貨幣政策越寬鬆，世界經濟越糟糕

譚浩俊 中國網時事評論員據報道，歐洲央行再次放寬了貨幣政策。當地時間10日，歐洲央行宣布將主導利率首次降至0%，邊際存款利率(即銀行在央行存款要付的利息)從-0.3%下調至-0.4%，同時將購買債券的規模從每月600億歐元擴大至800億歐元。對此，市場反應明顯不如此前出台的政策寬鬆，而相關國家對此也是反響不一。德國銀行界人士就紛紛搖頭，德國執政黨之一基民盟(CDU)秘書長施泰戈(Wolfgang Steiger)就明確表示，我們目前根本沒有通貨緊縮的風險，物價和工資都沒有下跌趨勢。如果葯不對症，劑量再多也沒用。從中國的4萬億投資，到美國的多輪量化寬鬆，再到日本的安倍經濟學，以及歐洲央行的多次放寬貨幣政策，短短的幾年時間內，全球各國、各大央行到底給市場釋放了多少貨幣，可能已經很難用數據來測算了。然而，如此巨額的資金投放，除了極少數幾個國家之外，絕大多數都還在金融危機的漩渦里掙扎，不見任何改善的跡象，更別說復甦的氣息了。更重要的，不同的國家，似乎又存在不同的原因，不同的經濟矛盾和金融問題。特別是歐洲，按理，憑藉歐洲的經濟實力、經濟能力、製造業發展水平、技術水平等，應當能夠在貨幣政策的作用下，相對容易地走出金融危機的困局。所以仍在危機中艱難度日，最關鍵的因素就是歐洲已經成為高福利地區，多數國家都享受著經濟難以承受的高福利。如希臘、西班牙等。而面對危機的發生，這些國家又不願降低福利，以應對金融危機的衝擊和影響。於是，貨幣政策寬鬆以後釋放的貨幣，沒有能夠很好地進入到經濟領域，成為經濟復甦的籌碼，反而變成了高福利的工具，使貨幣更多地進入到上層建築，進入到非生產領域、非經濟領域。自然，貨幣寬鬆政策對經濟復甦的效率就十分低下了。而作為第二大經濟體的中國，雖然沒有象歐洲那樣讓高福利社會福利侵蝕貨幣政策，但是，過去三十多年粗放式發展、低端製造、環境資源過度利用等留下的嚴重過剩、供需兩側不平衡，導致社會不高等方面的問題，也使得貨幣政策的作用大打折扣。特別是房地產市場的過度放鬆，城市建設的過度擴張，以及地方政府對「土地財政」的過度依賴，使得經濟結構出現了嚴重失衡的問題，從而面對金融危機的衝擊和影響，應對能力不強，走出危機的效率也就極其低下。對另一大經濟體日本來說，雖然安倍經濟學的寬鬆力度很大，放水的力量也很強，但是，日本經濟在經歷了從房地產泡沫以後相當一段時間的快速發展后，也到了需要結構調整與轉型的階段，經濟工作跌很多內在矛盾，也在金融危機的衝擊下爆發了。所以，貨幣放水並沒有給日本經濟帶來太多的作用。相反，貨幣之水過猛，還留下了許多風險隱患。只有美國經濟，在美元的強勢以及高端技術的高度領先下，率先走出了危機，步入了復甦通道。但是，在世界經濟如此糟糕的情況下，要想獨善其身，所面臨的壓力可想而知。至於其他新興經濟體國家，更多的都只能看天行事了，看世界經濟何時走出危機狀態了。也正是在這樣的大格局下，全球各國、各大央行、各個經濟體，都把眼睛盯在了貨幣投放上，盯在了貨幣政策的寬鬆上。於是，你放完水我放，我寬鬆完你寬鬆，結果，整個全球市場實質已經到了流動性泛濫的地步。而泛濫的流動性又似乎對經濟走出危機不起作用。必須看到，如此泛濫的流動性，縱然能夠把全球經濟帶出危機，危機過後，給全球經濟帶來的通貨膨脹壓力，也將是前所未有的，是壓力相當巨大的。特別是歐洲，在高福利制度不會被「拿」下的情況下，這些市場流動性就會進一步轉化成社會福利，成為通貨膨脹的強大「動力」。而對中國來說，在持續的廣義貨幣（M2）高增幅下，市場的流動性也已經比較令人擔憂，未來通貨膨脹的壓力不會太小。尤其是銀行信貸結構失衡留下的貨幣資金衝擊，可能是未來中國經濟的最大風險之一。因為，相當一部分資金已經轉化成無效資金，而一旦經濟步入復甦通道，對資金的需求更大，到底增發貨幣還是盤活存量資金，對央行來說，將是極難選擇的課題。那麼，今天過度投放的貨幣，毫無疑問會轉變成未來政策和市場的壓力。如何加大政策的協調力度，加大金融改革力度，特別是大力發展資本市場，有效提高直接融資的比重，可能是緩解未來貨幣風險最為重要的方面。當然，健全金融監管體系，加大金融監管力度，也是中國防範金融風險、貨幣風險非常關鍵的方面。

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