對於中國用外匯儲備購買美國國債,網上太多的誤導,村裡也有朋友搞不清楚許多概念。包括左派和右派。比如「購買美國國債是為了支援美國建設」,「美國國債是垃圾債券」等等。
首先要搞清楚,什麼是中國的外匯儲備?外匯儲備不是政府的財政收入,而是"債務"!不可以用這筆錢辦教育,辦福利。中國銀行還要為這些外匯儲備付利息的!
在中國的萬億美元的儲備中,只有20%多是真正屬於我們中國人自己的,另外的大頭,將近80%是外國政府和外國老闆的。他們這些美元等外匯是暫時放在人民銀行手裡的,在某個時候,他們是要取走的,其存單就是「人民幣」。就像大家放在商業銀行里的存款,那些錢是你的,而不是銀行的。這些錢對於銀行來說,是對儲戶的欠債,而不是收入。
中國本土企業和外資企業的經濟活動經常性地需要美元;外國政府和外國銀行的貸款每月都有到期的,都是需要歸還美元的;對沖基金的「熱錢」是隨時要溜出中國的。這就要求中國政府手裡必須有足夠的流動性外匯來應付這些日常所需。
流動性最高的當屬現金了。但是,誰也不會把家裡的錢放在自家的牆洞洞裡面,而都會根據自家的生活安排,放一部分在活期存摺裡面,放一部分在1年定期裡面,放一部分在5年定期裡面,再買一些長期國庫券,還會拿出一些閑錢買些股票等等。你為什麼會這麼做呢?其根本動因就是你的「趨利避害」的本性。
國家外匯管理部門的目的和具體操作就跟你家的一模一樣。中國政府手裡的2萬億美元外匯中,有一部分就是放在活期存摺上面的,以備日常需要。有一部分是買美國國債的,有3個月,6個月和1年這樣的短期的,也有一些是5年和10年甚至20年那樣長期的。有些是買了企業債權的。買股票,炒期貨的大概是沒有的,雖然可能是暴利,但也有可能血本無歸,中國政府不敢這麼乾的。
實質上,中國現行的貨幣主權並非完全獨立,而是依附於美聯儲。在我國現行貨幣政策中,人民幣的幣值是靠美元的背書實現的,人民幣的信用源頭是美國國債。在美聯儲的資產負債表上,美國國債是資產,美元是負債;而在中國人民銀行的資產負債表上,美元是資產,人民幣是負債。這個政策就決定了中國政府見到美元就印發等值的人民幣(官方術語叫外匯占款)。
而中國現行外匯制度則決定了中國政府必須相應地,被動地印刷鈔票收購美元等外匯,以維持人民幣匯率的穩定,從而維護人民幣的流通地位。
這兩者合力的結果就是,只要人民銀行的「櫃檯」前出現了美元等外匯,人民銀行就發行人民幣加以收購。
然而,中國本土市場又消化不了這麼多的美元外匯。因此,中國人民銀行手裡的美元等外匯,逐年地增多。從2005年到2008年的今天,平均每個月增加100-300億美元。至今,已經累積了近2萬億之巨。這些美元的出路何在?這是關鍵的一點。
可以存銀行的定期嗎?不行!中國政府所持有的外匯是成千上萬個億,不是你家裡的千兒八百塊錢。這麼巨大的數目放在哪個銀行都不保險,冰島銀行行嗎?瑞士銀行行嗎?美國銀行行嗎?。銀行一倒閉,巨量外匯顆粒無歸。美國銀行對儲戶的保護算是比較好的,美國政府也只能擔保10萬美元!
當然,你可以買黃金,買石油,買鐵石等等。但是,第一,這些戰略物資的價格波動相當的大,這幾年,黃金從900美元變化到了1300美元,石油從145美元掉到了80美元,鐵礦石的銷路更難說。第二,黃金,石油和鐵礦石是可以買些備用,那也就是為了使用,而不能作為外匯儲備,因為這些物資容納不下2萬億美元的巨款,比如全世界的官方黃金大約噸1.3萬噸,價值只在2000-5000億美元之間。第三,這些物資不符合外匯儲備所要求的流動性和安全性。當國家需要外匯兌付的時候,你拋出黃金,石油和鐵礦石?誰來接盤,會不會被壓價?
套用一句現在的人們常說的一句話:美元是一大堆爛蘋果中,最不爛的那個;美國國債是一大堆爛橘子裡面,最不爛的那個。只要你手裡有錢,只要你想吃蘋果和橘子,那麼目前來說美國產的蘋果和橘子就是最好的選擇。
這有兩方面的原因:其一,美國國債容量大(現有6.3萬億美元),流動性強,收益比較高;其二,美國國債比其他投資更保險和安全。
是的,美元是在不斷貶值的,但世界上有哪種貨幣是不會貶值的?是的,美國國債也不是100%保險的,但是哪一種資產是100%保險的?美國的長期國債有長達100年的,有那個國家的100年債券還會有人敢買的?
回顧一下美國國債的歷史,美國國債發行200多年來,無論有多大的困難,就是在二次大戰中,也總是到期換本付息,從來沒有違約過一次。因而,美國國債因其優良的信譽,被世界各國認為是「最可靠的資產」。正是因為美國國債的可靠性,才成了世界各地買家「爭相搶購」的對象。現在美國國債的日交易額為5000多億美元,全部可交易公債的年換手率為33次,這樣就使得美國國債具有良好的流動性,就相當於收益較好的活期儲蓄。因為,當你想用現錢了,就可以把美國國債轉讓掉,永遠都會買家接盤。美國國債並不是專門為外國人或外國政府發行的。美國公民,外國人和外國政府都可以自由買賣,一切在國債市場上公開操作。
美國的國債交易相當活躍,日交易額為5000多億美元,遠遠大於等額的股票交易。美國國債的供給和需求是可以通過市場來調控的。比如,假如大家覺得今年的7000億美元國債風險有點大,需求不夠強勁,那麼美國政府就可以把利率往上提,「重賞之下必有勇夫」,國債照樣能賣出去,只是發行的成本會提高一點而已。這7000億美元大多是短期國債,利率上升一大點,成本也只是增加幾十億而已。所以,美國根本就沒有必要搞「強迫和攤派」。買進美國國債是自由的,拋售美國國債也是自由的。至於買還是拋,一切皆由具有「趨利避害」本性的中國人自己決定。
美國國債的短期收益率在5%左右,而美國這15年來的平均CPI在2.5%左右。中國的買和賣都是「趨利避害」的自主選擇結果,但在客觀上幫助了美國。同理,美國人,日本人,韓國人來華開店辦廠,也都是他們「趨利避害」的自主選擇結果,但在客觀上幫助了中國的建設。人類的任何活動都是有其客觀結果的,有時候這個客觀結果與主觀願望並不相符合。當然,購買美國國債也不能完全排除中國兼帶有討好美國的意思,或陪美國做一條繩子上螞咋的企圖。同理,來華開店辦廠的也不能完全排除他們抱有和平演變中國的目的。
綜上所述,第一,中國外匯儲備不斷地增加的原因在於維持人民幣匯率的穩定(不浮動)。第二,中國不斷增購美國國債的行為,不是為了支援美國建設,更不是迫於美國的炮艦威逼,而主要是中國政府趨利避害的自由選擇結果。