阿里巴巴入股中信21世紀並非後門上市之道

阿里巴巴集團(Alibaba)曾投資很多業務，但其收購一家香港上市公司部分股權的最新一筆投資引發了外界的猜疑。人們猜測尚未上市的電子商務巨頭阿里巴巴可能利用這家虧損的信息服務公司來實現上市。

但那些期待中國最大電子商務公司阿里巴巴通過入股中信21世紀有限公司(簡稱：中信21世紀)來實現香港上市的投資者恐怕要失望了。

中信21世紀周四表示，阿里巴巴和私募股權投資公司雲鋒基金將斥資1.7億美元收購該公司54.3%的股權。雲鋒基金由阿里巴巴創始人馬雲創建。這一消息將中信21世紀的股價推高至10年來最高水平的四倍。中信21世紀是中國政府控制的集團中信集團在香港上市的附屬公司。中信21世紀的業務包括在中國提供藥品電子監管碼服務。

CMB策略師Daniel So說，眼下阿里巴巴首次公開募股(IPO)的籌備工作已經花費了比預期更長的時間，所以市場人士猜測，阿里巴巴是否可能將資產注入到中信21世紀，作為上市的一種途徑。中信21世紀的市值周五飆升了114.9億港元（合15億美元），達到145.7億港元。

不過，就像走「前門」按照常規途徑進行IPO一樣，要想通過資產注入來實現借殼上市，阿里巴巴也必須克服一系列障礙。

根據香港的規定，在收購一家上市公司后兩年內進行大量的資產注入將被定性為反向收購。香港交易所會對此進行審查，反向收購將接受像IPO一樣嚴格的審查，同時也需要獲得各監管部門的批准。近年來，萬科等中國房地產開發商在香港進行了一些反向收購。但阿里巴巴的資產可能過於龐大，難以被中信21世紀所吸收。中信21世紀去年上半年僅實現收入190萬美元，凈虧損額與這個數字相近。

去年阿里巴巴與香港交易所就IPO事宜進行談判時，一個主要障礙在於該公司堅持的所謂「合伙人結構」。阿里巴巴希望保留合伙人結構，允許其合伙人（包括公司創始人馬雲和其他一些高層管理人員）任命一半以上的董事，儘管這些合伙人在該公司總計持股只有約10%。據知情人士說，去年的IPO談判之所以破裂，是因為雙方沒有就合伙人結構達成共識。

中信21世紀也不能擁有這種合伙人結構，除非香港改變主意。而如果香港改變主意，阿里巴巴自己完全可以按照常規途徑進行IPO。

周五，一位了解阿里巴巴想法的人士說，收購中信21世紀部分股權的交易與任何上市計劃無關。此人還說，阿里巴巴下定決心，無論在哪上市都要保留其合伙人結構。據知情人士透露，與此同時，香港交易所將就是否應該允許IPO有更多樣的股權結構進行公開辯論，為香港允許阿里巴巴保留其合伙人結構提供了可能。

不過，分析人士說，在阿里巴巴押注中國在線藥品銷售可能出現增長之際，中信21世紀對阿里巴巴來說可能是一個誘人的目標。中國的在線藥品銷售目前受到政府的嚴格監管。

阿里巴巴在周四發表的聲明中說，其專註於雲計算和數據挖掘業務的部門可能與中信21世紀聯手開發一個藥品數據平台。阿里巴巴還說，其購物網站天貓(Tmall)上有主要中國藥店的網店。分析人士說，由於中信21世紀的藥品條形碼業務與政府藥品監督管理部門關係密切，它可能會為阿里巴巴在這一領域提供一個立足點。分析人士還指出，中信集團有一個藥品和醫療業務部門，該部門未來可能與阿里巴巴和中信21世紀展開合作。

分析人士說，阿里巴巴的IPO對該公司的估值可能達1,000億美元甚至更高。該公司考慮將香港和紐約作為潛在的上市地。該公司說，尚未決定時間表或上市地，也尚未指定IPO承銷商。根據阿里巴巴與其股東雅虎(Yahoo)之間的協議，如果阿里巴巴在2015年12月前上市，將有權回購這家美國公司持有的更多股權。雅虎持有阿里巴巴24%的股權。