迪拜來的亞瑟 zt

華爾街公司就愛招一流大學里的一流學生來實習，以培養後備人才；而學生也以能進華爾街實習而興奮不已。 2007年初，我在美銀證券部做Swap，也就是現在臭名昭著的CDS（Credit Default Swap，信用掉期交易）。一天，上司帶了一個中東模樣的青年人進了我的辦公室，告訴我他叫亞瑟（Yaser），在我們部門實習半年，讓我負責培訓他。

亞瑟非常聰明，對人有禮貌，他特別愛提問，像極了15年前剛進華爾街的我。相處了沒幾天，亞瑟便對我無話不說了。亞瑟來自迪拜，是阿聯酋人，父親經營房地產，他家在迪拜算得上名門望族。他來美國讀書是期望能在華爾街幹個一年半載，學些華爾街的名堂，特別是信用掉期交易。他說學好后回國做，能用華爾街的「Magic（魔術）」來生錢，而且生大錢。

一天，他一本正經地對我說：「Steven（我的英文名），多謝你的指導。如果你去迪拜的話，一定發大財，你可以投資房地產，華爾街許多投行在那兒都有投資。 」

我頗感興趣地問道：「是嗎？回報多少？」他說：「每年20%到25%，每三年翻一倍！」
 「哦？比美國和中國都升得快？」我有點兒懷疑。 「那當然！我們有油呀，這個世界永遠需要石油！如果你去投資的話，我給你安排最好的交易。」

我懂亞瑟的好意，但那時我對美國的房市已心生疑惑，因為我們所做的CDS中有一個假設，就是房地產每年至少上漲6%，否則這個模型就會破滅。而房價會一直上漲嗎？我半信半疑。如果迪拜的房地產每三年漲一倍，這樣的漲幅能夠持續多久？

我婉言謝絕了亞瑟。不久，次貸危機浮出了水面，美國房市開始下跌。我提醒亞瑟小心謹慎，亞瑟卻不以為然。過了幾個月他實習結束回了學校，次年返回迪拜。而我2007年也離開華爾街回到多倫多。不過，我們一直保持著聯繫。

最近亞瑟時常來電話，每次都說情況不妙每況愈下。由於石油跌價了，迪拜的資金來源越來越緊，房產、金融、旅遊什麼都不景氣；失業劇增，那些外國人丟了工作離開時，開著車去機場，把刷暴的信用卡留在車內，擋風窗上留張字條，上寫「I am sorry！」迪拜買車又不繳稅，年景好的時候大家爭相買好車開，現在豪華車都降了一半了，可路上還是靜悄悄；空置的房子比比皆是，房價兩、三個月內狂跌三成，而且還在繼續直線下滑。

一次，亞瑟在電話里對我說：「現在想想幸虧你沒有投資這兒的房地產。如果那時你買下55萬美元的公寓，即便我父親給你10%的折扣，50萬吧，首期15萬，這種公寓現在已經跌到40萬以下了，你是血本無歸啊！」我回說：「實話告訴你，我不會投資迪拜的房產，你也學了衍生證券、 CDS，應該明白槓桿的作用，財富都被槓桿虛擬放大了，我在紐約就一直租房子住，這些年北美房價每年'不過'漲8%到10%，我都感覺泡沫吹大了。」

前幾天，他又來電話，語氣更為黯淡：「不好了！家族企業因投資過度資金周轉不靈，快破產了！」意思讓我在華爾街幫他找資金。

我告訴他，現在華爾街自身難保，都在靠政府Bailout，哪兒還有現金呢？

亞瑟說他不明白，這個世界一夜之間就變了。我告訴他，都是華爾街投行、對沖基金惹得禍，他們利用衍生證券如MBS、CDO、CDS攪亂了市場。根據國際清算銀行所披露的數據，2007年，單全球各類金融衍生品的市場面值就涉及了480萬億美元，相當於2006年全球GDP總和的10倍，地球人人均8萬美元。如果世界上真有這麼多錢，不就可以世界大同，進入共產主義了？

前幾年，那些高槓桿的金融衍生產品，將迪拜從沙漠上高高地托舉了起來，無數美輪美奐的築脫穎而出：什麼舉世無雙的建築「Burj Dubai」、天上「雲」飄飄、充滿活力的「跳舞塔」、輝煌的「迪拜復興」、絢麗的「迪拜珍珠」、古典的「迪拜大金字塔」、尖利的「阿拉伯尖刀」、怪異的「迪拜塔」和「達芬奇旋轉塔」等等等等，造就了一座繁榮的海市蜃樓，成為世界的奢華之都。迪拜的「輝煌」告訴我們，以抵押未來換取眼前短暫的輝煌，無一例外地將引發下一輪的經濟危機。

我給亞瑟的電郵里寫道：「但凡靠金融和房地產拉動的經濟——低個人儲蓄率和高消費帶動起來的虛假的高增長，迄今為止都不能可持續發展，都將導致崩潰。超級強國美國靠房地產拉動經濟，結果引發1989年和2007年兩次崩盤；經濟強國日本靠房地產拉動經濟，80年代末創下整個東京的樓價可以買下美國的神話，但是一夕之間，房價垂直下跌，日本經濟整整萎靡了20年，至今依然萎靡不振；南美、東南亞等等等等就不再一一例舉了。你是個聰明人，明白了吧……」

其實，我還有好些潛台詞沒有對亞瑟說，不想把他嚇著了。其實，迪拜的債務違約只是冰上一角，它在明顯地向我們顯示，舊的泡沫遠未破滅，而新的泡沫又正在迅速地產生。雖然迪拜事件好像沒幾天就「過去」了，但全球債務濫用的系統性風險依然存在，房地產大泡沫在全球各地依然存在，房地產過熱的風險遠未釋放。目前，全球經濟是靠著政府全力以赴的放鬆信貸，在債務槓桿下，勉強地支撐著；而一旦政府釜底抽薪，那接下來會產生多麼嚴重的後果，還無人能夠準確地推算出來。這次金融危機何時才能安然度過，沒人能預言，因為沒人經歷過類似的局面，一切恐怕只能拭目以待。

作者：陳思進