阿里巴巴美國上市的三大看點

《紐約時報》7月21日發表的《阿里巴巴上市背後的「紅二代」贏家》（下簡稱《紅二代》）很有看頭。我追蹤分析了阿里巴巴及相關股東的前世今生，認為此事件至少有三個不可忽視的看點。

看點一：紅二代、國資戴上極品白手套，試圖通過美國股市洗錢圈錢

該文稱，在投資阿里巴巴的四家中國企業的高管中，有2002年以後在中央政治局常委任職的20多人的子孫。雖然該文沒有將20多人的名單全列出來，但從披露的資料來看，涉入其中的紅色後代多是中國等級金字塔頂層：前國家主席江澤民的孫子江志成（Alvin Jiang）作為合伙人的博裕資本；溫家寶之子溫雲松創立的新天域；王震之子王軍、退休政治局常委賀國強之子賀錦雷分別任掌門副掌門的中信資本；現任常委劉雲山之子劉樂飛任副總裁的國開金融（CDB Capital）。

上述人士持有的股份的途徑曲里拐彎。這種隱蔽持股的把戲早在上世紀90年代中後期就已經成為中國資本市場的潛規則。權力市場化的受益者們為了隱藏資本來源與流向。所謂交叉持股、互換股份、互相以子公司名義參股、甚至多家聯手轉彎互持股份，天下事難不倒聰明的中國人。

這些人究竟持有多少股份？《紅二代》一文稱，阿里巴巴現有股東的信息僅少量得以披露。作為此次IPO的常規流程，阿里巴巴在備案文件中公布了約70%的股份的持有者，其中包括雅虎和日本通訊公司軟銀（SoftBank）等大型外企，以及董事會主席馬雲和副主席蔡崇信（Joe Tsai）等高管。意即未披露的占30%。有趣的是馬雲在阿里巴巴官方微博發表聲明稱，市場是其唯一的背景。截至2014年6月30 日，博裕資本，中信資本及國開金融通過其所管理的金融實體分別持有0.55%，1.1%和0.47%的普通股。但這三家加起來不到3%，還有27%以上的股份由誰持有仍然處於隱秘狀態。不過，阿里巴巴今年將在紐約完成IPO，其市值預計達到2000億美元，按此來算，上述三家PE所持有的股票價值也將超過40億美元。

應該說，藏身馬雲民營企業之殼在美國華爾街圈錢，實在高明之極。這種從權力資本化（含國家資本）——借民營之殼——華爾街上市圈錢的國際化操作，只有藉助於美國資本界做推手才能達到，其手法遠比中東北非那些獨裁者們高明。由於「這筆交易被宣揚為中國歷史上規模最大的一次私營部門融資」，將來，這些財富可以被堂而皇之地宣稱為「咱這賺的是美國人的錢，與中國無關」，不少中國民族主義者聽了後會很感快慰，覺得「大長中國人志氣」。

看點二：2012年的「時點玄機」

我注意到紅二代們控制的幾家私募基金參股阿里巴巴的年份是2012年9月，新天域稍晚一些。讓我們來看看這一年及其之前發生了什麼。

2011年開始，中國高層權力鬥爭白熱化，為了打擊政治對手，不少高層領導人家族成員經商的資料被通過各種渠道送到外媒記者手中，成為國際媒體的重頭話題。江志成的博裕資本（Boyu Capital）從2010年成立之日開始，就是外媒跟蹤的重點；溫雲松的新天域數年來幾度成為路透社、《金融時報》的關注焦點，一度還成為國內《21經濟報道》的「鄭建源事件」，2012年10月《紐約時報》以《總理家人隱秘的財富》為代表的系列報道更是名聞天下。即使是習近平家族的財富故事，也成為彭博社2012年6月的重頭報道《習近平家族財富過億，權貴精英身家幾何》。

在財富曝光的壓力下，權貴們的財富亟需漂白。最好途徑當然是想方設法到美國上市，既可大撈一票（這有300多家在美國上市的中國公司做為榜樣），又可以漂白自家財富。這樣做，需要物色合適的公司。恰在這時，馬雲的阿里巴巴身陷重重麻煩。以下是馬雲的阿里巴巴在2011-2012年遇到的事情。（主要據《最孤獨的億萬富翁馬雲》，彭博商業周刊中文版，2012年6月15日）

馬雲的企業曾佔據中國消費者網購市場的71%。但到了2011年，他的電子商務網站阿里巴巴深陷欺詐醜聞，美國政府亦公開指責阿里巴巴集團下屬的淘寶網販賣假冒商品，數千名小商家在網上和設在馬雲家鄉杭州的阿里巴巴總部集會，抗議淘寶商城提高收費標準。自2011年發生欺詐和造假醜聞后，馬雲與政府官員會面多達四五十次，主要是政府約談。馬雲進入創業以來最困難的時期。

但馬雲顯然遇到了貴人相助。2012年9月，阿里巴巴集團宣布完成了回購一半雅虎所持阿里巴巴股份的交易，金額為76億美元。據《紅二代》一文披露，這錢來源於通過向頂尖投資機構出售股份籌集了部分交易資金，其中主要包括中國的主權基金，以及三家著名的中國投資公司。其中國家開發銀行向阿里巴巴提供了10億美元的貸款，助其回購雅虎持有的股份——這裡我得補充一下國開行的股東背景，它的三大股東是中國國務院、發改委與匯金公司，前兩者是中國政府機構，匯金公司是中國最大的金融官商之一。

從此以後，馬雲有了通向中國最高層的雲梯，不僅擺脫困境，還開始籌劃美國上市的宏圖。對普通企業來說，這幾乎是不可能的，因為美國剛經歷過130多家中國概念股涉嫌財務欺詐的風波，問題並未解決。此時此刻，能夠讓美國接受馬雲的阿里巴巴在美國IPO規模2000億美元的中國公司，需要什麼樣的遊說團隊才能達到這一目標？

看點三：美國政府如何應對

在阿里巴巴來美國上市審批結果將揭曉的前夕，《紐約時報》發表了這篇《紅二代》，中國方面的惱火可從《環球時報》社評《紐約時報向阿里巴巴發難目的不純》中略見一斑。

《紅二代》一文里雖然說到，摩根大通與這些「太子黨」的聯繫引起了美國執法機構的注意，並以美國證交會及聯邦檢察機構正在審查摩根大通的「子女項目」（Sons and Daughters）是否違反了《反海外腐敗法》為例。但外界其實已報道過，因為利益輸送的隱蔽性，因為難以發現摩根大通在此事上的具體的違法行為（指某項交易與受聘子女間的直接關係），只好擱置。此類事情之難以查究，可參看中國概念股事件。自2001年中國概念股在美國上市，至2005年達到高潮，共有300多家中國企業魚貫而入。後來因涉嫌財務欺詐，有130多家中國企業被停牌，其餘的也成了垃圾股，不少企業因想規避美國證交會檢查而悄悄撤出美國股市。但與財務欺詐相關的美國五大會計師事務所卻未受到相應懲罰，因為「五大」拒絕按美國證交會要求提交文件，理由是會計人員「認為中華人民共和國的法律禁止」他們提交這些文件，中國政府也為這種遁辭背書。

應該說，「五大」將一切責任推到美國證監會無奈其何的「中國法律」身上，確實是脫身的好辦法。但美國股市投資者受到的損失卻無人承擔，美國股市的安全性與可靠性也因此受到嚴重損害。這些，我曾在VOA發表《「中國概念股」與中國特色》、《從APO產業鏈看中國如何改變世界》、《信譽：「五大」在中國淘金的質押品》等數篇文章。

美國商界當然也有不少只顧謀利、缺乏社會責任的企業與精英，「五大」在中國業務上的所作所為就是一例。中國三大主權基金及新天域等三大投資公司本來就與外國資本存在千絲萬縷的聯繫，美國財團善於玩「K街政治」（美國華府K街是遊說公關公司雲集之地，因此K街成「遊說政治」代名詞），美國律師與會計師事務所大都熟知「法不禁止即自由」，善於在法律邊緣鑽空子。阿里巴巴背後有他們支持，來美國上市成功概率很大。美國政府如何對待這事，且讓觀者拭目以待。