四大資產管理公司謀求上市

1999年為讓四大行上市，財政部成立了四家資產管理公司來處理四大行的壞賬，信達對應建行，華融對應工行，東方對應中行，長城對應農行。

財政部為四大公司各提供100億元資本金，四大資產管理公司處置相對應不良資產的時限為10年。目前，四大公司均已完成歷史使命，但同時也出現大量的掛賬虧損。

在完成為四大國有商業銀行處置不良資產的歷史使命后，四大公司如何運作將引起社會的廣泛關注。事實上，早在2006年，財政部就發文為四大公司明確轉型方向，表示應該建立現代金融服務企業。與此同時，各家資產管理公司也在積極尋求市場化運作。

6月初，信達資產股改方案率先獲得國務院批准，允許此前信達資產的政策性再貸款及收購改制銀行剝離的不良資產將免除償還責任，納入央行資產損失統籌解決等。信達股份由財政部全資控股成立，出資金額為251億元，包括財政部在信達股份成立之初注入的100億元資本金以及評估後作價的其他固定資產等。

四家資產管理公司購買了四大國有銀行1.4萬億元的不良資產。根據國際清算銀行的報告，這相當於當時四大國有銀行貸款總額的約20%，或1998年中國GDP規模的18%。

雖然當時的融資安排有點神秘，但中國大型資產管理公司(AMCs)一共發行了價值約8400億元的債券用於交換銀行的不良資產，而剩下的部分大部分是由人民銀行支付的。

2000年和2004年，資產管理公司對四大國有銀行的不良資產進行了兩次剝離。之後，資產管理公司就一直在處置政策性不良資產，同時，還要支付發行金融債券和央行再貸款的利息。

到了2007年年初，四家資產管理公司宣布，經過近8年的努力，中國政策性不良資產處置任務已經基本完成。截至2006年底，四家資產管理公司累計處置政策性不良資產12102.82億元，累計回收現金2110億元。比國家核定目標超收286億元。

儘管政策性不良資產處置任務已經基本完成，由於四家資產管理公司在成立時都是以賬麵價值收購對口銀行的不良資產，不良資產處置形成的損失都掛在資產管理公司的賬上，因此形成了資產管理公司羞於示人的財務報表。

信達公司2007年年底的所有者權益是-2807億元，但這未得到信達方面確認。粗略估計，四家資產管理公司政策性業務的虧損將超過萬億元。

信達資產不良資產回收率雖只為30%，但已經是四大資產管理公司中回收率最高的了。根據銀監會最近的不良資產回收率數據，到2007年底，華融資產的回收率為18%，東方資產回收率為20%，長城資產的回收率為10%不到。

AMCs明顯只是打算存在10年的。但根據人民銀行的官方數據，直到2009年，在8000多億元AMCs債券中，只有1000億已經償還給銀行。所以這些債券又被展期了。

在2009年以後，大型銀行持有的AMCs債券開始大幅減少，而在之前的10年裡，這些債券一直維持在接近開始時候的水平。

從2009年開始，AMCs債券的償還速度突然加速了。根據工商銀行和建設銀行的2012年年報顯示，它們持有的AMC債券已經大幅減少。實際上，從2009年展期處理以後，建設銀行持有的信達（AMCs之一）債券就每年都在減少。

實際上，四大國有銀行其中三家持有的未償付AMCs債券比例，已經從2010年占原規模的94%，下降到2012年的只有55%。

在第一個10年裡，AMCs的盈利能力是不足以償還任何所發行債券的本金的，所以這些債券被展期10年，但在展期剛開始以後，它們又突然開始大規模的償還債券。

在2009年以後，為什麼AMCs突然開始償還它們所發行債券的本金呢？理論上說，這隻可能存在三種可能性：

1.它們成功從壞賬中回收現金，這樣它們就有足夠的錢償還債券。

2.它們利用留存收益償還債券。

3.其它人幫助它們償還債券。

顯然這些笨蛋是沒有1、2的本事的，因為有著本事，10年內就解決問題了，何必到10年後？AMCs的財務狀況並不很透明，在中國，只有百姓的無奈是最透明的，但有報道說，信達是唯一一家有能力按時支付所發行債券利息的AMC（每年的利息為55.6億元），2009年，信達的凈利潤只有44億元。因此，信達不可能有能力償還高達1900億元的債券本金，除非在出售壞賬資產上突然獲得了巨大進展。此外，因為華融和東方（另外兩家AMCs）甚至沒有按時支付債券利息的能力，華融一年內償付1400億元的本利，也需要巨大的進展。

中國建設銀行最近收到財政部的通知，財政部和信達資產管理公司已經成立了一家聯合管理基金，用來保證信達向建行發行的面值2470億元債券本金的償付。財政部將繼續支持信達債券利息的償付。

...這家聯合管理的基金由財政部持有，在使命期內由財政部和信貸共同管理。聯合管理基金資金的來源除了銀行應付的企業所得稅以外，還包括財政部的其它撥款。

也就是說財政部在用公共財政收入替四大資產管理公司擦屁股。

四大資產管理公司本來只打算存在10年，但現在政府發現了一個好主意，利用財政收入或財政存款來剝離四大管理公司的壞賬，讓四大資產管理公司也跟四大行一樣上市，財政部就可以甩掉大包袱和大定時炸彈。

用財政收入幫助商業銀行，這至少需要點法律手續吧，那畢竟是人民的錢，什麼預演算法之類的看來成擺設了。