從大多數券商的2024年IPO成績為零看國內經濟

從大多數券商的2024年IPO成績為零看國內經濟

IPO是首次公開募股（Initial Public Offering）的英文縮寫，是指公司通過證券交易所，首次將它的股票賣給公眾投資者的募集資金的方式。

IPO對大部分公司來說，是非常重要的發展里程碑，意味著公司的發展取得了階段性成就，獲得了公眾的認可。公司也將由私人公司轉化為上市公司，公司股票可以在證券交易所自由買賣。

2024年，券商投行的日子不好過。

據統計，2024年滬深京三市股票募資金額合計約2350億元，較去年同比下滑近八成；全年IPO僅50家過會，不及去年五分之一；年內撤否436家，撤否率近90%。券商投行業務深受打擊，財報數據顯示，前三季度，超七成上市券商投行收入同比下滑。

起落之中，投行人經歷了怎樣的酸甜苦辣。

2024年，是王先生作為投行人的第十年。

2015年，王先生加入投行。彼時上證指數一路漲破5000點，市場熱錢不斷，投行業務紅火。轉眼十年過去，他談起市場的冷暖變化，已是風輕雲淡。在王先生看來，市場急速降溫的2023年是他從業以來最難的一年，而2024年，他的關鍵詞是「適應和轉型」。

王先生是一家中型券商的投行負責人及保代。忙碌慣了的他，在2024年逐漸習慣了項目的減少、工作節奏的放慢，也帶領團隊積極開拓更景氣的業務領域，迎接新挑戰。

展望未來，王先生希望自己、行業和市場，都能找到更有價值的前進方向。

降溫：沒有IPO項目落地的一年

2024年，王先生手上沒有IPO項目落地。

跟2023年相比，今年IPO市場稍有回溫。上半年，延續2023年「827」新政帶來的寒意，IPO基本告停；下半年，三大交易所緩步開閘，IPO進程加速，但在王先生看來，未來三到五年IPO市場「僧多粥少」的局面已不可逆。

他手上有IPO項目陸續撤下來。IPO企業每半年要補一次材料，但交易所方面音訊寥寥；如果項目出現負面輿論或各種其他問題，就可能被永久擱置。「IPO企業和中介，都扛不住這麼一期一期地補（材料）了。」

這一年，王先生的收入減少了。雖然固定薪資不變，但原本保薦代表人會有一部分簽字費收入，如今因為沒有新項目，簽字費明顯下滑；公司的保代資格補貼也取消了，相當於變相降薪。他身邊有同事，前兩年在市場高位買了房，現在還背著幾百萬元的房貸，但收入水平下滑到基本只能拿固定薪資，壓力很大。

這一年，王先生身邊有人陸續離開，大部分人是因為收入下降主動離開。今年下半年，王先生所在的部門進行了一波「優化」，比例大約是十分之一。這個數字在今年投行的裁員潮里並不誇張，一位已經離開投行的前從業者告訴銀柿財經，其曾在的中型券商，今年投行員工「優化」比例超過50%。

這一年，各大券商投行裁員、調崗、降薪風聲不斷。年初，中信證券（600030.SH）被傳出投行調崗超百人，部分人員被分流到營業部。據第三方機構漢鼎諮詢不完全調研統計，年內至少有半數上市券商投行實施裁員或有裁員計劃；大小投行普遍降薪，幅度大多在10%到50%之間。

行業出清已成共識。從業人員不管是在業務轉型還是在個人職業規劃方面，都需積極求變。投行的未來在何處？節奏慢下來的這一年，王先生也偶爾迷茫。

機會：併購重組成新方向

一級市場醞釀著新的機會。2024年，監管屢次表態支持上市公司併購重組，王先生所在的股權投行部門亦將併購重組調整為戰略轉型的重點方向，團隊的工作重心開始變化。

9月24日，證監會發布《關於深化上市公司併購重組市場改革的意見》，其中提到，對重組估值、業績承諾、同業競爭、關聯交易等事項進一步提高監管包容度，發揮市場優化資源配置的作用。此後，併購市場從緩慢升溫轉向全面爆發，幾乎每天都有上市公司公告併購重組或協議轉讓控制權。一級市場正以新的形態注入活水。

機會也反映在股價上。今年，「併購牛股」接連冒出，9月10日，雙成藥業（002693.SZ）公告收購寧波奧拉半導體，戰略轉型至模擬晶元業務，公告次日起股價飛漲，27天內走出24個漲停板，成為年內主板為數不多的「十倍股」。「併購重組的預期一直在的話，相關概念標的的活躍度也會一直提升，對拉動資金參與二級市場、維護市場穩定也有幫助。」王先生說。

買賣雙方都有意願。王先生提到，近年增加股權投資比例被納入地方國央企考核指標，這些地方國央企購買股權資產的意願較強；IPO困難的企業，也需尋求併購重組來裝入上市公司。今年以來，他接觸的併購項目數量較去年明顯增多。

 下半年，各地方政府出台的併購重組政策支持力度頗大，如11月上海出台的《上海市支持上市公司併購重組行動方案（2025—2027年）》，已經提出了「併購重組要向有助於新質生產力發展、有助於重點產業補鏈強鏈的項目傾斜」，「力爭到2027年，落地一批重點行業代表性併購案例，在集成電路、生物醫藥、新材料等重點產業領域培育10家左右具有國際競爭力的上市公司，形成3000億元併購交易規模，激活總資產超2萬億元，集聚3家至5家有較強行業影響力的專業併購基金管理人」等明確的方向和目標。一些地方國有企業有併購需求和意願，但「囊中羞澀」，上海、深圳等不少地方政府成立了併購重組專項基金來直接支持。

 王先生分析，現在的行情下，中小型投行做併購的性價比較高。他算了一筆賬：目前做一個北交所的IPO項目，券商的承銷保薦費收入在1000萬元左右；做併購項目，獨立財務顧問的費用較低，兩三百萬元左右，但耗費時間精力也相對少一些，如今併購重組審核流程加快，一般不會超過半年。如果併購項目有配套募資，投行還能拿一筆承銷收入，總體也能達到千萬水平。此外，無形的好處是，做併購容易吸引市場眼球，有助於提高投行的品牌影響力，長遠來看，能吸引更多特定行業的項目資源。

 做併購，也面臨不少挑戰。雙方撮合難，不確定性因素很多。這一年，王先生和他的團隊也吃過不少苦頭。

買賣雙方利益訴求不同，投行在中間溝通「跑斷腿」。王先生常常面對這樣的情況：併購雙方企業各有一些瑕疵，利益訴求無法互補，互相看不上是常有的事；有的企業家個性十足，一些細節上的摩擦令其感覺「不爽」，也容易談崩。

 再比如，一個項目雙方談判進展順利，當時二級市場收購行情也好，談的估值比較高，但最後上報材料時，交易所反饋估值太高，沒有批。這個項目已經花了小半年的時間，完成了七八成的工作量。項目被撤下來以後，王先生帶的項目團隊一分錢都沒有收到。

 「兩頭在外，吃資源，重溝通，看對眼」，這是投行人做併購的感受。這一年，王先生花了更多精力研究相關政策，在做方案時考慮得更加周全，也在項目經驗中不斷打磨自己的溝通能力。他認為，溝通水平在做併購業務時很重要，在面對雙方利益訴求時，需要更好地從中斡旋。

 這一年，王先生也常常反思自己，在幫助企業上市、融資的同時，如何創造更多社會價值。他提到，很多企業沒能讓IPO募到的錢真正發揮價值，資金的最終去嚮往往和最初的方案相去甚遠。「如果所有的企業都能把募集的錢投入研發、升級技術、用來改善員工福利，或投入到能改善社會效益的項目里，那會很好，但現在很多家公司都沒能做到。」

 至於「行業出清」這道難題，王先生比較淡定，放平心態本就是常年面對市場無常的投行人的基本功。「市場環境無論好壞，都會有很多項目因為各種各樣的原因『黃了』。」他曾經有一位同事，也是資深保代，在一個項目上耗費了多年，結果項目失敗，他深受打擊，很快離開了這個行業。

 （轉載）

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