摩根深度解析：人民幣成為主要儲備貨幣5個條件

近幾年，隨著中國崛起為全球第二大經濟體，在全球貿易中的份額迅速趕上並超過美國，關於人民幣取代美元成為主要儲備貨幣的討論越來越多。另一個原因是，90年前英鎊開始喪失儲備貨幣地位時，英國因為一戰欠了大量外債，而美國是英國最大的債主，現在中國和美國的情況與當時非常相似。

摩根士丹利(Morgan Stanley)分析認為，一國貨幣要成為全球主導儲備貨幣，需要滿足以下5個條件：

1.資本賬戶必須開放；

2.儲備貨幣國應該有能力向全球提供流動性，作為其他國家的外匯儲備。對於美元來講，當前美國是通過經常賬戶赤字來輸出流動性的。

3.儲備貨幣國必須提供具有深度和流動性的債務市場，以及可以對沖資本風險的工具，比如期貨和互換市場。

4.儲備貨幣國應該具有健康和資本充足的銀行板塊，能夠接受來自外國央行的大規模存款流入，並願意對外放貸。這一點非常重要，因為儲備貨幣通常被用作參照貨幣，或直接作為外國投資的融資貨幣。

5.儲備貨幣國必須具備可靠的、被國際社會認可的法律框架。

根據摩根士丹利的分析，在這5大要件中，中國目前只滿足第2點。

摩根士丹利指出：

「中國已經積累了2.8萬億美元的凈外國資產頭寸，因此可以實行幾十年的經常賬戶赤字才會讓凈外國資產變成凈外國負債。就這一點來講，中國滿足主導儲備貨幣國的一個重要條件。」

不過，摩根士丹利表示，其他幾個條件中國並不滿足，中國資本賬戶尚未開放，中國增長模式建立在匯率、勞動力和資本低估的基礎之上，如果資本賬戶開放，中國的資本成本將不得不上升到與名義GDP擴張速度相當的水平。摩根士丹利分析師認為，如果融資成本上升，原本利潤豐厚的投資行為將會變成虧損，而資產質量下降又對銀行資產負債表構成壓力，從而要求政府對銀行進行資本重組。因此，中國維持現狀和保持資本賬戶管制的可能性非常大。

此外，在銀行部門的吞吐能力、債務市場深度以及法律體系國際聲譽方面，中國也沒有達標。

相比之下，當初美元取代英鎊成為主導儲備貨幣時，除了美國存在大規模經常賬戶盈餘之外，其他條件全部具備。當時美國的銀行和信託公司持有龐大的以英鎊計價的債務，而且美國的法律體系建立在英國法律基礎之上，美國銀行與英國銀行的運作方式差不多。