「股指期貨」是二十一世紀的「富金礦」（三）

「股指期貨」是二十一世紀的「富金礦」（三）

  by  Brite Lu

      由於美國的大型投資機構都必須要花費一部分「資金」去建立「避險」的機制，都必須執行「安全第一」的方針：寧願花錢，也要去避免股市上的「風險」。然而，在美國的股市上，並沒有任何一家保險公司，敢於為大型投資機構設計各種各樣的「包賺不賠」的保單。這是因為：股市雖然能夠賺錢，但卻存在無法預測的風險（註：美國的保險巨頭AIG，在房地產泡沫期間，為幾種金融產品擔保，結果是造成巨額虧損，美國聯邦政府被迫「埋單」，在全美國引起極大憤慨）。誰都怕「虧大錢」，哪一個公司都不敢接納大型投資機構的「保單」。

現在，我們看到了一個非常明顯的問題：一方面，是美國的大型投資機構有著「避險」的剛性需求，它們寧願支付「現金」，也要去獲得「避險」之保障；另一方面，卻是沒有哪一家公司，敢於為所有的大型投資機構的「投資組合」擔保「包賺不賠」。那麼，美國的證券市場如何解決這個問題？

腦子靈光的美國人，用非常簡單的方法，就圓滿地解決了這個問題。具體的解決方案，就是設計出各種各樣的「股指期貨」，讓大型投資機構用「期貨」的方式去「避險」。然而，如果在「股指期貨」市場上的客戶，全都是那些需要「買保險」去「避險」的大型投資機構，那麼，到哪裡去找大量的、敢於「賣保險」的人呢？顯然，光是有了「買方」還不能夠成為市場，還必須有大量的「賣方」的積極參與。為了具備足夠的吸引力，「股指期貨」必須要為「賣方」提供多方面的優惠條件。簡單敘述如下：

首先，「股指期貨」必須是「風險小」。誰都不願意承擔巨大的風險而去賺的一點點獲利（註：筆者認為，美國的保險巨頭AIG去為「credit default swaps,CDS」擔保，應該理解為巨大的金融騙局，而不是常規的「保險合同」）。因此，「股指期貨」必須是一種花費並不高的合同，使得美國的普通投資者都可以玩得起。

其次，「股指期貨」必須是具有「相當高的回報潛力」。也就是說，「股指期貨」必須具有「槓桿」式的倍增效果。如果「股指期貨」的參與者技術精湛，那麼，在一個交易日之內，就賺到百分之十、甚至百分之二十的回報，一點都不稀罕。

第三，「股指期貨」必須是享受很好的「稅務優惠」。在美國，誰賺了錢，都必須納稅，尤其是在股市上賺到了錢，都被算成是資本利得（Capital Gains），納稅的等級很高。然而，在「股指期貨」上賺到的錢，都可以獲得「稅務優惠」，是「資本利得」的最低的納稅等級。

第四，「股指期貨」必須是在最公平的交易環境之下進行。無論是美國的大型投資機構，還是美國境外的散戶；無論是美國人，還是外國人；大家一律平等，所有的交易都完全由電腦自動撮合。這樣，「交易技術」本身，就成為「賺錢」與「虧錢」的唯一考量。只要是恪守最公平地交易之原則，投資者就必定「願玩認賠」，無論是賺錢虧錢，誰都沒有怨言。

有了以上四條基本的優惠條件，「股指期貨」就開始越來越多地吸引著散戶投資者，使得「股指期貨」的成交量大幅度地增加，成為美國證券市場上流動性最好的交易工具之一。我們可以看到，在美國的「股指期貨」市場上，有兩種參與者：一種是需要「買保險」的大型投資機構（就是那些「玩別人的錢」的投資公司），他們肯出大價錢，去購買「避險」，他們是「避險者」；另一種是精通交易技巧的短線交易專家（也就是那些「玩自己的錢」的、大大小小的投資家），他們嚴守交易紀律，懂得資產管理，諳熟獲利模式，理解股市氣氛；他們冷靜觀察，伺機而動；他們「以小博大」，積小勝而成大器；他們把「避險者」慷慨支付的「避險」現金，悉數收下；他們是高明的「投機家」。

如果我們很單純地把「股指期貨」的參與者劃分為「買保險」的「避險者」和「賣保險」的「投機家」這兩種人， 並且把他們之間的關係，看成是簡單的「金錢關係」，那麼，僅僅在這個很狹窄的意義上講，我們可以說「股指期貨」是一種簡單的「零和遊戲（zero-sum game）」。因為「股指期貨」是一種約束雙方的簡單合同（合約），它並不是「製造業」，並不創造出「價值」。「避險者」拿出來的錢，就是「投機家」所賺到的錢（註：當然，實際的情況更加複雜，不贅述。「買保險」和「賣保險」，也是比喻的說法而已）。然而，如果我們從社會功能的角度去看問題，「股指期貨」就絕對不能夠被膚淺地理解為「零和遊戲」。因為合同的雙方，都得到了各自所需要的東西：「避險者」如願以償，獲得了百分之百的、有絕對保障的「避險」；而「投機者」又因為技術精湛，自然獲利豐厚。既然簽合同的雙方，都獲得了各自需要的結果，這就應該是一種理想的「雙贏」的結局。既然是「雙贏」，那麼，這個遊戲就沒有「損人利己」。而一種對社會有益處的「雙贏」遊戲，就必定可以隨著股市之運轉而持續不斷地進行下去。

此外，與「普通股票」相比較而言，「股指期貨」具有多方面的優越性。這樣，就導致大量的普通投資者，完全放棄「玩股票」，改換門庭，專門琢磨「股指期貨」。玩家越多，流動性就越好，這更使得「股指期貨」成為當今最簡單明白、最易於交易、最有效益的交易工具。

一句話：「股指期貨」就是二十一世紀的、理想的「富金礦」。

（全文完）