理解中國通貨膨脹與股市運行的一把鑰匙（原創）

前言：離上一次的拙文《中國股市映射下的美元價值（人民幣比較）》發表已經有一月有餘了。在這一個多月的時間裡，中國的物價在前期「豆你玩」、「蒜你狠」的基礎上，物價全面上漲，食品漲幅超過了10%，出現了香港生活必需品價格比深圳的還要便宜以引發鵬城人赴港採購生活必須品的浪潮，國內也出現了因大量囤積生產必需品而被稱之謂「海豚（囤）」一族的白領人士（他們不是投機客，只是害怕物價進一步上漲的脆弱的白領）。

面對日益嚴峻的民怨，中國政府在提高利率的基礎上，再次提高了存款準備金率，並且揚言，對於市場上的炒作日常必需品的行為，祭出了行政干預的工具。

效果會怎麼樣，我姑且不想評論。只想幫大家分析一下形成的原因。這個原因，我覺得是理解中國惡性通貨膨脹的一把鑰匙，對於炒大陸股票的朋友來說，也是一把理解股市的鑰匙。拋磚引玉，希望能引來回應。我的QQ 836426192，炒股票的朋友直接進入QQ群也可以，群號68693241。

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中國強烈抨擊美國啟動6000億美元的新一輪「量化寬鬆」貨幣政策，擔心此舉可能推助海外資金湧入中國內地。不過，儘管資金流入是中國政府面臨的一個問題，但有一點應該是毋庸置疑的：中國不斷激增的貨幣供應和再度抬頭的通脹，主要都是「中國製造」的。

據官方公布，2010年前10個月，銀行總計放貸6.9萬億元人民幣。由此看來，全年貸款總額超出政府莊嚴宣布的7.5萬億元人民幣目標的可能性越來越大。在2009年，由於全球金融危機后中國匆忙採取寬鬆手段刺激經濟，導致全年銀行貸款總額飆升至9.6萬億元人民幣，創下了歷史最高紀錄。

但與官方數據相比，更讓人擔心的是來自於非正規地下金融領域的通脹壓力。雖然無法確定中國地下金融體系的規模有多大，但肯定小不了。這個體系包括國有銀行的表外貸款、「私人基金」管理的資金，以及數量眾多、且不斷激增的未註冊銀行和錢莊管理下的資產。

中國投資參考》的研究顯示，幾乎不受監管的「私人基金」行業可能管理著多達1萬億元人民幣的資產。所謂的私人基金主要集中在上海，一般由「明星」基金經理為高凈值個人打理投資事宜。至於國有銀行今年以來的表外貸款規模，截止中國銀監會宣布整肅之時，據說至少已達到2萬億元人民幣。

但此番整肅的力度似乎頗為溫和。根據信託行業諮詢機構「用益信託」的數據，今年第三季度，銀行表外的銀信貸款總額為2.00526萬億元人民幣，高於第二季度的1.92887萬億元人民幣。10月份銀信產品銷售總額達到3852.2億元人民幣，與多數月份相比有所下降，但仍然非同小可。

最後，根據在若干省份進行的基層研究，今年以來地下錢莊的放貸勢頭似乎很猛，原因在於銀行實際存款利率為負，誘使儲蓄資金從正規銀行流向年利率介於12%至120%之間的地下錢莊。此類未受監管的機構今年以來的放貸總額可能達到4萬億元人民幣左右。

因此，雖然「私人基金」的資產、地下銀行的放貸和國有銀行的表外貸款之間可能存在一些交叉重疊，中國非正規經濟體系所包含的總資產還是很有可能超過6萬億元人民幣。如果把這個數字和2010年官方放貸目標（7.5萬億元人民幣）相加，顯而易見，中國2009年的創紀錄放貸熱潮絕非「一次性現象」。

不斷膨脹的貨幣供應量所造成的壓力，以及隨著中國農村經濟起飛必然產生的各種結構性影響因素，才是中國通脹的主因。10月份中國通脹率同比上升4.4%。中國政府或許覺得，把自身困境部分歸咎於美國，從政治上來說較為有利，但通脹之所以讓北京方面如此頭疼，卻是其「土生土長」的本質使然。

中國深知，無法在不損及經濟增長的前提下，規範其龐大、未受監管的地下經濟體系；而如果不從根源上解決貨幣供應問題，就無法成功平抑通脹。根據官方數據，10月份食品價格同比上漲10.1%。不斷攀升的生活成本正引發民怨。

針對這種局面，中國政府可能會動用多種行政手段。它可能再次上調銀行存款準備金率，進一步加強物價管制，強化阻止資金流入的壁壘，設法儘可能把地下金融體系納入監管範疇。政府也可能會採取加息手段。在經濟增長出現放緩跡象的形勢下，未來數月投資者可能迎來一段動蕩不安的時期。

地下錢莊如此大規模的現金是如何產生的？我指向那萬惡的房地產及越來越象企業的政府。