據最近美聯儲公布的8月
美債持有量分佈數據,中國8月份減持美債337億美元,是2013年以來最大幅度減持。8月中國外匯儲備下降160億美元(見《
中國外匯儲備8月小幅下降,創新低》)。因此8月減持美債顯著超出外匯流失。這可能有兩個原因,一是可能外匯管理局預料外匯流失壓力持續,提前減持,做好充分準備,另一個可能是趁美債收益率偏低,價格偏高,減持套利。8月份美債十年期利率在1.55%左右,雖不是今年最低,但顯著低於近日1.75%收益率。從9月外匯流失情況看,8月大幅減持美債是明智之舉。
中國持續外匯流失是個不爭的事實,這是否到了危險程度哪?一個衡量外匯儲備充裕度的指標是外匯儲備和廣義貨幣M2之比。圖一可見這一比值從08年前後的0.3高值持續下降,今年9月已經低達0.14。從這一角度看,中國外匯充裕度顯著下降,因此抵抗資金流出的能力也顯著下降。但人民幣不是自由兌換貨幣,政府有很大行政干預空間,必要時可以動用嚴格外匯管制。近期的德意志銀行案子僅僅是輕度干預(見《
中國外管局否認限制德意志銀行取錢》)。
圖一 外匯儲備和廣義貨幣M2比值(紫線)
作者:藿香子
時間:2016年10月19日
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