債務驅動中國啟動第二輪私有化

據英國《金融時報》報道，中國正推動新一輪國企私有化，但相比近二十年前的首輪私有化，地方政府尋求從債務負擔沉重的國企套現將更為困難。

當時在"抓大放小"的口號下，數千家表現糟糕的全國性或地區性國企被私有化或破產處理。實力強些的國企得到重組或部分上市，這幫助籌集了數千億美元資金。

但2003年後情況發生變化，中國不願拋棄表現不佳的國企。中國2008年推出經濟刺激措施，放鬆了貨幣政策，還命令國企大舉投資支持經濟，使資產負債錶轉而膨脹，並打壓了資產收益率。

今日，地方政府債務成為新一輪私有化的驅動力，出售國有股份能夠幫助地方政府償付超過2.9萬億美元的債務，相當於GDP的58%。

前世行中國局局長多拉爾稱："地方政府債務問題是國企私有化一個重要的驅動因素。一些地方政府過度舉債，還債成問題，尤其在金融自由化將引發利率上升這一背景下。"

據北京經濟研究公司Gavekal Dragonomics，金融危機以來，國有企業和私營公司間的生產率差距擴大，國企平均資產回報率約為4.6%，私企為9.1%。

據2008年中國上次經濟普查數據，儘管僅佔到公司數量的3%，國企控制非農領域全部資產的30%，因此這一低回報率的問題凸顯。

但以謹慎且零散化著稱的試點項目僅僅顯示，地方政府將主導私有化，他們控制著中國15.5萬家國企中的三分之二。

實際上，在中央政府宣布試點計劃前，上海、北京、廣州和重慶已經宣布了至少部分私有化大量國企的計劃。上海政府計劃60%以上的國企都向私人投資開放。

央企分佈在自然資源、國防和金融等"戰略性"行業，而地方國企幾乎涉足各個領域。他們的盈利性也更差，非金融公司的平均資產回報率僅為1.2%，央企為2.5%。

多拉爾稱："地方政府自然傾向於通過售股部分私有化，但這如同一頭怪獸，仍不清楚投資者為何會為國企股份出高價。"

華盛頓卡內基國際和平基金會高級研究員黃育川(Yukon Huang)稱："我不認為出售少數股權對國企治理會有實質性影響，這最終將由誰控制公司決定，以及高管是因政治因素還是因商業能力選出。"