6.20）高出0.1，那麼企業的每月損失就將達到2億美元。

如果美元兌人民幣匯率持續維持在這一水平上方，那麼真正的苦痛就會到來，原因是這些損失每個月都會積累，直到合約到期時為止。鑒於合約到期時間還有24個月，這意味著美元兌人民幣匯率每較平均EKI高出0.1，就將帶來48億美元的總虧損。

是時候投資點美元了

人民幣的貶值很容易令人聯想，很多國家正處於本幣貶值潮。「金磚四國」之一的巴西，本周央行加息25個基點，這是該國步入加息通道后連續第8次加息。重要背景之一是巴西雷亞爾對美元匯率過去一年裡貶值了15%多。

據外媒報道，巴西經濟已經技術性陷入了衰退，巴西央行公布的經濟活動指數顯示其經濟連續第二個季度收縮。

由於巴西違約率處於歷史高位，國際投行甚至現在不再稱呼巴西為「金磚國家」，而稱之為「脆弱五國」之一，說巴西是受美聯儲退出量化寬鬆政策衝擊最大的國家之一。

更恐怖的經濟動蕩發生在阿根廷。去年，該國外匯儲備流失逾30%，比索兌美元的官方匯率貶值達32%多，黑市匯率貶值更厲害；進入今年，比索更是加速貶值，曾經一個星期就貶值15%。一個新說法在今年悄然流行，那就是「新興經濟體的貨幣危機」。

2008年金融危機后，美元的全球儲備貨幣地位看似搖搖欲墜，歐元乃至人民幣等都意欲分羹，搶奪國際貨幣角色。今年多個新興經濟體發生大的經濟波動時，美元的角色重新強勢。

基本上，外匯分析師都傾向於同一個判斷：隨著美聯儲逐漸實施退出量化寬鬆政策，將促使美元走強，歐元、日元等主要貨幣將走弱。近期耶倫的講話給人以美國可能延緩退出量化寬鬆的感覺，但退出是大趨勢。美國經濟復甦程度有多種解讀，但一般認為總體上經濟形勢是金融危機后一年比一年好轉，連美國製造業都在回歸。

全世界追捧美元，並非美國經濟就多麼靠譜，主要還是一些國家自己的危機更加嚴重。如果新興經濟體能穩定國內經濟形勢，對於美元緊急需求會告一段落。

美元能否強勢歸來的最大因素，是美國政府會否繼續開動印鈔機；美元的流動性重新泛濫，全球就會再掀起逃離美元的浪潮；美元流動性收縮，美元則強勢周期來臨。這樣看，美元強勢歸來還是大概率事件，是時候投資點美元了。