水皮：李克強公開課其實就說了不能再印錢一句話

　　 李克強作為國務院總理應邀在中國工會第十六次全國代表大會上作經濟形勢報告，因為脫稿，因為真誠，更因為有針對性地回應了大家關心的經濟熱點和切身利益問題，被形容為一堂生動的「經濟形勢公開課」。

　　 「公開課」是10月21日上的，《工人日報》的報道卻在11月5日才被各大網路轉載，市場的反應出乎大家的意料，上證指數低開10個點，盤中低點跌幅超出1%，深證指數低開60個點，最大跌幅接近1.5%，儘管尾盤指數都勉強拉紅，但是第二天卻依然跳空低開，反覆消化。

　　 李克強在「公開課」上究竟講了什麼，讓市場如此不安呢？

　　 其實，李克強就說了一句話，央行不能再印錢了，用他的原話來講就是，「池子里的貨幣已經很多了，再多發票子就有可能導致通貨膨脹，大家都知道，惡性通貨膨脹，不僅干擾或者說破壞市場，而且會給人民生活帶來巨大的副作用和壓力，甚至造成人心惶惶。」

　　 最新的數據表明，CPI為3.1%，這個數據距離惡性通貨膨脹還有相當的距離，不至於造成人心惶惶，但是李克強此話一出，對於股市的壓力是顯而易見的，因為應了那句老話，錢雖然不是萬能的，但是沒有錢是萬萬不能的，尤其是股市，沒有增量資金的預期怎麼會上漲呢？儘管作為投資者，大家都能理解李克強的做法，也能認可李克強的做法。

　　 錢多了有通脹的壓力，錢少了有通縮的苦惱，這就是一個大國總理面臨的矛盾。經濟要轉型，GDP必須保持7%以上的增長，一個辦法是選擇擴大財政赤字，增加貨幣供應量，通過擴赤字、發票子來帶動投資，這是以前駕輕就熟的套路，但是現在走不通，因為中國的赤字率已經達2.1%，歐盟標準定的是GDP的3%，歐債危機就是大多數成員國不遵守規定造成的，中國的廣義貨幣供應量M2的餘額3月份已經超出100萬億，已經是GDP的兩倍，李克強不能也不願再走老路。另一個辦法就是堅持不擴大赤字，既不放鬆也不收緊銀根，這對李克強的定力就是一個考驗。6月發生的「錢荒」就是如此，銀行間的隔夜拆借利率平時也就3%多一點，但是「錢荒」發生時飆升到13%，最高甚至達到30%，說沒有壓力無疑自欺欺人，好在李克強一方面要求央行和商業銀行加強流動性管理，保持適度貨幣供應，一方面合理引導社會預期和企業行為，產生了穩增長效應，有效地化解了危機。

　　 長痛或者短痛？

　　 長痛不如短痛，問題在於短痛能否結束長痛？「錢荒」會不會反覆發作？池子里的貨幣又是從哪冒出來的？M2能控制得住嗎？中國的貨幣政策能化被動為主動嗎？這些疑問不解決，既不放鬆也不收緊說起來容易，執行起來就不容易了。

　　 其實，從存款準備金率的角度看，我們現在一直在執行從緊的貨幣政策，目的無非是控制流動性過剩，而這種流動性又是由外匯占款人民幣投放造成的。數據表明，2012年12月，新增外匯占款為1345億人民幣，2013年1月暴漲到6836億人民幣，2月份為2954億，3月份為2363億，4月份為2943億，5月份為668億，6月份為-412億，7月份為-244億，8月份又恢復為273億，9月份則又回到1263億的水平，從圖形上看，這是一個暴漲暴跌又回穩的曲線，外匯占款人民幣投放來自熱錢的進出，6月「錢荒」就是因為美元資本大規模流出中國所致，我們能管住人民幣，能管得住美元嗎？如果QE退出，美元適度流出，我們外匯占款人民幣壓力會有所下降，流動性會偏緊但我們尚有降准可以對沖，但是如果美元資本再次迴流中國，外匯占款人民幣繼續增加，我們怎麼辦？提高存款準備金？加息？回購？我們拿什麼來對沖從緊的現實？

　　 人民幣一天不國際化，我們的貨幣政策就一天受制於人，兩難的選擇就一天困擾著我們的總理和投資人。