[網摘]達里奧：頂層40%和底層60%階層固化，最慘的是中產？

最近被炮轟不幹正事的橋水基金創始人達里奧發布了一份報告，丟開掩蓋真相的平均數據，將人群按收入分為頂層40%和底層60%進行統計，結果發現： 

頂層40%的財富是底層60%的10倍，相比1980增長6倍；

如果考慮社會保障體系和稅收，中產階級的財富增長比其他任何階層都更糟糕；

底層60%的死亡率正在上升，精神和身體健康惡化；

頂層40%的教育支出是底層60%的4倍，導致階層固化；

底層60%更傾向於認為自己的收入將不如父母…

達里奧認為「貧富分化是經濟增長放緩的主要原因」。「聰明投資者」全文翻譯這篇報告，看過或許你便理解，特朗普當選總統，並非意外。

經濟、社會和政治的最重要問題，頂層40%和底層60%的兩個經濟體

文/達里奧

要理解「經濟」的運行情況，看平均數據是一個嚴重的錯誤。因為，財富和收入的差距太大，平均統計數據並不能反映普通人的狀況。如下圖所示，目前頂層0.1%人口的財富基本等於底層90%人口的財富，這與1935年—1940年期間的貧富差距相同。

為了更直觀的了解平均水平以下的情況，我們按照收入水平將經濟分成了兩個經濟體：頂層40%的人口和底層60%的經濟人口。

然後，我們觀察到了美國大多數民眾（底層60%）的情況與頂層40%的情況是怎樣的不同，這也與平均統計數據所顯示的情況不同。我們特別關注底層的60%，因為大多數美國人都屬於這一群體，還因為大多數頂層40%的人口無法感知這一經濟體的真實狀況。

我們將從收入和經濟狀況開始，然後轉向一些生活方式和政治方面的差異。

勞動收入沒有增長，貧富之間的差距也在擴大，而且差距巨大。自1980年以來，家庭實際收入中位數基本保持持平，而頂層40%的家庭平均收入是底層60%的四倍還多。

雖然底層60%的收入近期出現了增長，但自1980年以來他們的實際收入情況始終持平甚至略降 (但是頂層40%的收入水平已經顯著上升)。現在頂層40%平均擁有的財富是底層60%的10倍，相比1980又增長了6倍。

（註：綠線為頂層40%，紅線為底層60%，藍色是整體情況；下同。）

底層60%的人中，只有大約三分之一的人有儲蓄(現金或金融資產)。因此，根據美聯儲最近的一項研究，這個群體中的大多數人在緊急情況下很難籌集到400美元。

如果考慮到社會保障體系和稅收，中產階級的收入和財富增長比其他任何階層的都要糟糕。

下圖顯示了考慮稅收、稅收抵免、津貼及支付轉移（包括非貨幣性政府轉移，如醫療補助和僱主健康保險）等影響的收入情況。與之前顯示的實際收入不同的是，所有人口的經濟情況在2008年之前都有所增長。

這主要是由於支付轉移、津貼和社會福利（特別是醫療福利）的增加所造成的，它在底層60%的人之間也產生一些差異。

值得注意的是，儘管社會底層五分之一人口的狀況比中產階級更糟（例如：收入、健康、死亡率、監禁率等等），但是這些條件的變化對中產階級的影響更大。

更具體的說，1980年以來，中產階級比最底層五分之一階層享有更少的稅後收入和轉移支付，部分是因為政府為底層收入者提供了更多的支持——但是在這兩種情況下，收入增長都非常低。

自1997年以來，製造業的就業崗位減少了約30%，對中產階級形成了嚴重衝擊，如下圖所示。

由於資產與負債比例的差異，頂層40%與底層60%的人所享受的資產價值變動的收益是不對稱的。下圖所列的是兩組截然不同的資產負債表。

儘管底層60%的人有少量的儲蓄，但只有四分之一是現金或金融資產；大多數是流動性較差的財富，如汽車、房地產和商業權益。對於底層人口，他們的債務傾向於更昂貴的學費、汽車和信用卡債務。

貧富分化是經濟增長放緩的主要原因，因為相比高收入/財富群體，低收入/財富群體具有更高的邊際消費傾向（註：增加1單位收入時用於消費的比例）。

換句話說，如果給富人更多的錢，他們可能不會花掉太多。而如果給窮人更多的錢，他們就會花掉更多，每個人都會被他們未被滿足的需求和慾望所驅動。

底層60%的退休儲蓄嚴重不足，就算在經濟和市場復甦的情況下也沒有多大改善。這些家庭中，只有約三分之一有退休儲蓄賬戶，而這些賬戶的平均餘額少於2萬美元。

此外，按照我們對養老金財政的預測，養老金退休津貼似乎不太可能完全實現。

底層60%人群的死亡率正在上升，精神和身體健康正在惡化。

自2000年以來，底層60%的過早死亡人數上升了約20%。造成這一變化的最大原因，是藥物/中毒死亡人數的增加（自2000年以來增加了兩倍）和自殺率的上升（自2000以來增加了超過50%）。

在35-64歲的人群中，底層60%的過早死亡率是頂層40%的兩倍以上。

主要發達工業化國家中，美國幾乎是唯一死亡率持平甚至略有上升的國家。

頂層40%的教育支出是底層60%的四倍，這造成階層固化問題，因為底層人群比上層人群所受教育要糟糕得多。

底層60%的人越來越相信其他人會佔他們便宜：目前這一比例是49%，而1990年是40%。

儘管低收入群體的狀況長期以來一直很糟糕，但在過去的30年左右，沒有大學學歷的白人（尤其是男性）的狀況顯著惡化。正是這一群體最強烈地支持特朗普當選總統。更具體地說：

現在，作為家庭主要收入來源，沒有大學學歷者的平均家庭收入只有擁有大學學歷者的一半。

自1990年以來，沒有大學學歷的白人佔比已經翻了一番，從9%上升到18%，而那些擁有大學學歷的人則保持不變，只有7%左右。

自1980年以來，在沒有大學學歷的中年白人中，離婚率上升了一倍多，從11%上升到23%。

處於工作年齡段而放棄尋找工作的白人男性數已經創了記錄。自1980年以來，沒有大學學歷的壯年白人男性的數量已經從7%增加到了15%。

更廣泛地說，年齡在21歲到30歲之間的男性，平均每周工作時間比十年前少三個小時，這些時間大部分時間都花在玩電子遊戲上。

35-64歲年齡段中，沒有大學學歷的白人過早死亡的概率幾乎是擁有大學學歷白人的三倍。相比2000年，過早死亡率上升了約25%（幾乎所有的群體都這樣）。

在發達國家中，美國白人人口狀況是獨一無二的，因為他們的死亡率在上升。下圖顯示的是年齡在35-64歲之間的白人過早死亡情況。同樣，平均值掩蓋了真實情況。美國的非白人人口並沒有過早死亡人數的上升。

經濟和生活水平的兩極分化正在加劇政治上的兩極分化，也導致對政府、金融機構和媒體的信任和信心下降，這一數字達到或接近35年來的最低水平。

平均統計數據掩飾了經濟中正在發生的事情，這可能導致十分危險的誤判，這對政策制定者尤其重要。

例如，如果僅觀察平均數據，可能導致美聯儲對人均經濟水平的判斷要比真實情況好得多，使得他們誤判了經濟、勞動力市場、通貨膨脹、資本結構和生產力中正在發生的最重要的事件。除非美聯儲使用更精細的統計數據，否則可能導致美聯儲實施不恰當的貨幣政策。

由於經濟衰退所導致的經濟、社會和政治後果可能會非常嚴重，如果我管理美聯儲政策，我會關注底層60%人口的經濟狀況，並將這些因素考慮在內。

通過監測底層60%人口和頂層40%人口（或更好、更細分的群體）的經濟狀況，決策者以及我們其他人可以細緻考慮經濟衰退所帶來的影響。

同樣，對於財政政策的決策者和關心自己財富管理的投資者來說，從這種角度看問題是非常重要的。

我們預計未來5到10年這兩個經濟體之間的差距會加大，因為人口構成的變化會使得養老、醫療健康和債務承諾難以兌現，同時也因為科技變化對就業的影響還會使得貧富差距進一步擴大。

為此，我們將繼續分別報告「頂層40%」和「底層60%」的情況（以及平均數），我們鼓勵你也去持續關注它們。

如下圖所示，過去50年裡，收入高過父母的人群比例顯著下降。第一張圖表顯示，在1980年出生（即現在30多歲）的孩子中，只有50%會比父母掙得更多。

調查數據顯示，比起頂層40%的人口，底層60%的人口更傾向於認為他們會比自己的父母差。

下面的兩張圖表顯示收入份額，平均收入與收入中位數。正如你所看到的，在過去35年中，收入越來越集中於頂層40%的人。這也反映在平均收入與收入中位數之間，因為收入的分配使平均收入與收入中位數差異顯著。

下面的圖表顯示了頂層40%和底層60%人口的財富份額。

底層的一半人口中，大多數人幾乎沒有儲蓄和最低的財政保障，如下圖所示。底層60%的人口中，有一大半的人，每月根本不存錢，導致他們沒有能力支付意外開支。

雖然造成實際工資水平持平甚至下降的因素很多，但主要是由於中等收入行業的衰退，如製造業。

二十年前，一個高中畢業生能獲得的許多好工作已經消失了，而剩下的就業機會卻低於平均工資增長率。這背後的原因是多方面的，包括技術取代人，全球化造成的中產階級的工作轉移到新興國家（主要是中國），和其他宏觀經濟的變化，在這裡我們不作深入討論。

這些工作基本上被兩類工作所取代：高技能的工作，非受過大學教育的工人無法獲得；或低技能的工作，工資較低，並在過去的幾十年裡工資增長率低於平均水平。

隨著就業前景的減弱，特別是對那些沒有四年制大學學位的人來說，壯年工人越來越脫離勞動力大軍。

如下圖所示，自1980年以來，不屬於勞動人口的壯年工人的比例已經翻了一番，現在已達到12%左右。有學位的壯年工人和無學位的壯年工人之間的差距持續擴大。發達國家的勞動力參與率均都有所下降，但在美國最為明顯。

更多關於健康和社會變化的細節

底層60%中，過早死亡的增加主要是由於藥物/中毒死亡（自2000以來增加了兩倍）和自殺率上升（自2000以來上升了50%以上）。值得注意的是，雖然與毒品有關死亡人數的增加集中在底層的60%的人口中，但自殺率的上升的涉及人群更廣，且與收入沒有直接聯繫。

雖然過去15年中，許多主要死亡原因都是持平或下降，但在底層的60%人口中，因毒品和酒精導致的死亡卻在上升。全世界都沒有出現毒品致死數量上升的現象，美國是獨一無二的。

總的來說，美國的醫療系統非常昂貴、舉措糟糕、並使得底層60%普遍失望。與其他發達國家的人均水平相比，美國的醫療支出大約是其他發達國家的兩倍多。

在許多（但不是全部）質量衡量標準上，美國醫療保健落後於其他發達國家。總體而言，與其他發達國家相比，美國的公共衛生狀況更為糟糕。

底層60%的人口中，有12%沒有保險，他們在醫療（包括保險）上的支出只有頂層40%的人口的一半左右。由於缺乏醫療途徑導致人們不去就醫：在美國，每五名病人中就有一人由於費用而放棄檢查、治療或後續治療。這在其他發達國家並不常見。

日益分化的其他社會指標

以支出作為計算指標，父母屬於支出水平頂層50%的和父母屬於底層50%的學生相比，大學畢業率有了一個有意思的差距。來自底層50%家庭的，只有20%的學生從大學畢業；而來自頂層50%的卻有50%的學生從大學畢業。

那些沒上大學的家庭的離婚率正持續加速，現在幾乎是那些上過大學家庭的兩倍。

與此相關，生活在小城鎮和農村地區的人們看到他們的社區正在衰退。在這些社區中，沒有受過大學教育的白人工人佔了人口的很大比例，而且不成比例地依賴於已經減少的製造業崗位。

自2008以來，這些地區的就業率還沒有恢復；而與美國其他地區相比，人口增長來幾十年來長期疲軟。值得注意的是，這些社區往往擁有四年制學位的人數較少，而且由於非地鐵地區的經濟機會減少，這種教育差距擴大了。

註：

*在我們的分析工作，我們的經濟統計數據更加的精細（通常以20%劃分組別，劃分為頂層40%和底層60%兩組給了我們一個更為豐富的圖景），所劃分的組別越多、間隔越大，對應的深度也會更大、困惑也會變多。不過，我仍建議你更精細地去觀察經濟。

**更明確地說，我的目標只是呈現事實，而不是鑽研怎樣應對。我想說明的是，把錢用於消費，而不是提高生產和降低成本以提高效率（例如，降低監禁率和成本），會降低金錢的價值，並且無法做大經濟蛋糕。

因此，a）引導資源使其有效地進行生產從而獲得維持經濟運作以外富餘的收入或儲蓄；b）有效的財富分配，這兩種政策的混合是必須的。理想中，應該最大化a，但是基於現有的政治分化趨勢這似乎不太可能實現。

• [04/17][視頻摘]為什麼英國退役將領要說的話被掐？
• [08/01]胡鞍鋼：對中美綜合國力的評估（1990—2013年）全文
• [08/08][轉貼]外行批判內行的典範——評清華校友反駁胡鞍鋼
• [08/11][視頻集]中國崛起的支點
• [08/14]胡鞍鋼的結論也未必是錯的
• [08/15] [網摘]達里奧：頂層40%和底層60%階層固化，最慘的是中產？
• [08/26]【視頻摘】金燦榮：中美貿易戰及中美關係的未來
• [08/30][網摘]中美貿易聽證會部分速記文本
• [08/31]陳平：中國該如何看待所謂反華聯盟？
• [09/08]溫鐵軍：特朗普時代全球危機和中國轉型----美國回歸實體經濟，中國何去何從
• [09/11]趙皓陽:失傳的屠龍術：勇士變成了惡龍怎麼辦？
• [11/18]【轉貼】日本「沒錯」
• [12/08]對付美國還得靠先祖遺訓

• 查看：[sujie_alex的.最新博文]
• 查看：[大家的.最新博文]
• 查看：[大家的.政經軍事]