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中國版CDS上市,能否化解債卷違約風險?

作者:wjbf  於 2016-9-24 22:42 發表於 最熱鬧的華人社交網路--貝殼村

作者分類:財經萬花筒|通用分類:熱點雜談

關鍵詞:違約風險, 中國版CDS

多家媒體報道中國將推出CDS,例如路透社:中國CDS業務已正式獲批 相關交易指引將於近期發布。看過電影《大空頭》的人對CDS該不陌生。很多評論認為中國債捲風險升高,CDS產品及時推出,有利於風險控制。其實,CDS是不能化解整體市場風險,並會製造新的風險。如果監管不到位,CDS會增加金融市場的不穩定性。

CDS聽起來高深,其實概念很簡答。CDS本質上是個保險契約,讓持有人在所持債卷違約時獲得補償。作為利益交換,CDS持有人定期付保險費用。和保險契約不同的是CDS是個金融產品,購買者不需要持有被保債卷。這類似於張三可以買自己的人壽保險,李四也可以買張三的人壽保險,還有王五,等等。於是乎張三的命就可能牽動很多人的腰包。這個聽起來有點兒嚇人,至少張三自己會很不踏實,因為天天有人惦記他的命。 

回歸主題,首先任何保險機制都不能消除社會整體風險。保險只是轉移風險。災害的發生,不管是自然災害,還是金融災害,幾乎是天註定,超出人的掌控。保險機制的功能是將受災區的損失分散化,也就是讓更多人平攤而已。這無疑很有意義,因為它減輕了集中於個體的風險。

但CDS作為金融產品,衍生出很多新問題。

首先,購買CDS無需持有被保債卷。CDS 瞬間成為炒家的市場。一個發行量一億元的債卷可以有幾億,甚至幾十億的CDS保單。如果這個債卷徹底違約,一分錢也不還,這個違約事件牽動了幾億,甚至幾十億的資金轉移。無疑,震蕩不是減小了,而是加大了。

其次,CDS合約的有效性取決於賣方的金融誠信度。如果CDS賣方破產,CDS合約也是一紙空文,持有人交的的保費打水漂了,違約債卷損失也沒人理賠。這點特別重要,因為它是金融風險的核心。美國次貸危機前,保險巨頭AIG就賣了無數CDS 合約,掙點兒保費。金融危機爆發時,AIG的償付能力迅速下降,如果沒有政府出手,就會徹底崩盤。如果AIG崩盤,其金融連鎖效應就會讓整個金融系統崩潰。這也是政府不得不出手的原因。

當然CDS過度炒作和相關的賣家風險是可以在頂層設計上控制的,比如強制CDS通過交易所交易,並收取足夠保險金。也就是類似期貨市場,消除直接的賣方風險。但中國CDS還不是這樣設計的。

同時,中國CDS還有中國獨特的問題,比如界定違約理賠事件的法律清晰度,債卷違約清算的清晰度等等。也就是說債卷市場的一些基礎工作尚待完成。

作者:藿香子
時間:2016年9月24日
(版權所有,歡迎轉載,請註明出處) 


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