倍可親

中美18年股市對比:看圖說話

作者:吶喊丁丁  於 2018-2-20 22:46 發表於 最熱鬧的華人社交網路--貝殼村

作者分類:政經|通用分類:政經軍事|已有7評論

關鍵詞:道瓊斯, 上證, 共舞

過去2周多美國股市帶動全球股市暴跌,暴漲,尤其是此輪暴跌,暴漲中,歷來我行我素的中國股市竟然「與美股共舞」,引發了熱議和關注。

  對於美股暴跌,價值派說「美股估值接近歷史最高水平,價值回歸不可避免」,技術派提出「十年周期波動,調整必然」,還有「大頂說」,甚至「崩潰說」。而其中一個新的,但寓意深遠的判斷是「中美股市共振」,說是過去幾個月,中美股市完全「接軌」,漲跌同步。那麼,如果美股跌入熊市,中國股市將面臨相同的命運。

  從基本面來看,中美兩國股市有諸多本質上的差別,尤其是中國股市「政策市」的特徵,讓美國股市望塵莫及,但因為其他因素影響,中美股市可能共舞嗎?

  比較中美股市的動態,可能是回答「共舞」問題的途徑之一。我選擇了2000年1月到2018年2月(僅14天)道瓊斯和上證綜合指數(000001.SH) 的月份數據,為了便於比較,將其指數化(以2000年1月為基數,即1.00)做出了下圖。

看著做出來的圖,竟然有不少和最初的初衷(判斷「共舞」)完全無關的現象(事實?),覺得有趣,隨心所欲寫出來給大家參考。

  1. 「殊途同歸」

  第一眼看曲線的首尾,感覺很意外:18年過去了,上證和道瓊斯的漲幅竟然相差無幾。以2000年為起點,到2018年2月9日,道瓊斯指數從1上升到2.21而上證指數上升到2.04。如果不看2018年2月1日以來的波動,同2000年1月比,道瓊斯和上證在2018年1月底增長率幾乎完全相同 , 120% (1.2倍)。

  既然中美股市各走各路,怎麼會「殊途同歸」?可不可以說,在全球化的大勢下,由於資本自由流動,在一個較長時期中資本的收益會相差無幾?雖然上證充滿「中國特色」,但近年的「與國際接軌」讓中國股市更加開放?

  2. 「股市估值不高」

  2000-2018年間道瓊斯和上證的平均年增長率僅在4.5%左右,這樣的年均資本回報率同200年資本平均回報率相差不大,似乎並不存在「泡沫問題」。「沒有泡沫」當然也就沒有什麼「大頂」,「崩盤」的問題。換句話說,股市還會繼續上漲。

  然而,這個4.5%的資本回報率,是以2000年1月為基期計算的結果,2000年1月是美國股市的歷史高位,而網路公司泡沫破滅后和2009年次貸危機時,道瓊斯比2000年1月分別下跌25%和35%,如果以2009年3月為基期,道瓊斯的年均增長率是15%(2000-2009年道瓊斯年增長不到0.1%)。上證也類似有基期選擇問題,如果以2007年10月為基期,11年間上證的跌幅是50%。顯而易見,資本回報率的高低,同基期的選擇關係很大。

  3. 「中國股市和經濟增長(GDP)無關」

  在2000-2018年間,道瓊斯和上證上漲幅度幾乎完全相同,但美國GDP從10.3萬億美元增加到19.1萬美元,增幅是85%,而同期中國GDP從1.2萬億美元增加到13.2萬億美元,暴漲1000%,翻了10倍。在如此巨大差距的經濟增長之下,中國股市的增加幅度竟然與美國相同,說明中國經濟增長並不帶領股市增長。

  股市和經濟脫節是對現代經濟理論的背離,也是對常識的否定。常識和傳統經濟理論認為,股票上漲的最基本動力是公司利潤,經濟增長,公司利潤增加,尤其是在18年這樣一個較長的時期中,經濟和股市同步增長是「規律」。幾百年股市動態和經濟增長關係的數據也宣示:1980年前,股市指數的年均增長率基本上同GDP的年均增長率相同,而在1980年之後,股市指數的年均增長率至少是GDP的一倍。

  中國股市和經濟脫節大概不能用「中國特色」和「政策市」一言蔽之,一個可能也相對合理的解釋,是中國的GDP增長不帶動中國企業的利潤增長,當經濟增長主要是靠增加新投資,開工新項目,建設新工廠來實現,現有企業和經濟增長微弱相關,利潤不增長,因此股票價格不上升。

  貨幣資本分配也是一個合理的解釋。新經濟時代,股市和房市供給最基本的資產,滿足貨幣資本的資產需求,而貨幣資本在資產之間的分配,決定資產價格。所以,中國股市和經濟脫節主要是貨幣資本進入了房地產市場。

  還有一個解釋,「新欺老」。過去18年,上證通過IPO讓上市公司的數量從670多增加到1452,增加2倍多,同時交易的證卷井噴,從1100個增加到11,469,10倍。

  4. 「上證遠比道瓊斯波動幅度大」

  雖說上證和道瓊斯18年後「殊途同歸」,但其間「道」卻大相徑庭。在218個月中,上證有過一年翻4倍的輝煌(2006年9月-2007年10月),也有一年跌70%的悲涼,但道瓊斯卻沒有這類悲喜境遇。

  兩個市場的波動幅度差別巨大。在218個月中,上證月漲幅在5%以上的有74個月,其中有6個月漲幅超過30%,34個月漲幅超過10%,最高月漲幅達到49%;與此相應,月跌幅超過5%的有50個,其中有4個月跌幅超過50%,8個超過30%,28個超過10%,最高跌幅竟然達70%(2007年10月)。漲跌合計,將近30%的月份漲跌超過10%,6%的月份漲跌超過30%。

  同期,道瓊斯僅有27個月漲幅超過5%,其中2個超過10%,最高漲幅是12%,相應,25個月跌幅超過5%,其中5個超過10%,最大跌幅僅13.9%(2008年9月)。漲跌合計僅3%的月份波動超過10%。

  除了中國股市「年輕,成長」的因素外,引發中國股市的高波動還有兩個原因:一是政策股市中政府干預,二是中國股市散戶為王(散戶占交易70%)的市場結構。

  5. 「上證和道瓊斯共舞」

  如果剔除上證的幾個極端月份,18年中上證和道瓊斯漲跌走勢大致相似,在很大的程度上可能同美國股市中全球資本市場上的主導地位有關。雖然2000年以來,上證時常有自己的運行邏輯,暴漲,暴跌,自行其是,但上證和道瓊斯關聯在2016年以來開始加強。

  上證與全球資本市場接軌有幾條「通道」:

  許多主宰中國股市動向的大公司,比如上證50的公司,除了在中國上市之外,還直接在美國上市,或在香港上市,比如中石油,南航,中國移動。。。。由於中國限制外國基金直接參與中國股市,要「投資/炒作」中國股市,就主要靠買賣這些公司的股票。

  在指數基金當道的美國公司,針對中國股票,諸多基金建立起來,而他們的基礎,多是此類中國大公司,如上證50.

  由於去年中國股市被納入幾萬億資產的新興國家基金,美國股市上的中國基金日益活躍。這有兩個主要影響:因為新興國家基金規模巨大,可以左右中國基金的走向;同時,這些基金以美國股市為參照來資本配置,決策買賣,因此這些基金基本上同美國股市同步。

  由於這些公司同時在滬深交易,加之港滬通之類,這就形成了「共舞」。實際上過去一年多,雖然大盤不斷上漲,但諸多小股,尤其是創業板的小股,背道而馳,跌得一塌糊塗,上證50尤其亮麗,領跑大市,究其原因,主要是「外國資本」在收購。

  這樣的「共舞」可能日益增強。道理很簡單:一個強大的資本市場必須開放,容許外國公司「阿利」,「海東」之類來上市,外國銀行高盛,大摩等等來操盤,全球資本市場總額至少120萬億美元(不計房產和衍生產品),其資產配置的平衡必然帶來開放的中國股市「共舞」。

  至少就「維穩」而言,「共舞」不是壞事。

  結束語

  美國股市的V反彈,讓「多軍」歡呼雀躍:美國經濟的基本面,尤其是企業利潤,在企業減稅之後,在大規模基本建設開工之前,前景光明燦爛。特別是在GDP增長超過3%的情況下,股市沒有下行的推力。這樣,即便不再象2017年有25%以上的漲幅,10%左右的上漲是理所當然的。

  但「空軍」不服,認為正是「經濟高增長」(很多年美國沒有3%的增長率了)這樣的基本面,決定了通脹將會愈演愈烈,而通脹會迫使美聯儲加息,利率上漲(現在10年債卷已經接近3%,美聯儲再加息2次就會將此利率推高到3.5%,4次就是4%。高利率造成的最大問題的借貸人還債的壓力增加,- 全球債務總額近100萬億 (美國21萬億,中國30萬億),利率增加1%,債務利息增加1萬億,債務違約就成為大概率事件,這才是通脹和利率上漲的要害問題。而債務違約歷來是股市崩盤的主要原因,1990年代的亞洲金融危機,2007年的美國次貸危機,都是債務違約引發的。

  此外,還有「黑天鵝事件」- 「中美貿易戰」,「川普被彈劾」,「北朝鮮再闖大禍」。。。都可能引發股市崩盤。

  還有技術上的解讀,說是2 月閃崩V反彈不是「回調」的句號,因為歷史上「回調」的跌幅平均是13-15%,而且有2-3月的過渡期,但2月閃崩僅10.4%,幾天就結束了,所以是「假回調」,所以還有「二次探底」。

  如果上證和道瓊斯共舞是趨勢,那麼上證的走勢和動態就會受美國股市的影響。因此,關注美國股市,尤其是在美國股市交易的中國基金和中國公司的動態,對於把握上證的走勢有一定的幫助。

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發表評論 評論 (7 個評論)

回復 【小蟲攝影】 2018-2-21 05:27
等待兩次探底?能不能把輸的贏回來?
回復 吶喊丁丁 2018-2-21 05:33
【小蟲攝影】: 等待兩次探底?能不能把輸的贏回來?
你做空?
回復 鬍子太長了 2018-2-21 08:04
您能找到世界上哪個國家的金融市場,不和美國的指數共舞嗎?
回復 【小蟲攝影】 2018-2-21 13:52
吶喊丁丁: 你做空?
被套住了,輸得很慘。50%。有一個股票逃出去了,幸好,沒有輸光。我就是一個不懂股票的人,玩了幾年,都沒有贏錢,天天浪費時間。心想,那天錢回來了就不玩了。非常希望看您指點迷津
還是買房子好,都是賺錢的。
回復 吶喊丁丁 2018-2-21 14:57
【小蟲攝影】: 被套住了,輸得很慘。50%。有一個股票逃出去了,幸好,沒有輸光。我就是一個不懂股票的人,玩了幾年,都沒有贏錢,天天浪費時間。心想,那天錢回來了就不玩了。
中國股市還是美國股市?兩家市場的玩法是不一樣的。
回復 【小蟲攝影】 2018-2-21 23:42
吶喊丁丁: 中國股市還是美國股市?兩家市場的玩法是不一樣的。
美國的股市
回復 吶喊丁丁 2018-2-22 15:36
美國股市兩種玩法:1.定時,定量買QQQ, SPY 和 IWM, 象定期儲蓄。這種玩法不需要懂太多,但長期中一定賺錢;2. 幾萬零花錢用來」日交易「,不說遠的,你去總結一下 近2日的 DIN,VYGR, UVXY 前些天的CRSP, NFLX, AMZN,  之類的股票,從中領悟進行日交易(包括用期權)賺錢的方法。日交易中的關鍵是守規矩 - 止損,絕不持有任何跌幅超過10%的股票,絕不持有10元以下的股票。不過,近段時間,風險較大,如果不會做空,最好先觀望一下。美國股市撈回來的概率很大。

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