中國失控，引發金融危機?

中國失控，引發金融危機?

雷曼兄弟控股公司（Lehman Brothers Holdings Inc.）於2008年中，受到次級房貸風暴連鎖效應波及，在財務方面受到重大打擊而虧損，致使股價下跌到剩低於一美元（2008年9月17日低於US$0.10），陸續裁員六千人以上，並尋求國際間的金主進駐。

2008年9月15日，在美國財政部、美國銀行及英國巴克萊銀行相繼放棄收購談判后，雷曼兄弟公司宣布申請破產保護，負債達6130億美元。雷曼兄弟的破產被認為是2007年–2008年環球金融危機失控的標誌。

7月16日，工作在售樓一線的Sasa（化名）在自己的朋友圈發出了一個「中天吾鄉一直在努力」的視頻，回應公眾對中國貴陽市中天吾鄉旗艦項目停工的關切。其中表示，「停工牽動著千萬購房者的心」，並推出了數條解決問題的措施辦法。包括「保交」，並且通過央企國企合作模式融資、預計3個月內籌集20-30億資金盤活項目。此外，房開商中天還承諾，允許符合條件的業主退房，項目方願意配合。貴州中天吾鄉的開發商相信，上述解決辦法「必將對類似項目問題的解決」，帶來「重要的示範意義」。

中國西南省會城市貴陽，是中國諸多二三線城市房地產開發過度，市場泡沫風險高漲的一個典型範例。中國目前的房地產市場和金融市場，也有許多亟需解決的類似問題。 7月以來，伴隨著中國河南銀行儲戶無法取款，抗議過程中還被授紅碼的抗議浪潮，中國多地業主因樓盤延期交付宣布停止還貸，作為中國金融領域短時間內爆發的第二起重大事件引發各方關注。根據英國《金融時報》報道，目前全中國有超過200樓盤與十萬業主因為爛尾樓，集體提出停止按揭貸款供款，多家上市銀行也受波及，股價因此下挫。

嗅覺靈敏的資本市場

就在此之前不久，香港恆生指數7月初發出公告，宣布將8家中國大陸的地產成分股公司從恆生系列指數中剔除。這些公司分別是：世茂集團、佳兆業集團、彩生活、融創中國、中國恆大、奧園健康、中國奧園和恆大物業。對此，恆生指數公司表示，此項調整基於上述成份股公司在港交所上市的股份持續停牌，按照恆指編算規則，證券連續停牌超過3個月則不符合恆生系列指數候選資格，因此以上幾家成分股公司將以系統最低價格——即0.0001元從恆生指數中剔除。

而同一時間，深交所也對外表示，因恆生系列指數調整，從港股通標的證券名單中調出7家公司——分別是世茂集團、佳兆業集團、火岩控股、融創中國、中國恆大、恆大物業和中國奧園。除了火岩控股是網游公司意外， 其它幾家均為地產類公司。他們的背後是中國房地產以及物業管理業的半壁江山。

對此，中國經濟學家，清華大學經濟管理學院經濟系副教授韓秀雲通過其抖音賬號表示：資本市場的嗅覺靈敏，早早就選擇拋棄房地產……香港作為世界的金融中心，其恆生指數是中國吸引海外資本投資的重要資本市場。能納入香港恆生指數，就意味著上市公司是香港資本市場的優等生。可以獲得全球資本的青睞。而現在這些中國房地產企業被踢出恆生指數，就意味著這些企業被划入了差等生。國際資本不看好，這樣未來中國房地產企業在資本市場融資就會變得困難。

這與Sasa目前的看法一致，她透露：7月底到8月初，公司會有一筆資金陸續到賬。具體金額目前不明。至於資金來源「目前老闆沒有對外說，我們也不能說」。目前，確實也有許多已經購房的業主向開發商中天表示要簽署停貸聲明。但是Sasa明確指出，目前國家沒有相關的停貸政策，銀行也沒有系統可以操作停貸。業主在向銀行貸款時，用房產抵押購買新房的行為是業主和銀行之間的業務關係，和房地產開發商無關。具體房產是否交付，或者是否爛尾。銀行沒有承擔風險的義務。如果業主決定停供，必須承擔逾期的責任，無論是在利息方面，還是在個人個人徵信方面，都有可能導致停貸的業主進入「黑名單」。

對此，有中國國內的法律界專家提出不同意見。上海的一位律師事務所負責人向德國之聲表示：業主如今之所以宣布要停供，是因為開發商的樓是爛尾樓。爛尾樓的出現，根本原因是開發商把原本用於建樓的資金私自挪用。和德國類似，中國的房地產交易規則中，也明確做出了買方只需要根據工程進度向房開方階梯式付款的相關規定。在開發商徹底封頂完工之前，買方貸出的資金是暫時被保管在一個委託監管賬戶下的。這位法律專業人士指出：資金被挪用，肯定是銀行監管的責任。哪怕是房產局簽署了相關文件，銀行也有責任去現場監管。目前的情況顯然是開發商和銀行違約在先，根據中國民法的基本原理，既然銀行違約在先，業主也有權行使「不安抗辯權」，暫停履約。從《民法典》的角度來說，這位法律人士認為停貸的做法沒有問題。

面對房地產領域的系統性風險，中國政府早已經於2020年年底亮出了「三道紅線」的政策——即房企剔除預收款后的資產負債率不得大於70%、凈負債率不得大於100%、現金短債比不小於1。中國體制內的經濟學家韓秀雲在抖音最新的視頻中分析稱，「停貸潮」反應了三道紅線之下，「中國房地產行業的金融屬性被逐漸剝奪」。一邊是買房的需求下降，另一方面是房地產商從銀行貸款的能力下降。導致很多項目因資金鏈斷裂，而處於停工的狀態。近期這類事件頻發，也是「正式宣告『閉眼買房』的時代已落下帷幕。未來，買房也越來越成為一項技術活。每個人都要做好『樓市神話』一去不復返的準備」。

2022年河南多家村鎮銀行取款難事件是指2022年4月18日起河南省境內的4家村鎮銀行，包括禹州市禹州新民生村鎮銀行、上蔡縣上蔡惠民村鎮銀行、柘城縣柘城黃淮村鎮銀行、開封市開封新東方村鎮銀行，在幾乎同一時間毫無預警地關閉線上取款和轉賬渠道，引發儲戶大規模恐慌的事件。該事件引發了儲戶的數次維權和抗議活動。中國銀保監會表示，該案起因於銀行股東內外勾結。據報道，其中至少涉及數百億元人民幣資金，約四十萬儲戶受到影響。

在河南儲戶們數天前集結抗議后，中國監管機構承諾向更多受害者提供賠償，5萬元以上客戶墊付也將陸續啟動，但強調這「與7月10日的群訪事件無關」。法新社報道指出，這次的村鎮銀行事件是中共建國以來最大的銀行醜聞之一，給公眾對金融系統的信心造成了前所未有的打擊。

中國當局承諾償還更多儲戶「血汗錢」 能挽回公眾信心嗎？

中國現在是否正在滑向經濟衰退？德國《世界報》7月19日的一篇文章提出了這一問題，文章表示：這主要取決於北京政權的新冠政策。但也不僅取決於此，這也和拉動中國GDP的重要產業房地產有關。

這篇題為《中國的「雷曼時刻」正在逼近》的文章寫道：「（中國）房地產業的麻煩正在逼近。一些人已經擔心會出現『雷曼時刻』，這裡指的是2008年的美國金融危機。」

文章提到了上海等大城市的封城、堅持「清零」政策給中國經濟帶來的影響，但隨後表示：「然而，更嚴重的是目前在中國房地產市場上發生的事情」，也就是中國爛尾樓業主停貸潮。

本文作者、《世界報》金融版塊記者Frank Stocker指出，北京似乎也意識到了問題的嚴重性，據知情人士透露，當局最近幾天已經與銀行舉行了緊急會議，討論停貸潮問題。這是因為房產危機繼續發酵，可能成為「一場大火」。文章援引投行專家的話說，停貸潮是「債務多米諾骨牌中危險的一塊」，「這塊骨牌倒下可能引發房產銷售崩潰和出現更多違約的惡性循環。」

「事實上，就在幾天前，（恆大之外的）另一家房地產公司榮盛宣布無法支付兩筆債券的利息，總額為2790萬美元。另一張多米諾骨牌倒下。銀行們切實地感受著其後果。銀行們以摺合約9.2萬億美元的資金參與了房地產市場。在中國建設銀行——這家位列世界最大銀行之一的銀行，房地產貸款占資產負債表的20%左右。」

文章援引彭博社專欄作家、2008年在雷曼兄弟工作的任淑麗（音）說：「這勾起了我不好的回憶。」

作者在最後寫道：「如果中國的房地產危機真的升級為金融危機，那麼問題就不再是經濟衰退是否會隨之而來，而是經濟衰退會有多嚴重，以及這對世界其他地區意味著什麼。」